Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG

ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 29.05.2020

Kursziel: 2,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck

MS Industrie hat jüngst Zahlen für das erste Quartal 2020 vorgelegt, die

durch die ersten operativen Auswirkungen der 'Corona-Krise' erwartungsgemäß

schwach ausgefallen sind und zudem durch den Verkauf des

US-Powertrain-Geschäfts in Q2 2019 beeinflusst waren.

[Tabelle]

Signifikanter Rückgang der Erlöse: Der Konzernumsatz fiel um 45,2% auf 41,1

Mio. Euro. Etwas mehr als zwei Drittel des Umsatzrückgangs (ca. 23 Mio.

Euro) resultierten aus dem verkaufsbedingten Wegfall des

'Weltmotor-Auftrags' in den USA. Auf Segmentebene führte dies bei

Powertrain zu um rund 54% geringeren Erlösen. Organisch gehen wir

angesichts der durch die Corona-Pandemie bereits in Q1 schwachen

Marktentwicklung des europäischen Nutzfahrzeugmarktes (Daimler: Absatz

Trucks -20%; ACEA: Zulassungen -23%) von einem Umsatzrückgang im unteren

zweistelligen Prozentbereich aus. Im Segment Ultrasonic lag der Umsatz

Corona-bedingt mit -6% ebenfalls deutlich unter den Planwerten.

Operativer Verlust: Die durch die plötzlichen Werksschließungen der größten

Kunden verursachten operativen Verwerfungen in beiden Geschäftsbereichen

führten zu erheblichen Ergebnisbelastungen. Bedingt durch einen veränderten

Produktmix sank der Rohertrag unterproportional auf 21,5 Mio. Euro

(Rohertragsmarge +530 BP yoy). Das EBIT fiel mit -2,7 Mio. Euro (Vj.: 2,8

Mio. Euro) negativ aus. Als Reaktion auf die Krise fuhr MS Industrie die

Geschäftstätigkeit an den deutschen Standorten Trossingen und Zittau durch

Kurzarbeit bereits Mitte März auf einen Minimalbetrieb zurück. Seit Ende

April wurde die Produktion an sämtlichen Standorten wieder sukzessive

hochgefahren, dürfte aktuell aber lediglich 60 bis 80% (MONe) der möglichen

Kapazitäten auslasten.

Konkrete Umsatz-Guidance veröffentlicht: Bezogen auf das Gesamtjahr

kalkuliert der Vorstand mit Umsatzerlösen i.H.v. rund 163 Mio. Euro sowie

deutlich sinkenden Ertragskennzahlen. Wir rechnen für das laufende Q2 mit

nochmals leicht schwächeren Ergebnissen und gehen von einer Stabilisierung

der Lage in H2 aus. Unsere Annahme stützt sich auf die Auftragsbestände,

die per Ende März im Bereich Ultrasonic mit -6% moderat unter und im

Bereich Powertrain sogar auf Vorjahresniveau (ohne USA) lagen. Unsere

Prognosen hatten wir bereits Ende April deutlich angepasst, so dass sich

die vorgelegte Guidance u.E. darin bereits angemessen widerspiegelt.

Fazit: MS Industrie wird durch das nach wie vor hohe Exposure zur

zyklischen Autobranche in H1 von der Krise schwer getroffen. Allerdings

notiert die Aktie bereits auf halbem Buchwert und erscheint vor dem

Hintergrund einer angenommenen Normalisierung des Marktumfelds spätestens

ab 2021 sowie des visiblen SOPs des Scania-Neuauftrags (ab H2/21) moderat

bewertet (KGV 2021e: 9,4x). Wir bestätigen für langfristig orientierte

Investoren daher das Rating 'Kaufen' mit neuem Kursziel von 2,00 Euro

(zuvor: 2,20 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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