Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG

Unternehmen: Netfonds AG

ISIN: DE000A1MME74

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 08.06.2021

Kursziel: 42,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Sebastian Weidhüner

Wachstumstrend hält an: Erlös-Ausblick nach Q1 leicht angehoben

Netfonds hat gestern ausgewählte Umsatz- und Ergebniskennziffern zum

Jahresauftaktquartal berichtet und eine erfreuliche Wachstumsdynamik

gezeigt. Aufgrund der starken Traktion bei Depot-Neueröffnungen und eines

damit einhergehenden Anstiegs der Assets under Administration auf 18,2 Mrd.

Euro (+32,8% yoy) wird im Gesamtjahr nun ein Brutto- Konzernumsatz von 180

Mio. Euro (zuvor: 165 bis 170 Mio. Euro) angestrebt.

[Tabelle]

Divergierende Umsatzentwicklung auf Segmentebene: Das Umsatzwachstum

(brutto +23,2% yoy) wurde von den Geschäftsbereichen Wholesale (+15,6% yoy

auf 23,6 Mio. Euro) sowie Regulatory & Technology (+47,9% yoy auf 15,0 Mio.

Euro) getragen. Aufgrund des unterjährig schwankenden Geschäftsverlaufs

sowie Corona-bedingter Verzögerungen bei den Grundbuchämtern war der

Bruttoerlös im Bereich Real Estate, Products & Marketing mit 2,5 Mio. Euro

(-10,7% yoy) hingegen rückläufig, was nach Unternehmensangaben jedoch zu

entsprechenden Nachholeffekten v.a. in der zweiten Jahreshälfte führen

sollte.

Weiterer Profitabilitätszuwachs: Ergebnisseitig erzielte Netfonds eine auf

20,8% verbesserte Rohertragsmarge (+60 BP yoy). Das EBITDA erhöhte sich um

122,2% yoy, während sich das EBIT mit 0,54 Mio. Euro (Vj. 0,03 Mio. Euro)

vervielfachte. Damit verdeutlicht die Gesellschaft u.E., dass sich die

Investitionen der vergangenen Jahre aufgrund positiver Marktbedingungen

(intensivierte Regulierung, beschleunigte Schließung von Bankfilialen sowie

zunehmender Allfinanz-Beratungsbedarf) sukzessive auszahlen.

Verbesserter Ausblick auf 2021: Die Ergebnisse aus Q1 stellen angesichts

eines traditionell starken Schlussquartals (Ø-EBITDA-Beitrag 2018-2020:

60,0%) keine geeignete Run Rate für das Gesamtjahr dar. Netfonds hielt

daher entgegen der höheren Erlöserwartung ergebnisseitig an der Prognose

unverändert fest (EBITDA: 5,5 bis 6,5 Mio. Euro; EBIT: 3,5 bis 4,0 Mio.

Euro). Vorbehaltlich einer andauernd stabilen Kapitalmarktlage erachten wir

den Ausblick nach wie vor als zurückhaltend und positionieren uns nun im

Zuge einer erhöhten Umsatzerwartung (MONe: 177,0 Mio. Euro) noch deutlicher

über der Ergebnis-Guidance (MONe EBITDA: 6,9 Mio. Euro; zuvor: 6,7 Mio.

Euro). Nennenswerte Zusatzverträge aus den CareFlex-Beratungsgesprächen

würden u.E. weiteres Upside-Potenzial bieten.

Fazit: Die KPIs konnten in Q1/21 deutlich erhöht werden, weshalb Netfonds

zumindest umsatzseitig bereits einen leicht verbesserten Ausblick auf das

Gesamtjahr gab. Hinsichtlich der kommenden Entwicklung sollten insbesondere

eine nachhaltige Kundentransformation in höhermargige Geschäftsbereiche

sowie der Ausbau des digitalen Produktangebots weiter Früchte tragen. Nach

Anpassung unserer Prognosen erhöht sich das DCF-basierte Kursziel auf 42,00

Euro (zuvor: 41,00 Euro). Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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