Original-Research: GK Software SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu GK Software SE

Unternehmen: GK Software SE

ISIN: DE0007571424

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 26.11.2021

Kursziel: 200,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Sebastian Weidhüner

Q3-Zahlen im Zeichen des anhaltend starken Cloud-Momentums: Sequenzielle

Ergebnisschwankungen dürften sukzessive abnehmen

GK Software hat gestern den Q3-Bericht veröffentlicht. Wenngleich die

Zahlen etwas hinter unserer Erwartung zurückblieben und ergebnisseitig

einen Rückgang im Vorjahresvergleich markieren, sollte der Kapitalmarkt den

Fokus auf das äußerst starke SaaS-Geschäft legen.

[Tabelle]

Anhaltend hohe Dynamik in der Top-Line: GK erreichte im dritten Quartal ein

Umsatzniveau von 31,4 Mio. Euro, was einem Wachstum von 7,9% yoy

entspricht. Nach 9M/21 gewann die Dynamik der Neukundengewinnung im Bereich

GK/Retail an Traktion. So akquirierte die Gesellschaft für ihre Plattform

zwölf Einzelhändler, während es im Vorjahr acht waren. Die Hälfte der

Vertragsabschlüsse entfällt dabei auf SaaS-Projekte, bei denen die

Umsatzrealisierung über die Vertragslaufzeit erfolgt und sich damit von den

typischerweise hohen Vorab-Lizenzzahlungen differenziert. Wir waren zu

diesem Zeitpunkt noch von einem höheren Lizenzanteil ausgegangen, weshalb

unsere Prognose nicht erreicht wurde.

Ergebnisentwicklung täuscht über attraktive Transformation hinweg: Die mit

einem SaaS-Projekt in Verbindung stehenden Kosten (u.a. Akquise, Beratung,

Implementierung) fallen jedoch nach wie vor v.a. zu Laufzeitbeginn an,

wodurch die Marge zunächst belastet wird. Wenngleich der gesamte

Customer-Lifetime-Value spürbar über dem eines Lizenzprojektes liegt, kommt

es folglich derzeit noch zu starken unterjährigen Ergebnisschwankungen. So

war das EBIT in Q3/21 zwar um 32,7% yoy rückläufig (Marge: 9,1%; Vj.:

12,4%), nach 9M steht dennoch ein Anstieg um 105,8% yoy zu Buche. Durch

einen erhöhten Anteil der SaaS-Erlöse (7,0% in H1/21) wird diese

Volatilität immer weiter abnehmen, was gleichzeitig die mittel- und

langfristige Visibilität der Geschäftsentwicklung erheblich stärkt. Wir

haben unsere Prognosen im Hinblick auf den beschleunigten SaaS-Trend leicht

angepasst.

Erfolgreicher Test eines Scanless Stores: Die Corona-Pandemie fungiert nach

wie vor als Katalysator für die Digitalisierung des Einzelhandels. Durch

Kooperationen mit Shekel (Regale), Hitachi (LiDAR-Sensoren),

Hanshow (Etiketten) und Pan Oston (Blue Fire Gate) erweitert GK sein

Leistungsportfolio mit dem 'GK Go Store' nun um das vollständige

kontaktlose Einkaufen und unterstreicht abermals die ausgeprägte

Innovationskompetenz.

Rebranding-Prozess abgeschlossen: Mit einem jüngst vollzogenen Rebranding

avisiert GK eine veränderte Wahrnehmung bei (potenziellen) Kunden,

Investoren und Mitarbeitern. So soll das neue Corporate Design mit dem

Claim 'The Retail Innovators' die weltweit starke Marktstellung und

Innovationsführerschaft stärker in das Zentrum der Equity Story rücken.

Fazit: Insbesondere das SaaS-Momentum untermauert unsere positive Sicht auf

die Equity Story. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und das Kursziel von

200,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/23137.pdf

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