Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG

Unternehmen: Netfonds AG

ISIN: DE000A1MME74

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 06.07.2022

Kursziel: 90,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monate

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Sebastian Weidhüner

Vertiefte Zusammenarbeit im Zuge einer Mehrheitsübernahme des

Beraternetzwerks VB Select avisiert

Netfonds gab am Freitag bekannt, eine bindende Absichtserklärung über den

Kauf von 50,1% an seinem langjährigen Partner VB Select aus Leipzig

unterzeichnet zu haben.

Gesellschaften langjährig verbunden: Die VB Select AG ist ein

Zusammenschluss rechtlich und wirtschaftlich selbstständiger Finanzmakler,

Finanzierungsberater sowie Investment- und Wertpapierspezialisten. Die

bundesweit über 140 Partner waren zuvor überwiegend bei Banken, Sparkassen

und Versicherungen tätig. Im Sinne einer Konzentration auf die eigenen

Kernkompetenzen nutzen sie nun zentrale Ressourcen und teilen sich ihr

Know-how. Das 2009 gegründete Beraternetzwerk für Bank- und

Versicherungskaufleute ist bereits seit 2011 ein Partner von Netfonds. So

nutzt VB Select seither das Haftungsdach NFS Netfonds für seine

Investmentberatung und Vermittlung von Vermögensverwaltungsmandaten. Laut

Vorstand ist VB Select durch ein dynamisches Wachstum im Investmentgeschäft

inzwischen der bedeutendste Kunde geworden. Im Gegenzug greifen die

Vertriebspartner von Netfonds auf "Finanzierung Select" zurück, ein Angebot

der VB Select AG für die Beratung und Abwicklung von

Immobilienfinanzierungen.

Beanspruchter Leistungsumfang wird deutlich erweitert: Die ausschließliche

Nutzung der FinFire-Plattform von VB Select-Beratern im Investmentgeschäft

soll z.B. um die Versicherungs- und Baufinanzierungsgeschäfte ergänzt

werden. Angesichts der starken Wettbewerbsposition von VB Select bei

Finanzierungen wird dieser Bereich in die neugegründete Tochtergesellschaft

NCS Netfonds Credit Service GmbH (NCS) eingebracht und um zusätzliche

Services ergänzt. Ferner ermöglichen die gebündelten Kräfte u.E. eine

höhere Abschlussquote bei der Gewinnung weiterer Tied-Agents. So profiliert

sich VB Select vor allem mit monatlichen Vertriebsschulungen, einer

Vielzahl von Produkt-Bundles sowie optionalen Büroarbeitsplätzen für einen

Präsenzaustausch.

Transaktionsdetails: VB Select bringt 50,1% seiner Anteile in die Netfonds

AG ein und erhält im Gegenzug neu ausgegebene Netfonds-Aktien. Der

Jahresabschluss 2020 im Bundesanzeiger weist einen Bilanzgewinn von 414

Tsd. Euro und eine Bilanzsumme von 1,3 Mio. Euro aus. Im Falle eines

durchschnittlichen Nettoumsatzes von 17.714 Euro, wie ihn die bisherigen

Tied-Agents von Netfonds zuletzt erzielten (vgl. Comment 20.06.), dürften

die VB Select-Berater Nettoerträge i.H.v. 2,5 Mio. Euro p.a. erzielen. Dies

geht u.E. näherungsweise mit Bruttoerträgen von 12,5 Mio. Euro einher.

Unter Annahme eines Umsatz-Multiples von 0,8x halten wir eine

aktienbasierte Gegenleistung i.H.v. 5,0 Mio. Euro für realistisch. Der

PE-Investor Hg Capital hat zu Jahresbeginn 60% des deutlich größeren

Maklerpools Fonds Finanz (Umsatz: 192,5 Mio. Euro) sogar für rund 200 Mio.

Euro (Multiple: 1,7x) erworben.

Die Anpassung des Bewertungsmodells nehmen wir nach Transaktionsabschluss

vor, den das Management im laufenden dritten Quartal erwartet. Derzeit

steht die Übernahme u.a. noch unter dem Vorbehalt des Abschlusses eines

Einbringungsvertrags.

Fazit: Nach einem erfreulichen Jahresauftakt sorgt die beabsichtigte

Mehrheitsübernahme von VB Select für weiteren positiven Newsflow. Unsere

Prognosen werden wir nach Vollzug des Deals aktualisieren. Wir bestätigen

unsere Kaufempfehlung und das Kursziel.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/24529.pdf

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