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produzierter Strom findet in der letzten Zeit immer wieder die
Aufmerksamkeit der Medien. Grund genug sich einen der bekannteren
TecDax-Werte mal genauer anzuschauen.
Solarworld
ist ein Unternehmen der Photovoltaik-Branche und gehört zu den drei
größten Herstellern von Solarprodukten weltweit. Bis Ende 2007
konnte man mit dem Papier auch ganz ordentlich Geld verdienen. Danach
ging es – wie überall anders auch – steil bergab. Mittlerweile
scheint sich die Aktie aber auf dem Niveau von 2005 stabilisiert zu
haben. Hier mal der 10-Jahreschart
Im
Gegensatz zu anderen Solarunternehmen hat Solarworld zwei
Entscheidende Wettbewerbsvorteile: Integration und Bekanntheit.
Zum
einen deckt Solarworld die gesamte Wertschöpfungskette der
Solarwirtschaft ab – von der Rohstoffgewinnung bis zur fertigen
Solaranlage und erreicht damit auch eine größere Effizienz in der
Produktion. Außerdem
ist es wahrscheinlich das bekannteste Unternehmen der Branche und
mit seiner Marke hervorragend positioniert.
Der
starke Mann des Unternehmens ist - seit Gründung 1988 - VV Frank
Asbeck, der heute immer noch 25% der Anteile hält. 68% der Aktien
befinden sich im Streubesitz.
Das
Unternehmen hat an den Standorten von Bonn bis Südkorea etwa 2000
Mitarbeiter.
Aktuelle
News:
Umsatzwachstum!
27% vom ersten zum zweiten Quartal.
Gewinneinbruch!
21% weniger als im ersten Halbjahr 2008.
Preisdegression konnte mit
Kosteneinsparungen entgegengewirkt werden.
Bestehende Werke arbeiten an
Kapazitätsgrenze und sollen erweitert werden.
Zukünftig soll auch
in China produziert werden.
Wachstumsziele von 20-30% und
Umsatzziel 1 Mrd. bleiben bestehen.
Markt:
Branche: Photovoltaik
Wettbewerber Centrotherm, Manz
Automation und Roth & Rau performen ähnlich stark wie
Solarworld
Die Konkurrenz von Q.Cells und
Solon wird 2009 wahrscheinlich in der Verlustzone beenden.
Die Marktaussichten sind m.E.
außerordentlich gut. Potenziale liegen hier vor allem auf den
Märkten in den USA und Japan, wo noch großes Nachholbedarf besteht.
Aber auch China wird sicher in den nächsten Jahren nachziehen, wovon
die gesamte deutsche Solarindustrie profitieren wird. Die
Buy-American-Klausel wird durch das Werk in Hillsboro für Solarworld
nicht zum Problem.
Bilanzanalyse:
Schauen wir uns nun mal die Bilanz
von 2008 näher an. Für das laufende Jahr wird wie gesagt weiteres
Wachstum erwartet.
Die EK-Quote liegt bei etwa 40%
und ist damit, im Vergleich zur Konkurrenz eher mäßig und ist in
den letzten Jahren auch gesunken. 95% der Verbindlichkeiten sind dem
langfristigen Bereich zugewiesen (u.a. auch Investitionszuschüsse
und -zulagen)
Cashflow aus laufender
Geschäftstätigkeit bei 320 Mio. Da sahen andere Solarunternehmen
im letzten Jahr deutlich schlechter aus und im ersten Quartal gab es
hier für Solarworld auch ein fettes Minus (-84 Mio). Der
Cashbestand lag Ende 2008 bei stattlichen 430 Mio.
GuV: EBIT-Margen deutlich über
Branchenschnitt (2008: 24%) bei einem EBIT von 216 Mio. und
Umsatzerlösen von 900 Mio.
Technische Analyse:
Abwärtstrend des letzten Jahres
scheint gestoppt.
Gleitender Durchschnitt 38 hat GD
100/200 nach oben durchbrochen
erste Anzeichen eines
Aufwärtstrends
derzeitiger Kurs nah an den GD\'s
Vola im Branchenvergleich eher
gering
Fazit:
Mit einem KGV von aktuell um 15 ist
Solarworld zur Zeit sicher recht realistisch gepreist. Das PEG von
0,7 für 2009 spricht aber für eine Unterbewertung und ein
Aufschwung 2010 – wovon wir ja alle ausgehen - wird angesichts der
selbstgesteckten Wachstumsziele zu einem günstigen Solarworldpapier
führen.
Chance nutzen, Solarworld kaufen.