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Original-Research: Eigenheim Union 1898 Beteiligungs AG - von GBC AG

05.08.2024 / 10:31 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu Eigenheim Union 1898 Beteiligungs AG

Unternehmen: Eigenheim Union 1898 Beteiligungs AG

ISIN: DE000A0STWH9

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 0,65 EUR

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2025

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Marcel Schaffer

- Goodwill-Abschreibung belastet Ergebnis

- Aktienzusammenlegung geplant

- Steigerung der Objekte im Bau erwartet

Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2023 konnte die Eigenheim Union 1898

Beteiligungs AG (Eigenheim Union) ihre Umsatzerlöse deutlich auf 14,19 Mio.

EUR (VJ: 8,80 Mio. EUR) steigern. Im Geschäftsjahr 2023 wurden insgesamt 24

Objekte (12 Einheiten Friedersdorf, 12 Einheiten Klein-Eichholz)

fertiggestellt und an die Erwerber übergeben. Darüber hinaus wurden IFRS 15

Umsatzerlöse nach der Percentage-of-Completion-Methode (PoC) im Zusammenhang

mit der Errichtung von 18 Objekten in Friedersdorf sowie 32

Einzelbauvorhaben realisiert. In unseren Schätzungen waren wir bisher von

Umsatzerlösen in Höhe von 18,71 Mio. EUR ausgegangen, wobei wir bisher von

einer vollständigen Übergabe der Objekte des Projektes Friedersdorf

ausgegangen sind. Aufgrund von Verzögerungen werden die 18 Einheiten im

Sommer 2024 an die Käufer übergeben.

Analog zur positiven Umsatzentwicklung verzeichnete die Gesellschaft eine

deutliche Steigerung des um Bewertungseffekte bereinigten EBITDA auf 1,09

Mio. EUR (VJ: 0,12 Mio. EUR). Das EBIT lag hingegen mit -14,07 Mio. EUR (VJ

bereinigt: 0,00 Mio. EUR) deutlich unter dem Vorjahresniveau. Aufgrund einer

Erhöhung des Diskontierungszinssatzes waren Firmenwertabschreibungen in Höhe

von rund 15,00 Mio. EUR erforderlich. Das um diesen nicht liquiditätswirksamen

Sondereffekt bereinigte EBIT hätte mit 0,93 Mio. EUR ebenfalls deutlich über

dem Vorjahreswert gelegen.

Für das laufende Geschäftsjahr 2024 soll die Anzahl der im Bau befindlichen

Einheiten entsprechend der Guidance der Eigenheim Union auf 80 bis 100

steigen. Der Baubeginn der 30 Doppelhaushälften in Gräbendorf, die

Fertigstellung von 18 Objekten im Projekt Friedersdorf sowie die

Fertigstellung von 28 Einzelbauvorhaben, die sich in einem fortgeschrittenen

Stadium befinden, bilden eine gute Basis für diese Guidance. Für das Jahr

2024 geht die Gesellschaft von 20 Einzelbauvorhaben aus, was angesichts der

steigenden Nachfrage ein realistischer Wert ist. Für das Geschäftsjahr 2025

wird ein weiterer Anstieg auf 120 bis 150 Objekte im Bau erwartet. Zwar

könnten neue größere Projekte akquiriert werden, wir gehen jedoch davon aus,

dass die erwartete Anzahl im kommenden Geschäftsjahr weitestgehend durch

Einzelbauvorhaben erreicht werden sollte.

Da im abgelaufenen Geschäftsjahr 2023 bereits Umsätze aus den derzeit noch

laufenden Projekten (Friedersdorf und Einzelbauvorhaben) nach

Percentage-of-Completion ausgewiesen wurden, erwarten wir für das laufende

Geschäftsjahr einen Rückgang der Umsätze auf 9,18 Mio. EUR (2023: 14,19 Mio.

EUR). Die kommenden Geschäftsjahre 2025 und 2026 sollten durch die Errichtung

der erhöhten Anzahl an Einzelbauvorhaben geprägt sein und wir rechnen hier

mit Umsätzen in Höhe von 15,59 Mio. EUR (2025e) bzw. 20,06 Mio. EUR (2026e).

Bei einer erwarteten stabilen Entwicklung der Rohertragsmarge sollte sich

die von uns erwartete deutliche Steigerung der Umsatzerlöse in einer ebenso

sichtbaren Steigerung des EBITDA widerspiegeln. Bis zum Geschäftsjahr 2026,

unserem letzten konkreten Schätzzeitraum, erwarten wir einen Anstieg des

EBITDA auf 3,76 Mio. EUR, was einer EBITDA-Marge von 18,7 % entspricht.

Im Rahmen des angepassten DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel

von 0,65 EUR (bisher: 1,30 EUR) ermittelt. Die Minderung des Kursziels

resultiert im Wesentlichen aus der Reduktion unserer Schätzungen für die

Geschäftsjahre 2024 und 2025, die zu einer niedrigeren Basis für die

nachfolgenden Schätzperioden führen. Wir vergeben weiterhin das Rating

KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/30353.pdf

Kontakt für Rückfragen:

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR

Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher

Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher

Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 02.08.2024 (10:15 Uhr)

Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 05.08.2024 (10:30 Uhr)

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