Original-Research: 3U HOLDING AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu 3U HOLDING AG

Unternehmen: 3U HOLDING AG

ISIN: DE0005167902

Anlass der Studie: Neunmonatszahlen 2020

Empfehlung: Halten

seit: 16.11.2020

Kursziel: 2,10 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: 16.11.2020, vormals Kaufen

Analyst: Jens Nielsen

Trotz Corona nach neun Monaten 2020 kräftiges Umsatz- und Ergebnisplus

In den ersten neun Monaten des laufenden Geschäftsjahres 2020 erzielte die

3U HOLDING AG weitgehend unbeeindruckt von den Auswirkungen der

COVID-19-Pandemie kontinuierliche Umsatz- und Ertragssteigerungen. Getragen

von der ungebrochen wachstums- und margenstarken weclapp SE entwickelte

sich insbesondere das Segment ITK sehr erfreulich und konnte dabei seinen

Anteil an den Konzernerlösen auf mehr als 30 Prozent ausweiten. Das Segment

EE profitierte neben dem sehr windstarken Jahresauftakt vor allem von der

Erstkonsolidierung des Windparks Roge.

Im Segment SHK, auf das aktuell knapp 54 Prozent des Konzernumsatzes

entfallen, steht weiterhin die Verbesserung der Profitabilität im Fokus.

Die in diesem Zusammenhang implementierten Maßnahmen zur Optimierung und

Erweiterung der Supply Chain belasten momentan noch die Ertragsseite. Mit

dem im ersten Halbjahr 2021 geplanten Umzug des Distributionszentrums von

Montabaur in den Raum Koblenz sollen hier aber deutliche Fortschritte

erzielt werden. Zudem wird das Sortiment zunehmend auf margenstärkere

Eigenmarken ausgerichtet.

Mit Ausnahme des seit Jahresbeginn in die GuV einfließenden Anteils am

Windpark Roge beinhalten die Neunmonatszahlen weder in der aktuellen noch

in der letztjährigen Berichtsperiode nennenswerte Effekte aus - zum

Geschäftsmodell der Gesellschaft gehörenden - Transaktionen im Immobilien-

und Beteiligungsbereich. Insofern vermittelt das Zahlenmaterial unseres

Erachtens ein gutes Bild der operativen Entwicklung und damit der

Krisenresilienz der auf die drei Megatrends Cloud Computing, Erneuerbare

Energien und Onlinehandel ausgerichteten diversifizierten

3U-Geschäftsmodelle.

Dabei bleibt der Konzern zum 30. September mit einer Eigenkapitalquote von

knapp 57 Prozent, einer Netto-Cash-Position von fast 1 Mio. Euro und einer

Barliquidität von gut 20 Mio. Euro zuzüglich eines im zweiten Quartal

aufgebauten Goldbestands, dessen Wert sich nach unserer Einschätzung

unverändert bei rund 3 Mio. Euro bewegen dürfte, weiterhin sehr solide

aufgestellt.

Da neben dem operativen Geschäft auch der An- und Verkauf von

Beteiligungen, Wind- und Solarparks sowie anderen Immobilien fester

Bestandteil des 3U-Geschäftsmodells ist, die daraus resultierenden Effekte

jedoch naturgemäß nicht prognostizierbar sind, stellen wir unsere

Anlageempfehlung für die 3U-Aktie nach wie vor auf die zuletzt in unserem

Research vom 27. März 2020 ausführlich dargelegte Sum-of-the-Parts

(SOTP)-Bewertung ab. Dabei hat sich keine größere Veränderung gegenüber dem

im Rahmen unseres letzten Researches vom 17. August 2020 ermittelten

Unternehmenswert ergeben.

Allerdings reduzieren wir angesichts der unserer Meinung nach mittlerweile

nachhaltig unter Beweis gestellten 'Virenresistenz' der 3U-Geschäftsmodelle

den bisher auf den SOTP-Wert vorgenommenen Sicherheitsabschlag von 10 auf 5

Prozent. Auf dieser Grundlage sehen wir den fairen Wert der 3U-Aktie nun

bei etwa 2,10 Euro und erhöhen auch unser Kursziel entsprechend. Dabei

nehmen wir jedoch unsere Einstufung auf dem aktuellen Kursniveau von

'Kaufen' auf 'Halten' zurück. Dabei sollten Anleger aber auch die auf Basis

unserer Schätzungen ordentliche Dividendenrendite von 2 Prozent

berücksichtigen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/21838.pdf

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