Original-Research: CO.DON AG - von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu CO.DON AG

Unternehmen: CO.DON AG

ISIN: DE000A1K0227

Anlass der Studie: Update Report

Empfehlung: Buy

seit: 21.01.2021

Kursziel: EUR 3,80 (bislang EUR 3,90)

Kursziel auf Sicht von: 24 Monate

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Peter Hasler

Vorläufige Umsatzzahlen für das Geschäftsjahr 2020

Gestern hat CO.DON vorläufige Umsatzzahlen für das abgelaufene

Geschäftsjahr 2020 veröffentlicht. Mit Konzernumsätzen von EUR 6,2 Mio.

wurde die Guidance, die einen im Jahresvergleich moderaten Umsatzanstieg

gegenüber dem Geschäftsjahr 2019 (EUR 6,6 Mio.) vorgesehen hatte, nicht

ganz erreicht. Ursächlich hierfür war Angabe gemäß zum einen das

pandemiebedingt schwache Geschäft in Großbritannien und Österreich, wo vor

allem im vierten Quartal 2020 Normal- und Intensivbetten zum überwiegenden

Teil mit Corona-Patienten belegt waren. Zum anderen verschiebt sich Angabe

gemäß die ursprünglich für Dezember 2020 erwartete Milestone-Zahlung aus

dem Vertrag mit Generium JSC über die Auslizensierung des

matrixassoziierten Knorpelzellenprodukts CO.DON chondrosphere für den

russischen Markt pandemiebedingt in das laufende Jahr 2021. Demgegenüber

konnten die Erlöse in Deutschland trotz der Empfehlung des

Bundesgesundheitsministeriums, im Zuge der COVID-19-Pandemie keine

elektiven Operationen durchzuführen, in etwa auf Vorjahresniveau

stabilisiert werden. In den Niederlanden wurden die mit Spherox

erwirtschafteten Erlöse - von niedrigem Niveau ausgehend - nahezu

vervierfacht. Aus unserer Sicht belegen gerade die Entwicklungen in den

beiden letztgenannten Regionen das signifikante Marktpotenzial dieses

einzigen, derzeit erhältlichen und EU-weit zugelassenen Arzneimittels für

neuartige Therapien (ATMP) zur autologen Behandlung von

Gelenkknorpeldefekten im Knie in den europäischen Kernzielregionen.

Die Guidance zum Ergebnis nach Steuern, die eine im Jahresvergleich leicht

rückläufige Entwicklung gegenüber 2019 (EUR -12,6 Mio.) vorsieht, wurde

bestätigt.

Wir arrondieren unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell abgeleitetes

Kursziel leicht auf EUR 3,80 von EUR 3,90 je Aktie (Base Case-Szenario) und

bestätigen unser Buy-Rating für die Aktien der CO.DON AG. Vergleichbare

Kursziele (EUR 3,50 je Aktie) lassen sich aus einem Economic Profit-

Wertschöpfungsmodell ableiten, das wir als Sekundärbewertungsmethodik zur

Überprüfung der Ergebnisse des DCF-Modells herangezogen haben.

Mittelfristig sind nach u. E. deutlich höhere Kursziele möglich, wenn die

von der Bundesregierung im Zuge der COVID-19-Pandemie erlassenen Maßnahmen

zurückgenommen und Ländergrenzen überschreitende Kuriertransporte wieder

uneingeschränkt möglich werden und auch wenn es CO.DON wie von uns erwartet

gelingt, den auf zwei Jahre veranschlagten Zeitvorsprung gegenüber dem

Hauptwettbewerber Tetec zu nutzen, um in den relevanten Kliniken der

adressierten Kernmärkte den Marktstandard für die Behandlung degenerativer

und traumatischer Knieknorpeldefekte durch autologe

Knorpelzelltransplantation zu setzen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/22015.pdf

Kontakt für Rückfragen

Peter Thilo Hasler, CEFA

+49 (89)74443558/ +49 (152)31764553

peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

-übermittelt durch die EQS Group AG.-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.