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Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot & Württembergische AG

Unternehmen: Wüstenrot & Württembergische AG

ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 01.11.2023

Kursziel: 23,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christoph Hoffmann

W&W senkt IFRS-Ergebnisprognose infolge höherer Umweltschäden und

inflationsbedingter Steigerung der Schadenaufwendungen

Die Wüstenrot & Württembergische AG hat jüngst eine Anpassung der

IFRS-Ergebnisprognose für das laufende sowie das nächste Geschäftsjahr

vorgenommen.

Höhere Unwetterschäden in H2 führen zu geringerem IFRS-Ergebnis in der

Sachversicherung: Nachdem W&W in den letzten Jahren überdurchschnittlich

geringe Combined Ratios infolge einer insgesamt vorteilhaften

Schadenentwicklung erzielt hat, führte eine hohe Schadenhäufigkeit in den

Herbstmonaten zur Anpassung des IFRS-Ergebniskorridors auf 130 bis 160 Mio.

Euro (zuvor: 220 bis 250 Mio. Euro). Auf HGB-Ebene erwartet W&W weiterhin

ein Ergebnis i.H.v. 120 Mio. Euro. Nach Unternehmensangaben stiegen vor

allem die umweltbedingten Schäden im Bereich Kraftfahrt (z.B. durch

Starkregen, Hagel, Stürme). Daneben ist das Segment aktuell von hohen

inflationsbedingten Kostensteigerungen belastet. So haben sich die Preise

für Kfz-Ersatzteile zwischen August 2022 und August 2023 nach Angaben des

Gesamtverbands der Versicherer um 9,7% erhöht, während die Kfz-Prämien

lediglich im niedrigen einstelligen Prozentbereich anstiegen. Für 2024

erwartet der Vorstand ein IFRS-Konzernergebnis zwischen 160 und 220 Mio.

Euro.

IFRS 17 führt zu höherer Ergebnisvolatilität: Nachdem W&W zu Jahresbeginn

im Zuge der IFRS 17-Umstellung die bestehende Überreservierung im Bereich

der Sachversicherung (rd. 800 Mio. Euro) auflöste und an der GuV vorbei in

das Eigenkapital buchte, zeigt sich nun die IFRS 17-implizierte, höhere

Ergebnisvolatilität, da eine Ergebnisglättung bei höheren

Schadenaufwendungen nicht mehr in vergleichbarer Form möglich ist. In der

nachfolgenden Abbildung ist die IFRS 17-bedingte Veränderung des

Eigenkapitals dargestellt.

[Abbildung]

Fazit: Die Prognoseanpassung ist u.E. teils Folge des neuen IFRS-Standards.

Mit einem

bilanziellen EK von rd. 5,0 Mrd. Euro handelt W&W aktuell zu 0,25x

Buchwert. Wir erwarten

nun für das GJ 2023 keine Erhöhung der Dividende mehr, sodass sich die

Dividendenrendite

auf 5,0% belaufen dürfte. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und unser

Kursziel.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/27987.pdf

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Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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