Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG

Unternehmen: FORTEC Elektronik AG

ISIN: DE0005774103

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 02.06.2021

Kursziel: 26,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck

Umsatzentwicklung weiterhin von Materialengpässen gebremst - Profitabilität

zeigt Raum für weiteres Margenpotenzial auf

FORTEC hat am vergangenen Freitag Zahlen zum dritten Quartal 2020/2021

vorgelegt und im Rahmen unseres Earnings Calls nähere Details zur aktuellen

Entwicklung preisgegeben.

Umsatzrückgang im Rahmen der Guidance, Materialengpässe belasten: Der

Umsatz sank in Q3 in einem nach wie vor herausfordernden Marktumfeld um

17,2% yoy auf 20,2 Mio. Euro. Damit fiel der Rückgang etwas stärker aus als

von uns antizipiert (MONe: -12,0% yoy), was den im Jahresverlauf bislang

stärksten Umsatzschwund bedeutete (Q1: -5,9% yoy; Q2: -13,0% yoy).

Allerdings bewegt sich FORTEC nach 9M (-12,3% yoy) weiterhin klar im Rahmen

der Guidance, die unverändert von bis zu -20% ausgeht. Mitursächlich für

die rückläufige Entwicklung waren nach Angaben des Vorstands auch

Materialengpässe. Dies spiegelt sich in einem per 31.03. auf 55,0 Mio. Euro

angewachsenen Auftragsbestand wider (+7,2% yoy; +17,8% qoq). So befindet

sich beispielsweise auf dem nach wie vor von den ägyptischen Behörden

festgesetzten Containerschiff Ever Given für FORTEC bestimmte Ware im Wert

von ca. 0,5 Mio. Euro, was zu Projektverzögerungen beitrug.

Marge deutet weiteres Potenzial an: Ergebnisseitig erzielte FORTEC trotz

des fehlenden Umsatzes in Q3 eine auf 32,5% verbesserte Rohertragsmarge

(+100 BP yoy). Die sonstigen betrieblichen Aufwendungen ( -0,7 Mio. Euro

yoy) sowie der Personalaufwand ( -0,5 Mio. Euro yoy) gingen spürbar

zurück, sodass in Summe ein EBIT i.H.v. 1,7 Mio. Euro (Vj.: 2,2 Mio. Euro;

MONe: 1,5 Mio. Euro) bzw. eine operative Marge von 8,0% erzielt wurden.

Letzteres bedeutete den Bestwert im laufenden Jahr (Q1: 6,9%; Q2: 3,1%) und

übertraf auch unsere Margenerwartung deutlich (MONe: 7,0%). Damit rangierte

FORTEC bereits auf Höhe des mittelfristig avisierten Mindestmargenziels von

8% und unterstrich, dass die avisierten Effizienzsteigerungen und Synergien

sukzessive Früchte tragen. Gleichwohl erwartet der Vorstand im laufenden

Geschäftsjahr aufgrund der weiterhin angespannten Markt- und

Beschaffungslage unverändert einen Rückgang des EBITs von 20 bis 35% (9M:

-31,5% yoy).

Akquisitionen avisiert, Profitabilitätsprognose angehoben: Mit Blick auf

das Umsatzziel von 100 Mio. Euro in 2023 sondiert FORTEC weiterhin den

Markt, wobei ein Zukauf im Hardware-Bereich (MONe: Umsatzvolumen 5-7 Mio.

Euro) u.E. kurzfristig am wahrscheinlichsten erscheint. Mit einem

Liquiditätsbestand von 13,2 Mio. Euro sollte FORTEC aber mehr als eine

kleinere Übernahme aus eigener Kraft stemmen können. Die Stärkung der

Software-Kompetenz wird aktuell jedoch vorwiegend über ein Start-Up

forciert und folgt der strategischen Zielsetzung, den Anteil

wiederkehrender Erlöse in der Displaytechnik (MONe aktuell < 10%)

spürbar zu steigern. Unabhängig davon sehen wir FORTEC aufgrund der

sichtbaren Erfolge der Optimierungsmaßnahmen und dem erwarteten Operating

Leverage-Effekt im Zuge des Post-Corona-Aufschwungs inzwischen in der Lage,

mittelfristig eine EBIT-Marge von rund 9% ins Auge zu fassen. Daher haben

wir unsere mittel- und langfristigen Margenerwartungen angehoben (MONe Ø

EBIT-Marge 2021-27e: 8,6% vs. zuvor: 7,9%).

Fazit: FORTEC kämpft weiterhin mit den Begleiterscheinungen der Krise, ist

für eine schwungvolle Erholung u.E. aber gut positioniert. Wir bestätigen

das Rating 'Kaufen' und erhöhen das Kursziel auf 26,00 Euro (zuvor: 24,00

Euro) infolge der Prognoseanhebung.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/22551.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

-übermittelt durch die EQS Group AG.-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.