Original-Research: Mountain Alliance AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Mountain Alliance AG

Unternehmen: Mountain Alliance AG

ISIN: DE000A12UK08

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 16.04.2021

Kursziel: 6,80

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Henrik Markmann

Finanzierungsrunde bei Lingoda verdeutlicht gutes Sentiment

Mountain Alliance hat gestern über eine abgeschlossene Finanzierungsrunde

bei der Beteiligung Lingoda berichtet.

Sentiment für digitale Geschäftsmodelle unverändert positiv: Durch die in

den vergangenen Wochen aufgekommenen Gerüchte bezüglich eines Börsengangs

der Digitalunternehmen Babbel, Mister Spex und ABOUT YOU zeichnete sich das

unverändert gute Sentiment für digitale Geschäftsmodelle bereits ab. Mit

Lingoda hat nun auch eine Beteiligung aus dem Portfolio von Mountain

Alliance das positive Marktumfeld genutzt und sich frisches

Wachstumskapital gesichert. Der amerikanische Kapitalgeber Summit Partners

investiert gemeinsam mit dem Investor Conny Boersch insgesamt 57 Mio. Euro

in die Online-Sprachschule Lingoda. Das Kapital soll primär zur weiteren

Expansion in neue Märkte sowie zur Verbesserung der technologischen

Möglichkeiten der virtuellen Klassenräume genutzt werden. Mountain Alliance

hält nach der Finanzierungsrunde noch rund 7% an Lingoda (zuvor: 8,6%). Die

Bewertung der Transaktion ist nicht bekannt.

Herleitung der Lingoda-Bewertung: Der Wettbewerber Babbel erwartet

Medienberichten zufolge in 2021 ein Umsatzniveau von 200 Mio. Euro und soll

im Rahmen eines IPOs mit rund 1,0 Mrd. Euro bewertet werden. Dies würde

näherungsweise einem EV/Umsatz-Multiple von 5,0x entsprechen, was für ein

stark wachsendes SaaS-Geschäftsmodell u.E. noch als fair angesehen werden

kann. Für den Wettbewerber Lingoda liegen zwar kaum öffentlich verfügbare

Daten vor. Allerdings gibt das Unternehmen selbst an, dass die Erlöse seit

Gründung (2012) jedes Jahr verdoppelt werden konnten. Da Lingoda in 2020

überproportional profitiert haben dürfte, halten wir in 2021 ein

Umsatzniveau in der Bandbreite von 35 - 40 Mio. Euro für plausibel. Unter

Berücksichtigung eines EV/Umsatz-Multiples von 5,0x würde dies einer

Bewertung von etwa 185 Mio. Euro entsprechen. Der 7,0%-Anteil von Mountain

Alliance wäre somit ca. 13 Mio. Euro wert (rund 30% des EVs).

Mindestens ein bis zwei Exits avisiert: Neben dem positiven Newsflow durch

die Finanzierungsrunde bei Lingoda hat der Vorstand jüngst in einem

Interview bestätigt, nach wie vor mindestens ein bis zwei Exits pro Jahr

realisieren zu wollen. Zudem ist wohl auch die Pipeline für Zukäufe gut

gefüllt, sodass u.E. mit weiteren Erfolgsmeldungen zu rechnen ist. In

unserem Bewertungsmodell ergibt sich ein deutlich höherer Potenzialwert der

Kernbeteiligung AlphaPet auf 8,1 Mio. Euro (zuvor: 5,5 Mio. Euro), da sich

die Bewertungsmultiples der Peers in den letzten Wochen spürbar erhöht

haben. Dagegen ist der Potenzialwert von Exasol infolge einer etwas

niedrigeren Bewertung unserer Peergroup gesunken (5,6 vs. zuvor 6,4 Mio.

Euro).

Fazit: In Summe führen die Anpassungen der Potenzialwerte zusammen mit dem

gestiegenen Wertansatz der börsennotierten Beteiligungen zu einem erhöhten

Kursziel von 6,80 Euro (zuvor: 6,30 Euro). Da Mountain Alliance neben

Lingoda mit der asknet Solutions AG, mentavio, movingimage und tixxt noch

über weitere Beteiligungen aus den attraktiven Segmenten E-Learning,

E-Health und Remote Work verfügt, halten wir das Sentiment für unverändert

positiv. Wir bestätigen daher unsere Kaufempfehlung.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/22324.pdf

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