Original-Research: GK Software SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu GK Software SE

Unternehmen: GK Software SE

ISIN: DE0007571424

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 27.01.2021

Kursziel: 113,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Sebastian Weidhüner

GK Software nach starker Neukundengewinnung im vierten Quartal 2020

weiterhin voll im Plan

GK Software hat jüngst eine Meldung zum Q4 2020 veröffentlicht, die ein

starkes Jahresschlussquartal offenbart und die Annahme bestärkt, dass das

Unternehmen ohne substanzielle Beeinträchtigungen durch die 'Corona-Krise'

kommen dürfte.

Starke Neukundengewinnung trotz COVID-19: Der Anbieter für

Einzelhandelssoftware gewann in Q4 2020 trotz anhaltender Lockdowns und

Vertriebseinschränkungen vier Neukunden. Nach 9M 2020 betrug der Zuwachs

sechs und im Gesamtjahr 2019 sieben Unternehmen. Darunter befindet sich nun

u.a. erstmalig eine französische Handelskette, die zu den 50 größten

Einzelhändlern weltweit gehört. Die 'Corona-Krise' scheint den digitalen

Transformationsprozess im Handel demnach unverändert zu beschleunigen,

wovon GK aufgrund seiner starken Wettbewerbsposition profitiert.

Massiver Anstieg des Cloud-Geschäfts: Nachdem GK Anfang November 2020

erstmals zwei Vertragsabschlüsse im reinen Software-as-a-Service

(SaaS)-Modell vermeldete, entschieden sich in Q4 zwei weitere Retailer für

den vollständigen Weg in die Cloud. Dabei handelt es sich um Neukunden aus

Chile und Neuseeland. In 2020 wurden somit insgesamt vier SaaSVerträge (3x

Neukunde und 1x Bestandskunde) für GK/Retail mit einer gewöhnlichen

Laufzeit von bis zu zehn Jahren abgeschlossen. Gemeinsam mit den

Cloud-Verträgen der DF Deutschen Fiskal und der prudsys AG beträgt das

Mindestauftragsvolumen derzeit insgesamt knapp 50 Mio. Euro.

Mittel- und langfristig höhere Profitabilität erwartet: Zwar haben wir ein

steigendes Cloud- Exposure bereits in unseren Prognosen berücksichtigt, die

neuesten Vertriebserfolge sind u.E. jedoch ein Indikator für eine insgesamt

schnellere Marktakzeptanz der SaaS-Lösungen GKs. Zwar lassen wir unsere

Umsatzprognosen unverändert, erwarten aber einen verstärkten Operating

Leverage, sodass wir im Zeitraum 2023 bis 2026 nun eine durchschnittliche

EBIT-Marge von 13,6% (zuvor 12,5%) sowie im Terminal Value ein Niveau von

13,3% (zuvor: 12,6%) prognostizieren. Damit positionieren wir uns auch

angesichts einer aktuell angespannten makroökonomischen Lage weiterhin

konservativer als die Mittelfristguidance des Unternehmens, die eine

nachhaltige EBIT-Marge von 15% vorsieht.

Jahresaussicht für 2020 bestätigt: Der Vorstand geht unverändert von einem

leichten Anstieg der Umsätze (MONe: +5,5% yoy) sowie der Erreichung einer

deutlich höheren Profitabilität (MONe: EBIT: 11,4 Mio. Euro; EBIT-Marge

9,4%; +6,4 PP yoy) aus. Den Geschäftsbericht wird GK Software am 28. April

2021 veröffentlichen.

Fazit: GK Software knüpfte in Q4 erfolgreich an die operative Entwicklung

der Vorquartale an. Wir sind vom Unternehmen unverändert überzeugt, stufen

die Aktie angesichts der starken Performance (3M relativ zum CDAX: +51,3%)

jedoch bei einem erhöhten Kursziel von 113,00 Euro (zuvor: 103,00 Euro) auf

'Halten' ab. Weitere Fortschritte im Cloud- Geschäft sowie das Erreichen

des vom Management avisierten Margenniveaus (EBIT-Marge von 15%) würden

jedoch Upside-Potenzial bieten, sodass Kursrücksetzer u.E. attraktive

Kaufgelegenheiten darstellen.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/22027.pdf

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