Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG

ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 16,40 Euro

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

9-Monats-Umsätze im Rahmen, EBIT etwas über unseren Erwartungen; leichte

Prognoseanpassungen vorgenommen; Rating: KAUFEN

Erwartungsgemäß hat sich bei der CENIT AG der negative Einfluss der

Covid-19-Pandemie auch im dritten Quartal 2020 bemerkbar gemacht. Nachdem

im Jahresverlauf bereits ein Umsatzrückgang in Höhe von -4,9 % (Q1 2020)

bzw. -18,0 % (Q2 2020) ausgewiesen wurde, lagen die Umsätze des dritten

Quartals um -15,9 % unterhalb des Vorjahreszeitraums. In Summe lagen die 9-

Monatsumsätze mit 109,71 Mio. EUR (VJ: 126,16 Mio. EUR) um -13,0 %

niedriger als im Vorjahr. Angesichts der Tatsache, dass die CENIT-Kunden

insbesondere aus den betroffenen Branchen Luftfahrt sowie Maschinen- und

Fahrzeugbau kommen, ist der Umsatzrückgang aber nach wie vor als moderat

einzustufen.

Zwar stand den deutlich rückläufigen Erlösen (-16,45 Mio. EUR) eine starke

Minderung der operativen Kosten gegenüber (-13,49 Mio. EUR), dennoch liegt

das EBIT in Höhe von 1,67 Mio. EUR (VJ: 4,55 Mio. EUR) unter dem

Vorjahreswert. Es wird aber ersichtlich, dass die CENIT AG in der Lage ist,

trotz des stark rückläufigen Umsatzvolumens, sowohl beim EBIT als auch beim

Nachsteuerergebnis in Höhe von 0,96 Mio. EUR (VJ: 3,04 Mio. EUR) ein

jeweils positives Ertragsniveau zu erreichen. Hier hat sich der Einsatz von

Kurzarbeit sowie der Wegfall sonstiger Aufwendungen bemerkbar gemacht.

Darüber hinaus ist der weitestgehend variable Materialaufwand in nahezu

gleicher Weise zurückgegangen wie der Umsatz. Positiv hervorzuheben ist das

abermals hohe Niveau beim operativen Cashflow in Höhe von 12,32 Mio. EUR

(VJ: 12,54 Mio. EUR). Selbst vor Working Capital-Veränderungen, die darauf

einen signifikanten Einfluss hatten, hatte die Cenit AG einen operativen

Cashflow in Höhe von 6,28 Mio. EUR (VJ: 5,76 Mio. EUR) erreicht.

Nachdem die CENIT AG mit dem Halbjahresbericht keine aussagekräftigen

Prognosen geben konnte, hat das Management nun eine aktualisierte Umsatz-

und EBIT-Guidance kommuniziert. Die Gesellschaft geht für 2020 von

Umsatzerlösen in einer Bandbreite von 145 - 150 Mio. EUR und einem EBIT in

einer Bandbreite von 1,5 - 2,0 Mio. EUR aus. Auch diese Prognose wird unter

dem Vorbehalt der weiteren Entwicklung der Covid-19-Pandemie, wo die

aktuelle 'zweite Welle' das vierte Quartal beeinflussen könnte, gestellt.

Nach wie vor ist hier die Tatsache, wonach der Großteil der CENIT-Kunden in

den besonders betroffenen Branchen Luftfahrt, Automobil und Maschinenbau

tätig ist, erwähnenswert. Laut aktuellen Prognosen geht beispielsweise der

VDMA in 2020 von einem Produktionsrückgang in Höhe von -17 % aus. Noch

stärker wird der Einbruch in der Automobilindustrie erwartet. Für 2020

rechnet die VDA mit einem Umsatzrückgang in Höhe von rund -25 %. Zudem

hatte Airbus, eines der größten CENIT-Kunden, angekündigt, in den kommenden

zwei Jahren die Produktion um rund 40 % zu kürzen.

Unsere bisherigen 2020er Umsatzschätzungen liegen voll im Rahmen der

Unternehmens-Guidance, weshalb wir hier keine Änderung vornehmen. Die EBIT-

Guidance ist unserer Ansicht nach zu konservativ ausformuliert, da diese

bereits nach neun Monaten erreicht wurde. Wir heben daher unsere bisherige

EBIT-Prognose auf 2,28 Mio. EUR (bisher: 1,58 Mio. EUR) leicht an.

Demgegenüber sind wir für das kommende Geschäftsjahr etwas vorsichtiger und

reduzieren unsere EBIT-Schätzung für 2021 auf 5,54 Mio. EUR (bisher: 6,98

Mio. EUR). Der von uns unterstellte Umsatzanstieg in Höhe von 10 % dürfte

etwas stärker von margenschwächeren Umsätzen getragen werden. Darüber

hinaus rechnen wir mit einem etwas stärkeren Anstieg der operativen Kosten.

Die Prognosen für 2021 behalten wir unverändert bei.

Die leichten Prognoseanpassungen haben eine leichte Kurszielreduktion auf

16,40 EUR (bisher: 16,50 EUR) zur Folge. Trotz deutlicher Kurssteigerung

gegenüber unserer letzten Researchstudie bietet die CENIT-Aktie ein

Kurspotenzial in Höhe von über 30 % und wir vergeben weiterhin das Rating

KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/21811.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 09.11.20 (08:24 Uhr)

Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 09.11.20 (10:00 Uhr)

-übermittelt durch die EQS Group AG.-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.