Original-Research: 3U HOLDING AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu 3U HOLDING AG

Unternehmen: 3U HOLDING AG

ISIN: DE0005167902

Anlass der Studie: Neunmonatszahlen 2021

Empfehlung: Halten

seit: 26.11.2021

Kursziel: 4,50 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: 26.11.2021, vormals Kaufen

Analyst: Jens Nielsen

Über 50-prozentiger Ergebnisanstieg im Neunmonatszeitraum 2021

In den ersten neun Monaten des laufenden Geschäftsjahres 2021 blieb die

operative Geschäftsentwicklung der 3U HOLDING AG etwas hinter unseren

Erwartungen zurück. Während sich dabei das Cloud Computing der weclapp SE

mit einem Wachstum von fast 50 Prozent weiterhin sehr dynamisch

entwickelte, leidet der von der Selfio GmbH betriebene Onlinehandel mit

Haustechnikprodukten momentan unter den weltweiten Verwerfungen auf der

Beschaffungsseite. Zudem fiel der Windertrag geringer als angenommen aus.

Unabhängig von diesen temporären Beeinträchtigungen erachten wir den

3U-Konzern mit seinen auf die Megatrends Cloud Computing, Onlinehandel und

Erneuerbare Energien fokussierten Geschäftsmodellen, ergänzt durch den An-

und Verkauf von Beteiligungen und Immobilien einschließlich Wind- und

Solarparks, aber nach wie vor als zukunftsträchtig positioniert. Im

Geschäftsfeld Erneuerbare Energien ist die Entwicklung zwar vor allem

witterungsabhängig und damit naturgemäß nur sehr begrenzt steuerbar. Der

Bereich erwirtschaftet jedoch bei positiven Ergebnissen konstant hohe

Cashflows.

Im strategisch relevanten Geschäftsfeld Onlinehandel (Selfio) im Segment

SHK werden die Erfolge aus den implementierten Maßnahmen zur

Profitabilitätssteigerung derzeit durch die branchenbedingt schwierige Lage

auf der Lieferantenseite konterkariert. Unter Berücksichtigung der

herausfordernden Situation hat sich der Bereich jedoch - auch aufgrund der

Weitergabe der teils massiv gestiegenen Einkaufspreise - noch

vergleichsweise gut geschlagen.

Positiv wirkten sich dabei auch die deutlich erhöhten Lagerkapazitäten des

seit Mai genutzten neuen Distributionszentrums in Koblenz aus. Hier wurde

nun im dritten Quartal eine Photovoltaik-Anlage installiert, mittels derer

bis zu 60 Prozent des Stromverbrauchs vor Ort abgedeckt und damit auch

jährlich gut 130 Tonnen Kohlendioxid eingespart werden können. Die

Investition in Höhe von 0,25 Mio. Euro soll sich innerhalb von etwa sieben

Jahren amortisieren. Nach einer erwarteten sukzessiven Normalisierung der

Lage an der Beschaffungsfront geht der 3U-Vorstand davon aus, dass die

Selfio GmbH mittelfristig deutlich von dem prognostizierten hohen Wachstum

im Bereich des SHK-Onlinegeschäfts profitieren und zu einer führenden,

profitablen Handelsplattform ausgebaut werden kann.

In dem strategisch wichtigsten Geschäftsfeld Cloud Computing (weclapp) im

Segment ITK drücken Aufwendungen im Zusammenhang mit den weiteren

Wachstumsplänen vorübergehend auf die Marge. Dies betrifft zum einen den

fortschreitenden Ausbau des Mitarbeiterstamms infolge der dynamischen

Geschäftsentwicklung, zum anderen M&A-Aktivitäten und IPO-Vorbereitungen

bei der weclapp. Dabei konnten nun mit ITscope und FinanzGeek bereits zwei

Akquisitionen erfolgreich abgeschlossen werden, mittels derer die

Angebotspalette verbreitert und so zusätzliches Wachstumspotenzial

erschlossen wird.

Die Vorbereitungen des angedachten Börsengangs der weclapp SE schreiten

offensichtlich ebenfalls voran. So wurde der weclapp-Vorstand jüngst auch

mit Blick auf die Anforderungen des Kapitalmarktes neu ausgerichtet. Das in

der ersten Hälfte des kommenden Jahres 2022 mögliche IPO sollte den

finanziellen Spielraum der weclapp vor allem für weiteres anorganisches

Wachstum massiv erhöhen. Gleichzeitig dürfte damit auch für 3U ein

signifikanter Mittelzufluss verbunden sein, der dort dann wieder für neue

aussichtsreiche Investments zur Verfügung steht. Darüber hinaus gehen wir

davon aus, dass mit einem weclapp-Börsengang eine unter Umständen deutliche

Wertaufdeckung auf Ebene der 3U HOLDING AG verbunden sein wird.

Zudem bleibt der 3U-Konzern mit einer Eigenkapitalquote von knapp 57

Prozent, einer Barliquidität von gut 10 Mio. Euro und einem Goldbestand im

Wert von rund 3 Mio. Euro zum Ende des Neunmonatszeitraums auch bilanziell

weiterhin gut aufgestellt. Insgesamt stufen wir die Aktie der 3U HOLDING AG

daher bei einem auf 4,50 Euro erhöhten Kursziel derzeit als solide

Halteposition mit perspektivischem weiteren Upside-Potenzial ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/23139.pdf

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