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Original-Research: Smartbroker Holding AG - von Montega AG
12.03.2025 / 14:41 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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Einstufung von Montega AG zu Smartbroker Holding AG
Unternehmen: Smartbroker Holding AG
ISIN: DE000A2GS609
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.03.2025
Kursziel: 13,00 EUR (zuvor 12,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann
Marketingmaschine läuft - SB1 mit erfolgreichem Jahresbeginn
Smartbroker hat jüngst die vorläufigen Zahlen für 2024 veröffentlicht, die
sowohl umsatz- als auch ergebnisseitig über unseren Prognosen lagen.
Gleichzeitig wurde die Guidance für 2025 vorgestellt, die bei einem weiterem
Umsatzwachstum aufgrund hoher Marketingausgaben ein ausgeglichenes bis
leicht negatives EBITDA vorsieht. Indes deuten die Januar-Zahlen des
Brokerage-Segments sowie die Neukundenzahlen im Februar auf einen starken
Jahresauftakt und die Erfüllung des Neukundenziels hin.
[Tabelle]
Brokerage-Segment dürfte gute Entwicklung in 2025 fortsetzen: Mit einem
Umsatzplus von 41,7% yoy auf 27,2 Mio. EUR zog das Brokerage-Segment in 2024
größentechnisch am Medien-Segment vorbei. Auf Ergebnisebene konnte aufgrund
der niedrigen Marketinausgaben sowie einer Sonderzahlung für die
Verlängerung einer Kooperation ein EBITDA von 3,9 Mio. EUR nach -5,6 Mio.
EUR im Vorjahr erzielt werden. In 2025 erwartet der Vorstand
Brokerage-Umsätze von 30,0 bis 36,0 Mio. EUR (+10,3% bis +32,4% yoy) und
aufgrund geplanter, stark erhöhter Kundengewinnungskosten von 7,0 Mio. EUR
ein negatives Segment-EBITDA von -8,0 bis -5,0 Mio. EUR. Dabei befürworten
wir möglichst hohe Investitionen in Neukunden, sofern die Kosten pro Nutzer
auf dem üblichen Niveau von 80 bis 120 EUR gehalten werden können, da der
ROI je nach Kundengewinnungskosten und Tradingaktivität u.E. bei
hervorragenden 40% bis 70% liegt. Die u.E. hohe Wertschöpfung der
Investitionen lässt sich auch an den Übernahmen von comdirect, DEGIRO oder
finanzen.net festmachen, bei denen der gezahlte Preis/Kunde bei einem
Vielfachen der Investitionskosten liegt. So implizierte der Kaufpreis von
DEGIRO in 2019 einen Preis/Kunde von 532 EUR, die comdirect-Übernahme 2020
einen Preis/Kunde von 656 EUR und die finanzen.net-Übernahme in 2024 je nach
angesetztem Wert für das Mediengeschäft u.E. ca. 700-900 EUR/Kunde. Nachdem
in den letzten beiden Monaten des Jahres 2024 3,6 Tsd. bzw. 4,8 Tsd.
Neukunden gewonnen werden konnten, übertraf Smartbroker dieses Niveau im
Januar und Februar mit 6,4 Tsd. bzw. 5,6 Tsd. Neukunden und befindet sich
damit auf Kurs, das Ziel von 70.000 Neukunden in 2025 zu erreichen (MONe:
60.000). Aufgrund der weiter unbekannten Konditionen mit den verschiedenen
Dienstleistern im Brokerage-Segment haben wir unser Modell nach den
FY-Zahlen angepasst und insbesondere die direkten Kosten/Trade sowie
Personalkosten erhöht. In der Folge reduzieren wir unsere EBITDA-Erwartung
für 2025 von 6,0 Mio. EUR auf -1,7 Mio. EUR.
Medien-Segment verzeichnet EBITDA-Rückgang: Während der Media-Umsatz in H2
um 4,8% yoy auf 13,1 Mio. EUR anzog, fiel das EBITDA in H2 von 3,5 auf 2,9
Mio. EUR. Dementsprechend wurde im FY/24 ein EBITDA von 5,0 Mio. EUR erzielt
(Marge: 19,7%). In 2025 erwartet der Vorstand eine konstante Entwicklung des
Segments und guidet auf einen Umsatz von ca. 25,0 Mio. EUR bei einem EBITDA
von rd. 5,0 Mio. EUR.
Fazit: Nach dem Übergangsjahr 2024 sind u.E. viele zentrale Risiken des
Cases entfallen. Nach dem starken Jahresauftakt sehen wir SB1 auf Kurs, die
Kundenzahl deutlich zu steigern. Wir bestätigen unser Rating mit einem
erhöhten Kursziel von 13,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31954.pdf
Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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