Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG

Unternehmen: Knaus Tabbert AG

ISIN: DE000A2YN504

Anlass der Studie: Erststudie

Empfehlung: Kaufen

seit: 12.05.2022

Kursziel: 53,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monate

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Henrik Markmann

Wie Phönix aus der Asche

Der Hersteller von Freizeitfahrzeugen Knaus Tabbert war eines der ersten

Unternehmen in Deutschland, das infolge der Finanzkrise Ende 2008 Insolvenz

anmelden musste. Grund hierfür war eine zu hohe Verschuldung gepaart mit

einem eingetrübten Konsumverhalten und damit einhergehenden Umsatz- und

Ergebnisrückgängen. Mithilfe des niederländischen Private

Equity-Unternehmens H.T.P. Investments restrukturierte sich Knaus Tabbert

jedoch zügig. Ausgehend von 7.517 verkauften Fahrzeugen bzw. einem

Umsatzniveau von 134 Mio. Euro im Jahr 2009 entwickelte sich das

Unternehmen mit zuletzt knapp 26.000 verkauften Freizeitfahrzeugen bzw. 863

Mio. Euro Umsatz zu einem der drei größten Hersteller in Deutschland und

Europa (Marktanteil 2021: ca. 14%).

Mit Blick auf die nächsten Jahre erwartet der Branchenverband CIVD nicht

zuletzt getrieben durch strukturelle Veränderungen im Reisemarkt ein im

historischen Vergleich deutlich stärkeres durchschnittliches jährliches

Wachstum der Neuzulassungen von Freizeitfahrzeugen i.H.v. 8,3% in

Deutschland bzw. 6,4% in Europa (CAGR 1990-2021: 2,5 bzw. 0,8%).

Zurückzuführen ist dies auf weniger Pauschalreisen und stattdessen mehr

regionalen Urlaub mit höherer Flexibilität, eine alternde Bevölkerung und

damit größer werdende Zielgruppe des Campings und einer zunehmenden

Beliebtheit des Caravanings innerhalb neuer Zielgruppen.

Einhergehend mit dem dynamischen Marktwachstum dürfte jedoch auch der

Wettbewerb in diesem Umfeld u.E. hoch bleiben. Knaus Tabbert zeichnet sich

hierbei insbesondere durch eine hohe Innovationskraft mit mittlerweile rund

400 Markenschutzrechten, Nutzungspatenten, Designschutzrechten und

technischen Patenten, einer ausgeprägten Produktpipeline mit fokussierter

Markenarchitektur sowie modernen Produktionslinien mit kontinuierlichen

Investitionen in die weitere Automatisierung aus. Insgesamt sollte es Knaus

Tabbert somit gelingen, das Wachstumstempo des Vorjahres (2021: +8,6% yoy

auf 863,0 Mio. Euro), das aktuell noch durch Lieferkettenprobleme

ausgebremst wird (Q1/22: -7,0% yoy), ab 2023 spürbar zu steigern (AB: 1,3

Mrd. Euro). Bis 2025 rechnen wir mit einem durchschnittlichen Wachstum von

12,6% p.a. auf dann 1.384,3 Mio. Euro.

Auf Ergebnisebene sollte Knaus Tabbert im gleichen Zeitraum aufgrund von

u.a. Produktmixeffekten und Operating leverage im Bereich der Personal- und

Vertriebskosten mit durchschnittlich 24,9% p.a. sogar deutlich

überproportional wachsen. Da die Dynamik aktuell noch durch Störungen der

Lieferketten (insbesondere bei Fahrgestellen) gestört wird, rechnen wir

erst nach den Q2-Zahlen mit frischen Impulsen für die Aktie.

Fazit: Knaus Tabbert hat sich nach der Insolvenz mit einem fulminanten

Comeback zu einem in Europa führenden Hersteller von Freizeitfahrzeugen

entwickelt. Durch die gute Marktposition und weitere Wachstumsinvestitionen

sollte Knaus Tabbert trotz der aktuell bestehenden Unsicherheiten in Bezug

auf die Lieferketten vom künftigen Marktwachstum spürbar profitieren. Mit

einem DCF-basierten Kursziel von 53,00 Euro und einer Kaufempfehlung nehmen

wir das Unternehmen in die Coverage auf.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/24137.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

-übermittelt durch die EQS Group AG.-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.