Original-Research: STEICO SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu STEICO SE

Unternehmen: STEICO SE

ISIN: DE000A0LR936

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 28.04.2021

Kursziel: 75,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Charlotte Meese

Positives Sentiment und weiter hohes Wachstumstempo - Starker Jahresauftakt

führt zur Anhebung der Guidance

STEICO hat gestern Abend die finalen Zahlen für 2020 sowie die Mitteilung

zu Q1/21 vorgelegt. Wenngleich der Abschluss für 2020 nach bereits

berichteten Eckwerten keine Überraschung lieferte, hielt das straffe

Wachstumstempo auch zu Jahresbeginn an, sodass das Management den Ausblick

für das Gesamtjahr deutlich anhob.

[Tabelle]

Dank sichtbarer Nachholeffekte in allen Märkten erhöhte sich der Umsatz zu

Jahresbeginn trotz der teilweise ungünstigen Witterung (extreme Kälte bis

in den März hinein) um knapp 22% auf rund 90,6 Mio. Euro (MONe: 83,6 Mio.

Euro). Das Wachstum wurde insbesondere von einer starken Nachfrage nach

ökologischen Dämmstoffen (+30,5% yoy) und Stegträgern (+13,1% yoy)

getragen, während der Absatz von Hartfaserplatten nur leicht zulegen konnte

(+3,8% yoy). Das operative Ergebnis stieg getrieben durch die hohe

Auslastung in der Produktion und damit einhergehende Skaleneffekte sowie

einen verbesserten Materialeinsatz (Rohertragsmarge +130 BP yoy) auf knapp

13,8 Mio. Euro (+128,9% yoy; EBIT-Marge: 15,2%), was unsere Prognose

deutlich übertraf (MONe: 11,4 Mio. Euro).

Infolge des erfolgreichen Jahresstarts und der anhaltend dynamischen

Nachfrage (hohe Lieferzeiten in einigen Produktgruppen) hob das Management

den Ausblick für das Gesamtjahr an und erwartet nunmehr ein Umsatzwachstum

oberhalb der 15% (zuvor: mehr als 10%) und eine EBIT-Marge zwischen 13 und

15% (zuvor: zwischen 11-12%). Wir haben unsere Schätzungen angepasst und

prognostizieren für das Gesamtjahr neben einer weiterhin starken

Entwicklung in der DACH-Region (FY 20: +24,2% yoy) zunehmende Aufholeffekte

in Frankreich (FY 20: +5,1% yoy) und UK (FY 20: -20,5% yoy). Auch halten

wir den Einfluss der angespannten Situation auf den Beschaffungsmärkten für

überschaubar. Zum einen bezieht STEICO an den polnischen Standorten (rund

90% der Wertschöpfung) das Holz weitgehend zum Festpreis und lediglich der

restliche Anteil wird über den Markt beschafft, wobei die benötigte

Holzqualität zuletzt nur einen leichten Preiszuwachs verzeichnete. Zum

anderen dürften die initiierten Verkaufspreiserhöhungen den Preisanstieg

(u.a. für chemische Zuschlagstoffe) vollumfänglich abfedern. Wir haben

daher auch in unseren Mittelfristprognosen nun ein nachhaltig höheres

Margenniveau angenommen.

Fazit: Das Wachstumstempo fällt noch höher aus als erwartet, zudem blickt

STEICO aufgrund der positiven Rahmenbedingungen optimistisch auf 2021. Nach

Fortschreibung unseres Modells und Anpassung der mittelfristigen

Schätzungen erhöht sich der faire Wert der Aktie auf 75,00 Euro (zuvor:

63,00 Euro). Unser Rating lautet angesichts der nach wie vor

anspruchsvollen Bewertung (EV/EBIT 2021e: Peergroup 17,1x) dennoch

'Halten'.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/22375.pdf

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