Original-Research: SCHUMAG AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu SCHUMAG AG

Unternehmen: SCHUMAG AG

ISIN: DE0007216707

Anlass der Studie: Geschäftszahlen 2019/20

Empfehlung: Halten

seit: 09.03.2021

Kursziel: 1,50 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: 09.03.2021, vormals Kaufen

Analyst: Jens Nielsen

Geschäftsjahr 2019/20 durch Corona belastet

In dem am 30. September abgelaufenen Geschäftsjahr 2019/20 hat die

Corona-Krise die operative Entwicklung der SCHUMAG AG merklich gedämpft.

Trotzdem konnten jedoch bei der Umsetzung des Sanierungskonzepts

essenzielle Meilensteine erreicht, die finanzielle Situation stabilisiert

und so der Restrukturierungsprozess weiter vorangetrieben werden. In diesem

Rahmen wurden bereits diverse Altlasten bereinigt, die IT-Hard- und

Software erneuert sowie die Personalaufwendungen deutlich reduziert.

Allerdings resultieren aus dem Konjunktur-, Branchen- und Corona-bedingt

verringerten Umsatzniveau nach wie vor personelle Überkapazitäten.

Gleichzeitig ist aufgrund des mit 46 Jahren relativ hohen

Altersdurchschnitts der Belegschaft in Zukunft mit einem verstärkten

altersbedingten Verlust von Mitarbeitern und damit auch von Know-how zu

rechnen. Hier steuert die Gesellschaft mit verstärkten Aus-,

Weiterbildungs- und Qualifikationsmaßnahmen sowie gezielten

Neueinstellungen gegen.

Eine weitere 'Baustelle' stellt der veraltete Maschinenpark dar, der zu

ausfallbedingten Produktionsunterbrechungen und hohen

Instandhaltungsaufwendungen führt. Hier können die erforderlichen

Erneuerungsinvestitionen liquiditätsbedingt nur in begrenztem Umfang

vorgenommen werden. Daher hat das Unternehmen zusätzlich zu der sukzessiven

Modernisierung der Anlagen Maßnahmen zur Hebung von

Effizienzsteigerungspotenzialen, Verbesserung der Prozessqualität und

Erhöhung der Maschinenverfügbarkeit implementiert.

Auf der Vertriebsseite verfolgt die Gesellschaft mehrere Ansätze. Zum einen

soll mittelfristig die Gewichtung des Bereichs Großdiesel verringert

werden. Hierzu werden eine Diversifikation im Non-Automotive-Sektor sowie

die Aufnahme antriebsunabhängiger Artikel ins Portfolio forciert. Zum

anderen wird das Produktportfolio insgesamt profitabler ausgerichtet.

Darüber hinaus fokussiert sich das Unternehmen auf die strategisch

wichtigen Kunden, die für 70 Prozent der Erlöse stehen. Angesichts eines

auf lediglich drei Adressen entfallenden Umsatzanteils von rund 43 Prozent

sollten hierbei unserer Meinung nach allerdings 'Klumpenrisiken' reduziert

bzw. vermieden werden. Chancen verspricht sich der Vorstand auch von einer

Erhöhung der Fertigungstiefe und der damit verbundenen Verlängerung der

Wertschöpfungskette.

Großes Potenzial wird ebenfalls im Bereich Remanufacturing/Aftermarket für

das Kerngeschäft mit Injektoren und Hochdruckpumpen gesehen. Hier sowie in

der Diversifizierung liegen die Schwerpunkte der Vertriebsstrategie.

Allerdings werden die verstärkt vorangetriebenen Maßnahmen im

Vertriebsbereich erst im Laufe der kommenden Jahre Wirkung zeigen.

Trotz der Vielzahl der bereits vollzogenen und noch in Umsetzung

befindlichen Schritte zur Sanierung der Gesellschaft stellt sich die

Situation der SCHUMAG AG weiterhin herausfordernd dar. Das zum

Bilanzstichtag leicht negative Konzerneigenkapital dürfte aufgrund des

anhaltenden Niedrigzinsumfeldes in den nächsten Jahren durch die

Entwicklung der Pensionsrückstellungen weiterhin belastet werden. Daher ist

es von entscheidender Bedeutung, dass die Umsatz- und Ertragslage

sukzessive verbessert und damit die erreichte finanzielle Stabilisierung

aufrechterhalten werden kann.

Wie bereits in unserer ausführlichen Erstanalyse vom 7. September 2020

dargelegt, sind wir jedoch trotz der nach wie vor schwierigen

Rahmenbedingungen positiv gestimmt, dass dies dem Unternehmen unter der

jetzigen Gesellschafterstruktur und personellen Aufstellung gelingen wird.

Wenngleich wir unsere Schätzungen für das laufende Geschäftsjahr

zurückgenommen haben, bleiben wir deshalb auch optimistisch, dass in

2022/23 der Turnaround erreicht werden kann.

Insgesamt bestätigen wir daher unser Kursziel von 1,50 Euro für die

SCHUMAG-Aktie. Seit unserer Kaufempfehlung im Rahmen der Coverage-Aufnahme

hat die Notierung des Anteilsscheins um über 25 Prozent zugelegt und bewegt

sich nun im Bereich unseres Kursziels. Auf diesem Niveau betrachten wir das

Papier derzeit als fair bepreist. Daher nehmen wir unser Rating auf

'Halten' zurück. Dabei erachten wir den Titel vor allem für risikobereitere

Anleger unverändert als interessante mittelfristige Turnaround-Spekulation.

Vor dem Hintergrund des auch nach der Kapitalerhöhung weiterhin sehr

geringen Handelsvolumens sollten Aufträge in der Aktie immer mit einem

Limit versehen werden.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/22189.pdf

Kontakt für Rückfragen

GSC Research GmbH

Tiergartenstr. 17

D-40237 Duesseldorf

Tel.: +49 (0) 211 / 179 374 - 24

Fax: +49 (0) 211 / 179 374 - 44

Buero Muenster:

Postfach 48 01 10

D-48078 Muenster

Tel.: +49 (0) 2501 / 440 91 - 21

Fax: +49 (0) 2501 / 440 91 - 22

Email: info@gsc-research.de

Internet: www.gsc-research.de

-übermittelt durch die EQS Group AG.-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.