Original-Research: Aves One AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Aves One AG

Unternehmen: Aves One AG

ISIN: DE000A168114

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 14,50 Euro

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Konzentration auf margenstarke Bereiche nach Verkauf Seecontainer-Segment;

Geschäftsentwicklung wird noch stabiler; Kursziel leicht angehoben

Am 18.03.2021 hat die Aves One AG den Verkauf des Seecontainer-Geschäftes

angekündigt, womit der Fokus der Gesellschaft künftig auf die beiden

Geschäftsbereiche Rail und Wechselbrücken liegen wird. Mit der Aufgabe des

Geschäftes mit Seecontainern ist die Aves One AG nun in der Lage, eine noch

stärkere Fokussierung auf das wachstumsstarke und deutlich rentablere Rail-

und Wechselbrücken-Segment umzusetzen. Gleichzeitig wird die

Verlässlichkeit der Geschäftsentwicklung, unter anderem aufgrund des

Wegfalls von Wechselkurseffekten, zunehmen sowie insgesamt die Konzern-

Rentabilität deutlich ansteigen.

Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2020, in dem der Seecontainer-Bereich noch

enthalten war, hat es die Gesellschaft trotz pandemiebedingter Belastungen

geschafft, ein Umsatzwachstum in Höhe von 6,1 % auf 123,85 Mio. EUR (VJ:

116,78 Mio. EUR) zu erreichen. Getragen war dieses ausschließlich durch

einen Umsatzanstieg im Rail-Bereich in Höhe von 10,2 % auf 83,90 Mio. EUR

(VJ: 76,13 Mio. EUR), der den Umsatzrückgang im Container-Segment in Höhe

von -6,1 % auf 37,05 Mio. EUR (VJ: 39,46 Mio. EUR) kompensiert hatte. Der

Ausbau des Wagenbestandes sowie ein leichter Anstieg der Mietraten im Rail-

Bereich hatten zur erfolgreichen Entwicklung beigetragen.

Während das EBITDA mit 81,80 Mio. EUR (VJ: 84,60 Mio. EUR) insbesondere

aufgrund höherer Instandhaltungsaufwendungen sowie im Zusammenhang mit

Verlusten aus dem Verkauf von Seecontainern moderat unter dem Vorjahreswert

lag, reduzierte sich das EBIT deutlich auf 9,64 Mio. EUR (VJ: 51,70 Mio.

EUR). Dies liegt an den signifikant höheren Abschreibungen in Höhe von

72,14 Mio. EUR (VJ: 32,90 Mio. EUR) begründet in denen der außerordentliche

Wertminderungsbedarf des in 2021 veräußerten Seecontainer-Geschäftes vorab

verbucht wurde. Die Veräußerung des Seecontainer-Portfolios zu einem

Kaufpreis von 182,5 Mio. USD (147,10 Mio. EUR) erfolgte unterhalb des

bisherigen bilanziellen Wertansatzes, so dass bereits zum 31.12.2020 ein

Wertminderungsbedarf in Höhe von 33,04 Mio. EUR berücksichtigt wurde.

Auch das laufende Geschäftsjahr 2021 wird bei der Aves One AG von den

Effekten aus der Veräußerung des Seecontainer-Portfolios geprägt sein,

dessen Abwicklung in den kommenden Monaten abgeschlossen sein dürfte. Unter

Berücksichtigung des Wegfalls der Seecontainer-Umsätze prognostiziert der

Aves One-Vorstand für das laufende Geschäftsjahr Umsatzerlöse in Höhe von

über 100 Mio. EUR und ein EBITDA von mehr als 70 Mio. EUR. In unseren

Prognosen orientieren wir uns an der Unternehmens-Guidance und rechnen für

2021 mit Umsätzen in Höhe von 104,88 Mio. EUR und einem EBITDA in Höhe von

73,40 Mio. EUR. Für die kommenden Geschäftsjahre rechnen wir mit weiteren

Umsatzsteigerungen in Höhe von 12,7 % (2022e) respektive 7,9 % (2023e),

welche eine weitere Steigerung des Asset-Bestandes als Grundlage haben. Für

die kommenden Geschäftsjahre rechnen wir konservativ mit einem nur

moderaten Anstieg der EBITDA-Marge, welcher in erster Linie durch eine

leicht unterproportionale Entwicklung der Overhead-Kosten unterstützt

werden sollte. Höhere Skaleneffekte sind hier möglich.

Wir haben im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells ein neues Kursziel in Höhe

von 14,50 EUR (bisher: 13,50 EUR) ermittelt. Die Kurszielanhebung ist ein

Resultat der erstmals in die konkrete Schätzperiode einbezogenen

Schätzungen für das Geschäftsjahr 2023, womit eine höhere Basis für die

Stetigkeitsphase unseres Modells vorliegt. Wir vergeben weiterhin das

Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/22559.pdf

Kontakt für Rückfragen

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 04.06.2021 (13:42 Uhr)

Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 07.06.2021 (13:00 Uhr)

-übermittelt durch die EQS Group AG.-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.