Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG

ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 28.08.2020

Kursziel: 2,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck

Verlauf in Q2 nicht schlimmer als befürchtet - Guidance bestätigt

MS Industrie hat gestern den Bericht zu H1 2020 vorgelegt, das

Corona-bedingt wie erwartet einen deutlich rückläufigen Umsatz sowie

negative Ertragskennziffern aufwies.

Umsatzeinbruch überrascht nicht: In Q2 gingen die Erlöse um 35,3% yoy auf

32,0 Mio. Euro zurück (MONe: 33,0 Mio. Euro), was sich weitgehend mit

unseren Erwartungen und der Performance anderer Sektorvertreter deckt

(bspw. Daimler: Absatz -34% yoy; Umsatz -29% yoy). Verantwortlich hierfür

waren die temporären Werksschließungen bei Hauptkunden, so dass die

Produktion an den Powertrain-Fertigungsstandorten Trossingen und Zittau von

Mitte März bis Mitte April auf Minimalbetrieb heruntergefahren und

Kurzarbeit ausgerufen wurde. Der Standort Spaichingen (Segment Ultrasonic)

verzeichnete einen etwas geringeren Auslastungseinbruch, die

Auslandsproduktion des Segments in Webberville (USA) blieb hingegen bis zum

10. Mai auf behördliche Anordnung geschlossen. Der Auftragsbestand des

Konzerns lag per 30. Juni mit insgesamt rund 89 Mio. Euro um 18% unter

Vorjahr, bietet beiden Segmenten aber aktuell bereits mindestens eine

Reichweite bis Jahresende.

Operativer Verlust: Trotz sichtbarer Kostensparmaßnahmen u.a. im

Personalaufwand (-2,4 Mio. Euro qoq) weitete sich der operative Verlust in

Q2 auf -6,7 Mio. Euro aus (MONe: -5,9 Mio. Euro; Q1: -2,7 Mio. Euro). Im

Vorjahresvergleich (20,3 Mio. Euro) ist zu beachten, dass MS Industrie

damals einen Sonderertrag i.H.v. rund 19,5 Mio. Euro aus der

Teilveräußerung des US-Powertrain-Geschäfts erzielt hatte. Begünstigt durch

einen höheren operativen Cashflow (6,0 Mio. Euro vs. Vj. 2,0 Mio. Euro)

sowie geringere Investitionen (4,8 Mio. Euro vs. Vj. 11,2 Mio. Euro)

verbesserte sich der Liquiditätsbestand per Ende H1 auf 9,9 Mio. Euro

(31.12.2019: 9,2 Mio. Euro). Zudem stehen freie Kreditlinien über 9,0 Mio.

Euro zur Verfügung. Die Nettofinanzschulden reduzierten sich auf ca. 80

Mio. Euro (-9% vs. 31.12.).

Guidance bestätigt: Angesichts der seit Mitte Juni wieder verstärkten

Vertriebsaktivitäten sowie einer zum Ende des Quartals leichten

Nachfragebelebung insbesondere im Subsegment Powertrain Europa bestätigte

der Vorstand das diesjährige Umsatzziel von 163 Mio. Euro. Für H2

impliziert dies einen deutlich abgemilderten Umsatzrückgang im niedrigen

zweistelligen Prozentbereich. Ergebnisseitig wird für FY 2020 unverändert

mit deutlich sinkenden operativen Ertragskennziffern gerechnet, wobei wir

auf reduzierter Kostenbasis eine Stabilisierung der Erträge und damit

insgesamt ein leicht positives EBIT in H2 erwarten, während der

Vorjahreszeitraum insbesondere durch Überkapazitäten belastet war (EBIT H2

2019: -4,7 Mio. Euro). Hierzu beitragen dürften auch die anhand von

Standortoptimierungen (u.a. Flächenverdichtung zur höheren Auslastung der

Produktion) sowie einer stärkeren Automatisierung (Installation der neuen

Rundtakter-Maschine im Mai) mittlerweile weitestgehend abgeschlossenen

nachhaltigen Effizienzsteigerungen.

Fazit: Mit Q2 sollte MS Industrie den Tiefpunkt im 'Corona-Jahr'

erwartungsgemäß bewältigt haben. Wenngleich wir nach wie vor davon

ausgehen, dass das Vorkrisenniveau nicht vor 2022 erreicht wird, birgt die

Aktie bei Eintritt der antizipierten Erholung u.E. viel Value-Potenzial

(2021e: KGV 11,8x; KBV 0,6x). Eine spürbare Verbesserung der

Ergebnisentwicklung in H2 sollte überdies im Jahresvergleich sogar mit

einem Gewinnwachstum einhergehen. Wir bestätigen unsere Prognosen sowie

Rating und Kursziel.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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