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Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AG
28.03.2025 / 12:36 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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Einstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AG
Unternehmen: Koenig & Bauer AG
ISIN: DE0007193500
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 28.03.2025
Kursziel: 17,00 EUR (zuvor: 16,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA
Starker Free Cashflow vervollständigt gelungenes Q4
Koenig & Bauer hat vorgestern den Geschäftsbericht 2024 vorgelegt und in
einem Earnings Call erläutert.
Vorläufige Zahlen und Guidance bestätigt: Die wesentlichen operativen
Kennzahlen (Auftragseingang/-bestand, Umsatz, EBIT) entsprachen den vorab
gemeldeten Werten (vgl. Comment vom 28.2.2025), die von einem starken
operativen EBIT in Q4 (46,5 Mio. EUR) sowie einem Rekord-Auftragsbestand per
31.12. (1.039,8 Mio. EUR) geprägt waren. Das neu gemeldete Konzernergebnis
lag mit -69,8 Mio. EUR (MONe: -58,2 Mio. EUR) noch unter unseren
Erwartungen, der Verzicht auf eine Dividendenausschüttung stellt u.E. jedoch
keine Überraschung dar. Vielmehr betonte der Vorstand, grundsätzlich an
seiner Dividendenpolitik festzuhalten, die bei einer profitablen
Geschäftsentwicklung eine Ausschüttungsquote von 15 bis 35% des
Konzernergebnisses bei einer Mindestdividende von 0,30 EUR pro Aktie
vorsieht. Dies könnte u.E. bereits für das Geschäftsjahr 2025 der Fall sein,
für das Koenig & Bauer unverändert ein leichtes Umsatzwachstum auf 1,3 Mrd.
EUR bei einer Steigerung des operativen EBIT auf 35 bis 50 Mio. EUR (Vj.:
25,8 Mio. EUR) avisiert. Zwar könnten potenzielle Zölle zu einer
Nachfrageeintrübung im wichtigen US-Markt führen (Umsatzanteil 2024: 29%),
diese würden laut Vorstand jedoch ebenso die wichtigsten Wettbewerber
treffen, sodass nach derzeitiger Einschätzung die Risiken als 'überschaubar'
erachtet werden.
Starker Free Cashflow: Äußerst positiv überraschte der auf Gesamtjahressicht
starke positive Free Cashflow i.H.v. 31,6 Mio. EUR (MONe: 2,7 Mio. EUR),
nachdem nach 9M noch ein negativer FCF von -35,8 Mio. EUR verzeichnet worden
war. Maßgeblich für diese Verbesserung war die Reduzierung des Net Working
Capital auf 294,2 Mio. EUR (Vj.: 379,0 Mio. EUR), was einer Working
Capital-Quote von 23,1% (Vj.: 28,6%) entsprach. Damit wurde das langjährige
Ziel einer WC-Quote von maximal 25% des Jahresumsatzes erreicht, was wir auf
Basis der Aussagen des CFO im Earnings Call als nachhaltig ansehen. So wurde
auch für 2025 ein deutlich positiver FCF avisiert. Darüber hinaus stellte
der Vorstand angesichts der erwarteten positiven Effekte aus dem
Spotlight-Programm (EBIT-Effekt 2025e: 40-50 Mio. EUR) sequenzielle
Ergebnissteigerungen gegenüber dem Vorjahr in Aussicht. Vor dem Hintergrund
des saisonal traditionell schwachen Q1 (EBIT 2024: -10,2 Mio. EUR) sowie der
im ersten Halbjahr 2025 noch final anfallenden Aufwendungen für Spotlight
(niedriger einstelliger Mio.-Euro-Betrag) dürfte wie gewohnt H2 den weitaus
stärkeren Ergebnisbeitrag liefern.
Neue Segmentierung: Fortan gliedert sich das Unternehmen in die Segmente
Paper & Packaging Sheetfed Systems (P&P) und Special & New Technologies
(S&T), um Märkte und Kunden noch gezielter adressieren und Synergien besser
nutzen zu können. P&P (Proforma-Umsatz 2024: 734,8 Mio. EUR) umfasst dabei
alle bisherigen Aktivitäten des Segments Sheetfed sowie den Wellpappen-Druck
(K&B Celmacch) und das JV Durst. S&T (Proforma-Umsatz 2024: 558,0 Mio. EUR)
beinhaltet das bisherige Segment Special sowie die übrigen
Geschäftseinheiten von Digital & Webfed und die Digital Unit 'Kyana" (für
Details siehe Unternehmenshintergrund). Überdies wird bis Jahresende der
Generationswechsel im Vorstand von derzeit vier auf zwei Mitglieder
vollzogen.
Fazit: Koenig & Bauer rundet mit einem starken FCF das operativ gelungene
Q4/24 ab und treibt die Verschlankung des Konzerns voran. Im von
makroökonomischen Risiken geprägten 2025 sollten sich nun größere
Spotlight-Erfolge zeigen. Wir sehen diese kurzfristig aber angemessen im
Kurs reflektiert und bestätigen unser Rating 'Halten' mit einem leicht
höheren Kursziel von 17,00 EUR infolge der Fortschreibung des DCF-Modells
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32082.pdf
Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
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