Original-Research: MBH Corporation plc - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu MBH Corporation plc

Unternehmen: MBH Corporation plc

ISIN: GB00BF1GH114

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 1,82 EUR

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Mit weiteren vier Akquisitionen wurden unsere Erwartungen übertroffen,

Kursziel leicht erhöht; Aktie deutlich unterbewertet

Die MBH Corporation plc (kurz: MBH) hat gegenüber unserer letzten

Researchstudie (siehe Studie vom 08.10.2020), wie auch schon im bisherigen

Jahresverlauf, eine unverändert hohe Akquisitionsaktivität ausgewiesen. Am

30. Oktober hatte die Gesellschaft mit dem Erwerb von 100% Anteile an der

australischen Cobul Constructions ('Cobul') das Bausegment weiter gestärkt.

Die in 2001 gegründete Cobul tritt vornehmlich als Projektierer von

Gewerbeobjekten hauptsächlich des öffentlichen Sektors auf. Gemäß Angaben

des MBH-Managements liegen die durchschnittlichen jährlichen Umsätze der

vergangenen Geschäftsjahre bei 11,6 Mio. AUD (6,5 Mio. GBP) und zum

30.09.2020 weist das Unternehmen ein 12-Monats-EBIT in Höhe von 2,7 Mio.

AUD (1,5 Mio. GBP) auf. Der Kaufpreis von bis zu 8,0 Mio. GBP soll in

erster Linie durch die gelistete 5,0%-Wandelanleihe bezahlt werden. Nur ein

kleiner Teil soll durch die Ausgabe von MBH-Aktien gezahlt werden.

Mitte November 2020 erfolgte mit dem Erwerb der NVQ Nail & Beauty

Specialists Training Academy Ltd ('NVQ') die zehnte Akquisition des

laufenden Geschäftsjahres. Mit im vergangenen Geschäftsjahr

(Geschäftsjahresende März 2020) erwirtschafteten Umsatzerlösen in Höhe von

0,3 Mio. GBP und einem positiven Ergebnisniveau handelt es sich bei dieser

Gesellschaft um eine vergleichsweise kleinere Akquisition. Es ist ein

strategischer Erwerb, da die NVQ bereits im Vorfeld mit der zur MBH-Gruppe

gehörenden Acacia Training zusammengearbeitet hatte. Entsprechend wird

diese unter Acacia Training angesiedelt. Der Kaufpreis in Höhe von etwa 0,6

Mio. GBP wird ausschließlich über die Ausgabe von Wandelanleihen gedeckt.

Am 26. November meldete MBH die weitere Stärkung des Bildungssegments durch

den Erwerb der Academy One Group, einem führenden Anbieter von

Sportausbildungsprogrammen. Im vergangenen Geschäftsjahr

(Geschäftsjahresende 31. März 2020) hatte Academy One einen Umsatz in Höhe

von 3,7 Mio. GBP erreicht und dürfte unseres Erachtens ein positives

Ergebnisniveau aufweisen. Auch bei diesem Erwerb wird der Gesamtkaufpreis

in Höhe von bis zu 3,0 Mio. GBP größtenteils über eine börsennotierte

Anleihe entrichtet.

Schließlich meldete die MBH am 14.Dezember 2020 den Erwerb von Victoria

Gosden Travel Ltd. (VGT), einem im UK angesiedelten Taxiunternehmen. Bei

Umsatzerlösen in Höhe von ca. 2,0 Mio. GBP erwirtschaftete die Gesellschaft

in 2020 ein EBIT in Höhe von 0,28 Mio. GBP. Hiervon ausgehend erscheint

auch für diese Beteiligung der Kaufpreis in Höhe von 1,3 bis 2 Mio. GBP

sehr attraktiv.

In unserer letzten Researchstudie vom Oktober 2020 hatten wir lediglich den

Erwerb von zwei weiteren Gesellschaften unterstellt, womit diese Annahme

nun übertroffen wurde. Demzufolge passen wir unsere Umsatzschätzungen für

das laufende und, auf Basis der höheren Prognosen, für die kommenden

Geschäftsjahre nach oben an. Zeitgleich nehmen wir eine Reduktion unserer

Ergebnisprognosen für 2020 vor. Diese sind als Folge des unter den

Erwartungen liegenden Bausektors zu verstehen, welcher insbesondere von den

Auswirkungen der Covid-19-Pandemie betroffen war. Zwei Lock-Downs in

Großbritannien und die stärkeren Restriktionen in Neuseeland haben zu

Projektverschiebungen in das kommende Geschäftsjahr geführt.

Wir haben im Rahmen unseres aktualisierten DCF-Bewertungsmodells ein neues

Kursziel in Höhe von 1,64 GBP (bisher: 1,55 GBP) bzw. 1,82 EUR je Aktie

ermittelt. Die leichte Kurszielsteigerung ist eine Folge unserer höheren

Umsatzprognosen für das laufende und für die kommenden Geschäftsjahre. Wir

gehen zudem davon aus, dass die verschobenen Aufträge im Bausegment im

kommenden Geschäftsjahr abgearbeitet werden können. Ausgehend vom deutlich

darunter liegenden aktuellen Kursniveau in Höhe von 0,38 EUR vergeben wir

weiterhin das Rating KAUFEN und sehen die Aktie als deutlich unterbewertet

an.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/21949.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog mölicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 16.12.20 (8:32 Uhr)

Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 16.12.20 (10:00 Uhr)

-übermittelt durch die EQS Group AG.-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.