Original-Research: A.S. Création Tapeten AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu A.S. Création Tapeten AG

Unternehmen: A.S. Création Tapeten AG

ISIN: DE000A1TNNN5

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 04.11.2022

Kursziel: 20,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse, CFA

Gewinnwarnung verdeutlicht anhaltende Herausforderungen -

Kapazitätsanpassungen zur Senkung des Break-Even-Niveaus

A.S. Création hat vergangenen Freitag nach Börsenschluss vorläufige Zahlen

für das dritte Quartal des laufenden Geschäftsjahres veröffentlicht und

eine Gewinnwarnung ausgesprochen.

Umsatzentwicklung zeigt keine Trendwende: Nach vorläufigen Zahlen erreichte

A.S. Création in Q3 einen Umsatz von 31,5 Mio. Euro (MONe: 32,5 Mio. Euro),

was einem Rückgang um 8,2% yoy entspricht. Damit konnte auch im dritten

Quartal - und insbesondere im ansonsten umsatzstarken September - keine

Trendwende bei der Topline-Entwicklung herbeigeführt werden. Im Hinblick

auf den unverändert schwachen Verlauf des Konsumklimas (siehe Grafik)

avisiert der Vorstand auch für das vierte Quartal einen erneuten

Umsatzrückgang.

[Abbildung]

Rohertrag weiter unter Druck - zusätzliche Ergebnisbelastung durch

Restrukturierungskosten in Q4: Trotz der umgesetzten Preiserhöhungen konnte

der Rohertrag im dritten Quartal nach Aussagen des Unternehmens kein

ausreichendes Niveau erreichen. In Kombination mit dem Umsatzrückgang lag

das EBIT daher nach vorläufiger Ermittlung bei -1,7 Mio. Euro (MONe: -0,5

Mio. Euro), nach 0,1 Mio. Euro Vorjahr. Aufgrund der erwarteten

rückläufigen Erlöse in Q4 sowie außerordentlicher Aufwendungen im Rahmen

einer Anpassung der Organisations- und Kostenstrukturen, geht der Vorstand

nun von einem operativen Verlust im mittleren bis hohen einstelligen

Millionenbereich aus. Die bisherige Prognose ging lediglich davon aus, dass

Umsatz und Ergebnis im Geschäftsjahr 2022 deutlich schlechter ausfallen

werden als im Vorjahr.

Unternehmensbesuch verdeutlicht mittelfristiges Potenzial - Rückkehr zur

Profitabilität aber erst ab Q3/23 erwartet: Bei einem Besuch der Fertigung

von A.S. Création konnten wir uns einen Eindruck von den laufenden

Anpassungsmaßnahmen machen. So werden derzeit u.a. Maschinenkapazitäten

zusammengelegt, um das Break-Even-Niveau zu senken und Energiekosten zu

sparen. Zudem wird die bereits mit einer Pilotanlage getestete Kombination

des traditionellen Rotationsdrucks mit moderner Digitaldruckverfahren

weiter vorangetrieben. Diese technologische Innovation ermöglicht es durch

die Flexibilität des Digitaldrucks, deutlich kleinere Losgrößen zu

produzieren und Rüstzeiten zu verkürzen. Dadurch können die

Kapazitätsauslastungen der Anlagen verbessert und die Kapitalbindung durch

eine geringere Bevorratung reduziert werden. Diese Maßnahmen sollten das

Ergebnis in den kommenden Quartalen spürbar verbessern. Durch die bereits

in 2021 getätigten Investitionen in die Automatisierung der Lagerlogistik

wurde zudem die Voraussetzung geschaffen, flexibel auf unterschiedliche

Nachfrageszenarien reagieren zu können. Demgegenüber stehen zu erwartende

Preissteigerungen für Energie, die durch noch laufende Verträge erst ab

2023 voll zu Buche schlagen werden. Da die daraus resultierenden

Preiserhöhungen sich erst mit einem Verzug von ein paar Monaten in der

Rohertragsmarge niederschlagen werden, gehen wir erst ab Q3/23 von einer

Rückkehr zur Profitabilität aus und haben unsere Prognosen entsprechend

gesenkt. Die im Showroom gezeigten Produktentwicklungen sowie die

fortschreitende Digitaldrucktechnologie stützen dabei unsere Überzeugung,

dass die Tapete keinesfalls ein Auslaufprodukt ist und sich aufgrund der

enormen Vielfalt einer anhaltenden Nachfrage erfreut. In der Vergangenheit

zeigte sich die Tapete insbesondere in Zeiten konjunktureller

Herausforderungen als budgetfreundliche Renovierungsalternative.

Fazit: Das Management von A.S. Création hat in vergangenen Krisen bewiesen,

schnell und entschieden zu handeln, um die Profitabilität zu steigern und

damit die nachhaltige Unternehmensentwicklung zu sichern. Der Besuch in der

Fertigung hat verdeutlicht, dass diese Maßnahmen bereits in der Umsetzung

sind und im kommenden Jahr das Ergebnis verbessern und den steigenden

Energiekosten entgegenwirken werden. Auch wenn der Newsflow in den nächsten

Quartalen verhalten ausfallen dürfte, sind wir fundamental von dem

Potenzial der Produkte und des Unternehmens überzeugt und bekräftigen daher

unsere Kaufempfehlung mit einem neuen Kursziel von 20,00 Euro (zuvor: 22,00

Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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Quelle: dpa-AFX