Original-Research: Bauer AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Bauer AG

Unternehmen: Bauer AG

ISIN: DE0005168108

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 14.09.2022

Kursziel: 10,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck

Sonderabschreibung führt zur Senkung des Ergebnisziels für 2022, doch

attraktive Neuaufträge untermauern mittelfristiges Potenzial

BAUER hat gestern aufgrund einer schwachen Geschäftsentwicklung

insbesondere in Russland sowie einer damit einhergehenden außerplanmäßigen

Abschreibung die Prognose bezüglich des EBITs in 2022 deutlich reduziert.

Allerdings gab das Unternehmen vergangene Woche Neuaufträge im oberen

zweistelligen Mio.-Euro-Bereich bekannt, die u.E. das strukturelle

Potenzial des Spezialtiefbau-Experten untermauern.

Sonderabschreibung von rund 15 Mio. Euro: Nach Angaben des Vorstands

erwirtschaftete BAUER in H1 in Russland noch ein positives

Nachsteuerergebnis im deutlich positiven einstelligen Mio.-Bereich.

Aufgrund einer zunehmenden Verschärfung der EU-Sanktionen gingen dort

sowohl der Maschinenabsatz als auch die Nachfrage nach Bauleistungen

kurzfristig aber spürbar zurück. Infolgedessen ergab eine Prüfung der

Werthaltigkeit der in Russland tätigen Tochterunternehmen in den Segmenten

Maschinen und Bau nun einen Korrekturbedarf i.H.v. rund 15 Mio. Euro in

Form einer außerplanmäßigen Abschreibung.

EBIT deutlich unter Vorjahr erwartet: Hinzu kommt eine zuletzt schwächer

als erwartete operative Entwicklung in den Segmenten Bau und Resources in

weiteren Märkten wie Malaysia. Der Vorstand geht daher nun davon aus, dass

die ursprüngliche Prognose einer signifikanten Steigerung des EBITs in 2022

(Vj.: 36,0 Mio. Euro) nicht mehr erreicht werden kann. Stattdessen erwartet

BAUER nun ein operatives Ergebnis deutlich unter dem Vorjahr. Die Prognose

bzgl. der Gesamtkonzernleistung (deutliche Steigerung) bleibt unverändert.

Prestigeträchtiger Neuauftrag in Saudi-Arabien: Jüngst gab BAUER zudem

bekannt, einen Spezialtiefbauauftrag für die neu geplante Stadt NEOM in

Saudi-Arabien erhalten zu haben. BAUER wird etwa 70m tiefe Großbohrpfähle

für das Megaprojekt THE LINE erstellen, das nach Fertigstellung auf einer

Länge von 170 km rund neun Millionen Menschen beherbergen und seinen Bedarf

komplett aus erneuerbaren Energien decken soll. Dabei handelt es sich um

den ersten Auftrag im Zuge einer auf drei Jahre ausgelegten

Rahmenvereinbarung, aus der u.E. weitere Projektaufträge bis in den

dreistelligen Mio.-Bereich resultieren könnten. Angesichts des laut BAUER

geringen Ausführungsrisikos sowie der attraktiv kalkulierten Margen birgt

dies mittelfristig erhebliches Umsatz- und Ergebnispotenzial. Gepaart mit

weiteren neuen Bauaufträgen u.a. auf den Philippinen (Dichtwandarbeiten für

zwei Metro-Stationen) beläuft sich das kürzlich gesicherte Auftragsvolumen

auf rund 90 Mio. Euro.

Prognosen überarbeitet: Wir haben unsere Prognosen infolge des

dargestellten Newsflows angepasst. Projekterfolge wie jüngst in

Saudi-Arabien untermauern u.E. die Annahme, dass auch im Bau mittelfristig

wieder deutlich positive Margen erzielt werden können. Nichtsdestotrotz

haben wir unsere Einschätzung hinsichtlich des Steigerungspotenzials für

2023 ff. vor dem Hintergrund einer speziell in Europa weiter trüben

Baukonjunktur erneut gesenkt, sodass wir auf dem CMD (25.10.) auch eine

Anpassung des Mittelfristziels erwarten.

Fazit: Die Entwicklung BAUERs ist nach wie vor von Licht und Schatten

geprägt. Trotz der nicht cash-wirksamen Sonderabschreibungen in Russland

reduzieren wir das Kursziel infolge der umfassenderen Prognoseanpassung auf

10,00 Euro und bestätigen das Rating "Halten".

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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

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