Original-Research: PVA TePla AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu PVA TePla AG

Unternehmen: PVA TePla AG

ISIN: DE0007461006

Anlass der Studie: Initiation

Empfehlung: Kaufen

seit: 09.06.2022

Kursziel: 32,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monate

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Miguel Lago Mascato

Kristallklare Sicht auf langfristiges Wachstum

Als Spezialist für Anlagen zur Herstellung und Inspektion von

High-Tech-Komponenten hat sich PVA TePla zu einem global etablierten

Zulieferer für zahlreiche Industrien entwickelt, in denen Werkstoffe unter

hoher Temperatur, mit hohem Druck oder im Plasma bearbeitet werden. Ein

besonderes Augenmerk liegt dabei mit einem Erlösanteil von inzwischen mehr

als 75% auf der Halbleiterbranche, für die der Konzern u.a. mit Systemen

zur Kristallzucht und zur Qualitätskontrolle von Wafern qualitativ weltweit

führende Lösungen liefert.

Mit diesem Fokus agiert PVA TePla in einem Markt, der sich aufgrund der

rasant steigenden Nachfrage nach Halbleiter-Chips inmitten eines

langfristigen Wachstumszyklus' befindet (CAGR 2021-2027e: 8,5%). So sorgen

Megatrends wie die fortschreitende Digitalisierung, die zunehmende

Vernetzung von Kommunikationsprozessen, der vermehrte Einsatz intelligenter

Systeme in ganzen Industrien ebenso wie der Ausbau der Elektromobilität

dafür, dass ein verstärkter Einsatz von Halbleitern unabdingbar wird.

Infolgedessen haben die führenden Chip- und Wafer-Hersteller angesichts

langer Realisierungszeiten von Investitionsprojekten bereits damit

begonnen, ihre Kapazitäten mit Blick auf die nächsten Jahre massiv

auszuweiten und Aufträge bei Zulieferern wie PVA TePla zu platzieren.

Dank einer jahrelang aufgebauten Prozessexpertise und einer hohen

Innovationskompetenz verfügt PVA TePla mit aktuell mehr als 100

verschiedenen Anlagentypen über eine der breitesten Lösungspaletten der

globalen Zulieferer für den Halbleitermarkt. Die F&E-Tätigkeiten werden

dabei größtenteils nicht universell, sondern im Rahmen konkreter

Kundenaufträge durchgeführt, wodurch individuelle Systeme mit hohen

Qualitäts-standards entstehen. Das Resultat sind langjährige Beziehungen zu

weltweit marktführenden Chip-Herstellern und Wafer-Produzenten wie etwa

Siltronic.

Die hohe Wettbewerbsqualität führte in der jüngeren Vergangenheit zu einem

deutlichen Erlöswachstum (CAGR 2018-2021: 17,2%), das nach dem

Corona-bedingt moderaten Jahr 2020 (+4,6% yoy) in 2021 mit 13,6% yoy wieder

spürbar an Dynamik gewonnen hat. In 2022 dürfte sich dieser Trend mit einem

Anstieg von 15,6% yoy auf 180,0 Mio. Euro fortsetzen. Aber auch

mittelfristig sollte es PVA TePla dank des Halbleiter-Booms und eines

Auftragsbestands auf Rekordniveau (31.03.: 311,1 Mio. Euro) mit einer

Visibilität bis in das Jahr 2025 gelingen, den Umsatz mit zweistelligen

Raten zu steigern (CAGR 2021-2025e: 16,9%). Die EBIT-Marge dürfte dabei

dank eines überproportionalen Wachstums der margenstarken

Metrologie-Systeme und einer Fokussierung auf profitablere Projekte im

Segment Industrial Systems in Richtung des mittelfristigen Konzernziels von

15,0% zulegen.

Auf Basis unserer DCF-Bewertung weist die Aktie eine signifikante

Unterbewertung auf, die sich in einer Free-Cashflow-Yield 2023e von 11,0%

widerspiegelt. Das attraktive Bewertungsniveau zeigt sich auch anhand eines

EV/Umsatz-Multiples 2023e von 2,2x (Peergroup: 4,7x) sowie eines

EV/EBITDA-Multiples 2023e von 13,1x (Peergroup: 13,3x).

Fazit: Die starke Wettbewerbsposition und die profitablen

Wachstumsaussichten von PVA TePla sind im aktuellen Kursniveau u.E. nicht

ausreichend reflektiert. Wir nehmen die Aktie mit einer Kaufempfehlung

sowie einem Kursziel von 32,00 Euro in die Coverage auf.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/24393.pdf

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