Original-Research: GK Software SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu GK Software SE

Unternehmen: GK Software SE

ISIN: DE0007571424

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 23.03.2021

Kursziel: 116,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Sebastian Weidhüner

Jahresziele mit deutlichem Profitabilitätssprung erreicht, jedoch unterhalb

unserer Erwartungen - Attraktive Aussichten für 2021

GK Software hat am vergangenen Freitag vorläufige Zahlen veröffentlicht,

die umsatz- und ergebnisseitig zwar unter unseren Prognosen liegen,

hinsichtlich der Profitabilität auf Gesamtjahressicht dennoch einen äußerst

starken Zuwachs aufweisen.

[Tabelle]

Wachstumsdynamik Corona-bedingt verlangsamt: Im traditionell starken

Schlussquartal (Ø Umsatzanteil 2016-'19: 29,7%) ging der Erlösbeitrag in

2020 auf 27,5% zurück, was u.a. auf eine intensivierte Verlagerung von

On-Premises- auf SaaS-Umsätze zurückzuführen ist. Zudem belasteten

anhaltende Vertriebseinschränkungen infolge bestehender räumlicher

Distanzierungen sowie die Investitionszurückhaltung aufgrund erneuter

Lockdowns das Neugeschäft. Der Vorstand avisierte für 2020 einen leichten

Umsatzanstieg bei einem deutlichen Profitabilitätszuwachs, womit die

Guidance erreicht wurde, wenngleich GK in Q4/20 unter unseren Prognosen

sowie dem Vorjahresschlussquartal lag (siehe Tabelle).

SaaS-Umsätze versprechen Margenexpansion: Der bedeutendste Fortschritt GKs

in 2020 liegt u.E. im Cloud-Bereich. So gewann der Softwarespezialist

erstmals vier Kunden im reinen SaaS-Modell und auch das Leistungsportfolio

der Deutschen Fiskal ist ausschließlich cloudbasiert. Da die Lösung für die

Manipulationssicherheit von Kassensystemen derzeit laut Unternehmen täglich

rund 10 Mio. Transaktionen abwickelt und bereits mehr als 100 Kunden

gewann, erwarten wir hieraus ab 2021 nun Umsätze von 7 Mio. Euro p.a.

(zuvor: 5 bis 6 Mio. Euro), sodass wir trotz der Corona-bedingt gesenkten

Wachstumsprognose ein Erlösniveau von 134,0 Mio. Euro (+14,0% yoy) als

realistisch erachten. Die Reduzierung der erwarteten betrieblichen

Aufwandsquote um 2 PP, u.a. aufgrund weiterhin geringerer Reisekosten,

trägt indes zu einer leichten Erhöhung der von uns avisierten

Ergebnisniveaus bei (MONe 2021: EBIT 15,2 Mio. Euro; EBIT-Marge 11,4%).

GK SPOT als cloudbasierte Big Data-Lösung: Mit dem Entwicklungsstart von GK

SPOT unterstreicht der Softwarespezialist seine Cloud-Offensive. Die Lösung

soll analog zur Fiskal Cloud auf der bestehenden CLOUD4RETAIL-Plattform

konzipiert werden und in Echtzeit auf Trends reagieren, was Einzelhändlern

z.B. ein optimiertes Preismanagement ermöglichen dürfte. Wir erwarten den

Beginn der Softwaretests in Q4/21, sodass in den Folgejahren erste Erlöse

realisiert werden sollten, die sich u.E. derzeit noch nicht näher

quantifizieren lassen.

Fazit: Im Jahresschlussquartal verfehlte GK Software Corona- und

SaaS-bedingt unsere Wachstumserwartung. Nach Anpassung der Prognosen sowie

Fortschreibung unseres DCF-Modells bestätigen wir unsere Empfehlung

'Halten' mit einem neuen Kursziel von 116,00 Euro (zuvor: 113,00 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/22220.pdf

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