Original-Research: Mountain Alliance AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Mountain Alliance AG

Unternehmen: Mountain Alliance AG

ISIN: DE000A12UK08

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 07.05.2021

Kursziel: 7,30

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Henrik Markmann

Erfreuliche Entwicklung des Beteiligungsportfolios

Mountain Alliance hat jüngst den Geschäftsbericht 2020 veröffentlicht und

damit einen deutlich höheren NAV ausgewiesen.

Zuschreibungen im Portfolio führen zu deutlich erhöhtem NAV: Die Erlöse

gingen im abgelaufenen Geschäftsjahr um 27,1% yoy auf 9,8 Mio. Euro spürbar

zurück. Hintergrund dessen ist insbesondere die Entwicklung der

vollkonsolidierten Beteiligung Shirtinator, da der Großteil der Aufträge

des Online-Anbieters von personalisierten Textilien und Geschenken

eventbezogen ist (Junggesellenabschiede, Hochzeiten etc.), sodass die

Gesellschaft sehr unter den Corona-bedingten Einschränkungen des

öffentlichen Lebens gelitten hat. Auch die Bewegbildagentur für lineares

und digitales TV getonTV hatte mit geringeren Werbebudgets aus der

schwächelnden Touristikbranche zu kämpfen. Auf der anderen Seite stieg das

Finanzergebnis aufgrund einer sehr erfreulichen Entwicklung des

Beteiligungsergebnisses auf 7,8 Mio. Euro (Vj.: 0,5 Mio. Euro), sodass das

Nettoergebnis mit 3,2 Mio. Euro signifikant über dem Vorjahreswert (-1,8

Mio. Euro) lag.

Der Portfoliowert ist aufgrund von Werterhöhungen der Beteiligungen (u.a.

Exasol, Alphapet, Tillhub), bei denen eine externe Finanzierungsrunde

stattgefunden bzw. sich der Börsenwert erhöht hat, auf 50,8 Mio. Euro (Vj.:

45,6 Mio. Euro) deutlich gestiegen. Nach Abzug der Finanzverbindlichkeiten

resultiert daraus ein NAV von 47,8 Mio. Euro (Vj.: 40,1 Mio. Euro) bzw. ein

NAV pro Aktie i.H.v. 6,93 Euro (Vj.: 6,39 Euro). Mit einer nach wie vor

komfortablen Eigenkapitalquote von 69% (Vj.: 75%) sowie liquiden Mitteln

von 2,5 Mio. Euro (Vj.: 2,6 Mio. Euro) ist Mountain Alliance u.E. auch

bilanziell gut aufgestellt.

Weiter steigender NAV in Aussicht gestellt: Für das laufende Geschäftsjahr

geht der Vorstand trotz anhaltender Corona-bedingter Unsicherheiten von

einem Anstieg der Erlöse und des NAVs um 5 bis 10% aus. Ein erster Schritt

in diese Richtung ist Mountain Alliance durch die jüngst gemeldete

Finanzierungsrunde bei der Online-Sprachschule Lingoda gelungen. Da mit dem

Schub bei der Digitalisierung auch ein zunehmendes Interesse von Investoren

an digitalen Geschäftsmodellen einhergeht, halten wir in den nächsten

Monaten weitere Finanzierungsrunden bzw. Exits im Beteiligungsportfolio für

realistisch.

Bewertungsmodell überarbeitet: In unserem Bewertungsmodell haben wir nun

den gestiegenen Buchwert der Private Equity-Beteiligungen (45,3 Mio. Euro

vs. zuvor 32,5 Mio. Euro) und die in Summe leichten Veränderungen der

sonstigen Aktiva/Passiva sowie der Potenzialwerte berücksichtigt. Insgesamt

erhöht sich der NAV je Aktie auf 8,11 Euro (zuvor: 7,51 Euro). Bei einem

unveränderten Holdingabschlag von 10% ergibt sich so ein neues Kursziel von

7,30 Euro (zuvor: 6,80 Euro).

Fazit: Da das aktuelle Marktumfeld für Mountain Alliance u.E. unverändert

positiv ist, rechnen wir mit weiteren Erfolgsmeldungen im Jahresverlauf.

Wir bestätigen daher unsere Kaufempfehlung mit leicht erhöhtem Kursziel von

7,30 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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