Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG

ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 20,05 Euro

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Q1 2022: Umsatz steigt leicht an, Ergebnis leicht unter Vorjahr;

Anorganische Effekte noch nicht enthalten; wir bestätigen unsere Prognosen;

Kurszieländerung aufgrund erhöhtem WACC; Rating KAUFEN

Der saisonale Umsatzverlauf der CENIT AG ist üblicherweise von niedrigeren

Umsatzerlösen im ersten Quartal geprägt, während das vierte Quartal den

größten Umsatzbeitrag leistet. In den vergangenen sechs Geschäftsjahren

hatte das erste Quartal 23,6 % und das vierte Quartal 27,4 % an den

Jahresumsätzen beigetragen. Dies dürfte auch im laufenden Geschäftsjahr der

Fall sein, zumal zu Jahresbeginn noch pandemiebedingte Einschränkungen

vorlagen. In diesem Umfeld ist es der CENIT AG gelungen, den

Vorjahresumsatz leicht um 3,5 % auf 35,40 Mio. EUR (VJ: 34,21 Mio. EUR) zu

steigern. Gemäß Unternehmensangaben war hierfür insbesondere das gestiegene

Beratungs- und Servicegeschäft verantwortlich, welches gegenüber der

Vorjahresperiode um 1,25 Mio. EUR auf 10,27 Mio. EUR (Q1 2021: 9,02 Mio.

EUR) deutlich zugelegt hat. Unter anderem haben hier Aufträge aus dem

Aerospace-Bereich beigetragen. Flankierend hierzu blieben sowohl die

Umsätze mit CENIT-Software als auch die Umsätze mit Fremdsoftware gegenüber

dem Vorjahr nahezu unverändert.

Trotz leichter Umsatzsteigerung weist die CENIT AG auf EBITDA-Ebene eine

auf 0,73 Mio. EUR (Q1 2021: 0,83 Mio. EUR) leicht rückläufige Entwicklung

auf. Der daraus resultierende Anstieg der operativen Aufwendungen hängt in

erster Linie mit dem Wegfall von Kurzarbeitergeld zusammen, was den

Personalaufwand im ersten Quartal 2021 um rund 0,8 Mio. EUR reduziert

hatte. Darüber hinaus kam es, inflationsbedingt, zu einem Anstieg der

sonstigen betrieblichen Aufwendungen um 0,37 Mio. EUR. Dass das operative

Ergebnis vor diesem Hintergrund nicht stärker gesunken ist, lag an der

erneuten Steigerung des Rohertrages um 0,90 Mio. EUR. Die rückläufige

Entwicklung des EBITDA findet sich auch auf Ebene des Periodenergebnisses,

welches nach Minderheiten mit -0,60 Mio. EUR (Q1 2021: -0,51 Mio. EUR)

unter dem Vorjahreswert lag, wieder.

Nach dem Bilanzstichtag 31.03.2022 hat die CENIT AG die ISR Information

Products AG (kurz: ISR) mehrheitlich erworben. Zwar erfolgt die

Konsolidierung rückwirkend zum 01.01.2022, die Zahlen des ersten Quartals

2022 enthalten noch keine anorganischen Effekte. Bei der ISR Information

Products AG handelt es sich um einen Komplettanbieter für Analytics und

Prozess-Digitalisierung mit Hauptsitz im Braunschweig. Mit ihrem

Produktportfolio, welches die Geschäftsbereiche 'Analytics & Insights',

'SAP Information Management', 'Digital Operations' und 'Application

Management' umfasst, unterstützt die ISR die Kunden bei der Konzeption und

Implementierung analytischer Systeme und digitaler End-to-End-Prozesse

unter Nutzung von Cloud-basierten SaaS-Lösungen. Eine solche Lösung ist das

von der ISR entwickelte 'Buildsimple', eine K.I.-Plattform, für den Cloud-

Vertrieb von Lösungen im Dokumentenmanagement.

Mit der Meldung zur ISR-Übernahme hatte das CENIT-Management die Prognose

für das laufende Geschäftsjahr 2022 erhöht, welche nun im Rahmen der Q1-

Berichterstattung bestätigt wurde. Unverändert wird dabei mit Umsatzerlösen

in Höhe von 170 Mio. EUR und einem EBIT von ca. 9 Mio. EUR gerechnet. Im

Rahmen unserer Researchstudie (Anno) vom 13.04.2022 hatten wir dies in

unseren Prognosen bereits berücksichtigt. Daher behalten wir unsere

bisherigen Prognosen unverändert bei.

Die Input-Daten unseres DCF-Bewertungsmodells bleiben auch unverändert.

Angesichts der aktuellen Zinsentwicklung erhöhen wir jedoch den risikolosen

Zinssatz auf 0,40 % (bisher: 0,25 %), wodurch höhere gewichtete

Kapitalkosten WACC in Höhe von 7,75 % (bisher: 7,60 %) vorliegen.

Ausschließlich aufgrund dieses Effektes reduziert sich das Kursziel demnach

auf 20,05 EUR (bisher: 20,60 EUR). Wir vergeben weiterhin das Rating

KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/24131.pdf

Kontakt für Rückfragen

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 12.05.22 (08:09 Uhr)

Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 12.05.22 (09:30 Uhr)

-übermittelt durch die EQS Group AG.-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.