Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG

Unternehmen: Schweizer Electronic AG

ISIN: DE0005156236

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 29.06.2020

Kursziel: 11,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck

HV-Feedback: Meilenstein erreicht, aber weiter Geduld gefragt

Schweizer hat am vergangenen Freitag seine virtuelle Hauptversammlung

abgehalten. Unsere wesentlichen Erkenntnisse sind im Folgenden

zusammengefasst.

Meilenstein in China erreicht: Mit dem Ende Mai nach eineinhalbjähriger und

damit nahezu plangemäßer Bauzeit verkündeten Start der operativen Tätigkeit

am neuen High Tech-Werk in Jiangsu verfügt Schweizer nun als einziger

deutscher Leiterplattenhersteller über eine Produktion in China. Dabei

wurden bis zum Abschluss der Investitionsphase 1 bislang rund 100 Mio. Euro

in den Standort investiert und die Kapazität um ca. 1.200 qm pro Tag

erhöht. Dies ermöglicht Schweizer fortan eine hochautomatisierte Fertigung

im Bereich des komplexen Chip-Embedding. Das strategische Investment soll

neben jüngst geschlossenen Vertriebspartnerschaften in Nordamerika, Japan

sowie in Kürze Südkorea in den kommenden Jahren maßgeblich zur

Diversifikation der Kundenbasis beitragen, die sich bisher schwerpunktmäßig

auf die Automobilindustrie konzentriert. Mittelfristig strebt der Vorstand

einen Umsatzmix von ca. 60% Automotive, 30% Industrie sowie 10%

Aviation/Defense an. Letzteres bedeutet für Schweizer den Eintritt in einen

neuen Markt, der sich angesichts der freiwerdende Kapazitäten in Schramberg

und des hohen Bedarfs an lokalem Sourcing nun besser adressieren lässt.

Tiefpunkt der Corona-Krise könnte durchschritten sein: Wenngleich der

Vorstand auf die seit 2019 bereits eingetrübte und Corona-bedingt nochmals

deutlich schwierigere Lage im Automobil- und Maschinenbausektor hinwies,

deuteten die Ausführungen zugleich auf eine zuletzt erkennbare

Stabilisierung der Geschäftslage hin. Die seit April angewendete und bis

Jahresende beantragte Kurzarbeit am Stammwerk Schramberg werde aber

mindestens bis Oktober bestehen bleiben. Wir fühlen uns in unserer

vorsichtig optimistischen Prognose für den Verlauf des Krisenjahres 2020

damit bestärkt.

Ausweitung der Eigenkapitalbasis oder Partnerschaft denkbar: Vor dem

Hintergrund des im laufenden Jahr erwarteten deutlichen Anstiegs der

Verschuldungsquote schloss der Vorstand eine KE erneut nicht aus. Hierbei

verfügte Schweizer bereits ohne neuerliche Beschlussfassung der HV über die

Genehmigung zur Ausgaben von bis zu 1,89 Mio. neuen Aktien, davon bis zu

20% ohne Bezugsrecht. Ebenso wäre beispielsweise die Beteiligung eines

strategischen oder finanziellen Investors an der bislang 100%

Direktinvestition der Schweizer Electronic China möglich. Entsprechende

Vorgespräche würden bereits geführt.

Liquiditätslage zeitnah nicht kritisch: Allerdings betonte der Vorstand,

dass Schweizer in der Krise die volle Unterstützung der Hausbanken erfährt

und u.a. aufgrund nicht gezogener Darlehen i.H.v. ca. 30 Mio. Euro sowie

eines jüngst gewährten KfW-Kredits (MONe: 7 Mio. Euro) aktuell kein

Liquiditätsengpass besteht. Für China wird unverändert ein Break Even auf

EBITDA-Level für 2022 avisiert, so dass sich der Finanzierungsplan u.E.

intakt darstellt.

Fazit: Schweizer treibt den Wachstumsplan ungeachtet der aktuellen

Widrigkeiten unbeirrt voran. Bis sich die Erfolge dessen in den

wesentlichen Kennzahlen niederschlagen, dürfte aber weiterhin Geduld

gefragt sein. Wir bestätigen daher das Rating 'Halten' mit unverändertem

Kursziel von 11,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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