Original-Research: SMT Scharf AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf AG

Unternehmen: SMT Scharf AG

ISIN: DE0005751986

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 13.01.2021

Kursziel: 13,50

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Pierre Gröning, Niklas Bentlage

Großaktionäre kündigen verpflichtendes Übernahmeangebot an - Angebotspreis

unseres Erachtens unattraktiv

SMT Scharf wurde am Montag darüber informiert, dass der langjährige

Großaktionär Shareholder Value durch Ausweitung seiner

Aktionärsvereinbarung mit anderen Parteien die kapitalrechtliche Kontrolle

über den Konzern gewonnen hat und folglich ein Pflichtangebot zum Erwerb

aller ausstehenden Inhaberaktien abgeben wird. Den in diesem Zusammenhang

angesetzten Preis erachten wir als unattraktiv und empfehlen die Aktie

daher unverändert zum Kauf.

Offerte dürfte Aktionärsstruktur nicht substanziell verändern: Die

Aktionäre Shareholder Value Beteiligungen AG, Share Value Stiftung und Frau

Christiane Weispfennig koordinieren ihre Stimmrechte bereits seit 2014 im

Rahmen eines gemeinsamen Pools und halten schon seit längerer Zeit einen

Anteil von > 25% an SMT Scharf. Durch den jüngst erfolgten Beitritt des

Aktionärs Dr. Helmut Fink (Aufsichtsratsvorsitzender der Shareholder Value

Beteiligungen AG) zu der Vereinbarung wurde nunmehr die 30%-Schwelle

überschritten (30,24%), wodurch das Konsortium ein verpflichtendes

Übernahmeangebot ohne Mindestannahmeschwelle abgeben muss. Die

Privatpersonen Frau Weispfennig und Herr Dr. Fink werden dabei auf Antrag

von der Erwerbspflicht befreit. Der Angebotspreis soll nach Angaben des

Bieters dem gesetzlichen Mindestniveau entsprechen, das angesichts von

Vorerwerben in den letzten sechs Monaten bei voraussichtlich 8,22 Euro pro

Aktie liegt (vorbehaltlich der Bestätigung durch die BaFin). Dieser Preis

würde einen Discount von ca. 8% zum letzten Schlusskurs seit

Veröffentlichung der Meldung implizieren und in deutlicher Diskrepanz zu

dem von uns ermittelten Fair Value der Aktie stehen. In Kombination mit dem

bevorstehenden operativen Turnaround, der mit der in China ab diesem Jahr

verpflichtenden Umsetzung der neuen Emissionsrichtlinie 'China III' und dem

damit einhergehenden substanziellen Erlöspotenzial für SMT Scharf u.E.

visibel ist, erscheint das Angebot nicht attraktiv. Folglich erwarten wir,

dass die Möglichkeit zur Andienung nur in geringem Maße genutzt und die

Aktionärsstruktur nicht massiv beeinflusst wird.

Angestrebtes Downlisting sollte Kapitalmarktkommunikation nicht wesentlich

schaden: Im Zuge des Übernahmeangebots hat der Bieter zugleich eine

Downlisting-Vereinbarung mit SMT Scharf geschlossen, nach der das

Unternehmen den Widerruf der Zulassung sämtlicher Aktien zum Handel im

Regulierten Markt der Frankfurter Wertpapierbörse und im Segment Prime

Standard plant und den Wechsel in ein Qualitätssegment des Freiverkehrs

einer deutschen Börse beabsichtigt (z.B. Scale, m:access oder Primärmarkt).

Während hierdurch spürbare Kosteneinsparungen realisiert werden sollten

(u.a. Beratungs- und Anwaltskosten), hat der Vorstand betont, die bisherige

Frequenz und Transparenz der Kommunikation (u.a. in Form von

Quartalsberichten) nicht einschränken zu wollen. Unter dieser Prämisse

erachten wir den Schritt als nachvollziehbar und sinnvoll.

Fazit: Der Investment Case wird durch das angekündigte Pflichtangebot der

Großaktionäre u.E. nicht wesentlich verändert. Der bevorstehende

Wachstumsimpuls in China dürfte die operative Performance in 2021 gegenüber

dem Vorjahr deutlich verbessern, während die Bewertung weiterhin moderat

erscheint. Daher bestätigen wir Rating und Kursziel.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/21991.pdf

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