Original-Research: Francotyp-Postalia Holding AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu Francotyp-Postalia Holding AG

Unternehmen: Francotyp-Postalia Holding AG

ISIN: DE000FPH9000

Anlass der Studie: Geschäftszahlen 2020

Empfehlung: Kaufen

seit: 20.05.2021

Kursziel: 3,80 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: 02.12.2019, vormals Halten

Analyst: Jens Nielsen

Transformationsprogramm FUTURE@FP vorgestellt

In den letzten Jahren war das Zahlenwerk der Francotyp-Postalia Holding AG

(FP) durch die Effizienzsteigerungs- und Wachstumsprogramme im Rahmen von

ACT und hier insbesondere durch das zentrale ACT-Projekt JUMP belastet

gewesen. Ende 2020 ist JUMP nun in dem neuen Transformationsprogramm

FUTURE@FP aufgegangen. Mit Hilfe von FUTURE@FP sollen ab 2022/2023

jährliche Kosteneinsparungen von rund 10 Mio. Euro generiert werden.

Die in diesem Rahmen eingeleiteten Maßnahmen haben das Ergebnis des

vergangenen Geschäftsjahres 2020 jedoch tief in die roten Zahlen und die

Konzern-Eigenkapitalquote auf nur noch knapp 8 Prozent gedrückt. Auch 2021,

das neben der anhaltenden Corona-Krise im Zeichen der Transformation im

Zuge von FUTURE@FP stehen wird, sieht der Vorstand als weiteres

Übergangsjahr, das nach unserer Einschätzung nochmals mit einem deutlichen

Verlust abschließen dürfte.

Gleichwohl hat sich der FP-Konzern rein operativ im 'Corona-Jahr' 2020

vergleichsweise gut schlagen und dabei sogar einen Free Cashflow von über

11 Mio. Euro erwirtschaften können. Dies werten wir als Beleg für die

Robustheit des vor allem im Kerngeschäft mit Frankiersystemen durch einen

hohen Anteil wiederkehrender Erlöse gekennzeichneten Geschäftsmodells. Auch

für das laufende Jahr stellte der Vorstand im Rahmen der Telefonkonferenz

zu den Geschäftszahlen 2020 trotz eines zu erwartenden Verlusts und der

geplanten Investitionen in das neue ERP/CRM-System einen positiven Free

Cashflow in Aussicht. Dieser soll durch ein weiterhin konsequentes Kosten-,

Liquiditäts- und Working-Capital-Management erreicht werden.

Allerdings schrumpft der Markt für Frankiersysteme ebenso wie das

Briefaufkommen weltweit kontinuierlich. Daher will der Vorstand unterstützt

durch das cashflow-starke Kerngeschäft die digitalen Bereiche Software &

BPA sowie IoT dynamisch ausbauen, um das Unternehmen so sukzessive in

wachstumsstarke und margenträchtigere Geschäftsfelder zu lenken. Dabei

bilden auch gezielte M&A-Aktivitäten einen Teil der Wachstumsstrategie.

Insgesamt sieht sich FP dabei gut positioniert, die Chancen in den

zukünftigen Märkten mit den vorhandenen Produkten und Lösungen sowie den

eingeleiteten Maßnahmen systematisch zu nutzen. Allerdings erwartet man

hier keine kurzfristigen Erfolge. Zudem dürften sich zunächst auch die

Effekte aus der teilweisen Umstellung der Erlöse auf SaaS- und PaaS-Modelle

leicht bremsend auf die Umsatzentwicklung auswirken. Auch vor diesen

Hintergründen gehen wir zwar davon aus, dass nach dem aktuellen

Übergangsjahr in 2022 wieder schwarze Zahlen geschrieben werden, erwarten

allerdings zunächst nur moderate Wachstumsraten.

Dennoch bietet die FP-Aktie dem Anleger auf Basis unseres leicht auf 3,80

Euro zurückgenommenen Kursziels nach dem gestrigen Kurseinbruch ein

Potenzial von gut 41 Prozent. Daher stufen wir den Anteilsschein des

Berliner Traditionsunternehmens nach wie vor mit dem Rating 'Kaufen' ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/22481.pdf

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