Original-Research: 3U HOLDING AG - von GSC Research GmbH
Einstufung von GSC Research GmbH zu 3U HOLDING AG
Unternehmen: 3U HOLDING AG
ISIN: DE0005167902
Anlass der Studie: Neunmonatszahlen 2022
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.11.2022
Kursziel: 5,70 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 20.04.2022, vormals Halten
Analyst: Jens Nielsen
Neunmonatszahlen 2022 durch Transaktionseffekte geprägt
Im dritten Quartal des laufenden Geschäftsjahres 2022 realisierte die 3U
HOLDING AG mit den Veräußerungen ihrer Beteiligungen an der InnoHubs GmbH
und der weclapp SE erhebliche Wertsteigerungen in ihrem Portfolio. So
konnten insgesamt bei einem Mitteleinsatz von rund 24 Mio. Euro neben den
zwischenzeitlich generierten Erträgen Nettoerlöse von über 160 Mio. Euro -
davon etwa 10 Mio. Euro auf die InnoHubs entfallend - vereinnahmt werden.
In der Folge waren die Neunmonatszahlen massiv durch entsprechende
Transaktionseffekte geprägt. Dabei sollte man jedoch auch die positive
Geschäftsentwicklung der fortgeführten Bereiche nicht aus dem Auge
verlieren.
Derzeit arbeitet der Vorstand an Strategien und der Identifizierung von
Potenzialen, um die fortgeführten Aktivitäten zu stärken und
weiterzuentwickeln. Dies umfasst sowohl den Ausbau der vorhandenen
Geschäftsmodelle als auch die Erschließung neuer Geschäftsfelder. Im
Mittelpunkt stehen dabei unverändert die Ziele eines nachhaltigen
profitablen Wachstums sowie der Generierung von Wertsteigerungen im Sinne
aller Stakeholder.
Im Segment ITK weisen vor allem die Rechenzentrumsdienstleistungen ein
kräftiges Wachstum auf. Zudem befindet sich das potenzialstarke
Geschäftsmodell der Managed Services, mit dem die Digitalisierung des
Mittelstands adressiert und wiederkehrende Erlöse generiert werden, im
Aufbau. Hier konnte die 3U TELECOM GmbH zuletzt mit der Portal Systems AG
ein Unternehmen aus der IT-Branche als Kunde für die Administration von
Server-Infrastruktur, Netzwerken und der Hardware-Arbeitsplatzausstattung
gewinnen.
Das Segment Erneuerbare Energien sollte weiterhin deutlich von der
Energiewende profitieren. Dabei konnten bei den Windparks bereits teilweise
neue günstige Stromlieferverträge für 2023 abgeschlossen werden.
Hinsichtlich der im August beantragten Repowering-Maßnahmen beim Windpark
Langendorf wird im ersten Quartal des kommenden Jahres mit der behördlichen
Genehmigung gerechnet, so dass die Inbetriebnahme dann planmäßig bis zum
zweiten Quartal 2025 erfolgen sollte.
Im Segment SHK, dessen Wachstum sich im dritten Quartal mit einem
Umsatzplus von fast einem Drittel erfreulich beschleunigte, liegt der Fokus
auf einer weiteren Verbesserung der Profitabilität. Dabei dürften die
Themen Energiesparen, Fachkräftemangel und Handwerkerpreise/-verfügbarkeit
den Trend zum Selberbauen weiter verstärken und damit dem von der Selfio
GmbH betriebenen Onlinehandel mit Sanitär-, Heizungs- und Klimatechnologie
weiterhin Rückenwind bescheren. Zudem werden die Schwerpunkte im
Produktportfolio von den bisherigen Bereichen Fußbodenheizung, Lüftung und
Wasseraufbereitung um das Gebiet Wärmepumpen erweitert.
Insbesondere im Segment SHK halten wir künftig auch Zukäufe für
wahrscheinlich. Schließlich gibt es bei der Selfio GmbH bereits ähnliche
Gedankenansätze wie ehemals bei der weclapp SE, sprich organisches und
anorganisches Wachstum in die Umsatzregion von 100 Mio. Euro mit der
anschließenden Perspektive eines möglichen Börsengangs oder - im Fall eines
ungünstigen Kapitalmarktumfeldes - einer Private-Equity-Platzierung.
Angesichts einer Konzerneigenkapitalquote von über 86 Prozent, einer
Barliquidität von knapp 190 Mio. Euro und einem Netto-Cash-Bestand (ohne
Leasingverbindlichkeiten) von fast 173 Mio. Euro zum 30. September 2022
sind dabei auch größere Akquisitionen problemlos darstellbar. Zudem hat der
3U-Vorstand angekündigt, einen Teil der prall gefüllten Kassen für eine
angemessene Beteiligung der Aktionäre am Erfolg aus den beiden
Beteiligungsverkäufen zu verwenden. Hier darf man auf den
Dividendenvorschlag, der die Ausschüttungsrendite für 2022 auf ein sehr
ansehnliches Niveau katapultieren dürfte, gespannt sein.
Alleine die Netto-Cash-Position zum Ende des Neunmonatszeitraums entspricht
4,89 Euro je 3U-Aktie. Auch wenn in den letzten Tagen wieder etwas Bewegung
in die Notierung gekommen ist, bewegt sich der Kurs des Anteilsscheins
aktuell mit 4,17 Euro immer noch knapp 15 Prozent unter diesem Wert. Und
die übrigen Beteiligungen, Immobilien sowie Wind- und Solarparks sind dabei
noch gar nicht berücksichtigt. Wir gehen davon aus, dass sich diese
erhebliche Diskrepanz in dem Maße reduzieren wird, in dem der Kapitalmarkt
die Potenziale und Perspektiven der fortgeführten Aktivitäten realisiert.
Hier arbeitet die Gesellschaft an einer entsprechend intensiveren
Kommunikation.
Insgesamt stufen wir daher die Aktie der 3U HOLDING AG mit ihren auf die
drei Megatrends Digitalisierung im Mittelstand, Onlinehandel und
Erneuerbare Energien ausgerichteten Geschäftsmodellen bei einem auf 5,70
Euro erhöhten Kursziel, das aktuell einem Upside-Potenzial von fast 37
Prozent entspricht, unverändert als klaren Kauf ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25945.pdf
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Quelle: dpa-AFX