Original-Research: STEICO SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu STEICO SE

Unternehmen: STEICO SE

ISIN: DE000A0LR936

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Verkaufen

seit: 02.02.2021

Kursziel: 63,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Charlotte Meese

Hohes Wachstumstempo auch für 2021 in Aussicht gestellt

Nachdem STEICO jüngst bereits die Umsatzprognose für 2020 erhöht hatte,

veröffentlichte das Unternehmen gestern die vorläufigen Zahlen für das

abgelaufene Geschäftsjahr und bestätigte damit die Fortführung des hohen

Wachstumstempos, wenngleich die Margenentwicklung etwas hinter unseren

Erwartungen zurückblieb. Angesichts einer starken Positionierung in der

Wachstumsnische und zunehmender Marktanteilsgewinne von ökologischen

Baustoffen, des weiterhin intakten Marktumfelds sowie des positiven

Ausblicks des Managements haben wir unsere Schätzungen überarbeitet.

Geprägt von Nachholeffekten in wichtigen Kernmärkten und einer anhaltend

starken Nachfrage konnte STEICO den Umsatz und die Profitabilität im

gewöhnlich eher schwachen Q4 massiv steigern (Umsatz: +24,2% yoy, EBIT:

+55,6% yoy), sodass die Wachstumsdynamik in der zweiten Jahreshälfte noch

einmal deutlich zulegte (Umsatz H2: +16,4% yoy). Obwohl der Umsatz auf

Gesamtjahressicht mit einer Rate von knapp 9,9% auf 308,8 Mio. Euro

anstieg, stagnierte das EBITDA angesichts höherer Personalaufwendungen

(tarifliche Lohnsteigerungen) und temporär herrschender

Corona-Einschränkungen (u.a. erhöhte Fracht- und Logistikkosten) bei 56,6

Mio. Euro (-0,2% yoy). Unter Beachtung des Sondereffekts aus 2019

(Stromkostenerstattung) konnte das EBITDA hingegen um 4,2% gesteigert

werden. Auch das EBIT-Niveau lag mit rund 33,3 Mio. Euro nur knapp über dem

Vorjahr, womit die Marge um 80 BP auf 10,8% fiel.

Das hohe Wachstumstempo des Unternehmens steht im Einklang mit der generell

positiven Gesamtmarktentwicklung. Nach Angaben des Analyseunternehmens

Branchenradar wuchs auch in 2020 der Anteil ökologischer Dämmstoffe

schneller als konventionelle Dämmstoffe, sodass erneut Marktanteile

gewonnen werden konnten. Weiterhin hält der Trend zum Leicht- und Holzbau

an (Holzbauquote in Deutschland im Bereich der Ein- und Mehrfamilienhäuser

erstmalig >21%). Daher rechnen wir auch in den kommenden Monaten mit

einer hohen Auslastung der Handwerksbetriebe und Zimmereien. Dies deckt

sich mit dem nun verkündeten Ausblick des STEICO-Managements, das ein

Umsatzwachstum oberhalb von 10% sowie eine EBIT-Marge zwischen 11 und 12%

in 2021 vorsieht.

Vor dem Hintergrund der Kapazitätserweiterungen und angekündigter

Preiserhöhungen, des intakten Marktumfelds (u.a. European Green Deal,

Subventionen für energieeffizientes Bauen) und der Umsetzung neuer Projekte

(u.a. Fertighäuser) gehen wir davon aus, dass STEICO das straffe

Wachstumstempo auch in den kommenden Quartalen aufrechterhalten kann. Zudem

rechnen wir angesichts des hohen Umsatzvolumens weiterhin mit massiven

Skaleneffekten in der Produktion. Infolgedessen haben wir unsere

mittelfristigen Umsatzund Margenschätzungen angehoben und erwarten nunmehr

ein nachhaltig verbessertes Ergebnisniveau (MONe EBIT-CAGR 2020-2023e:

17,4%) sowie eine nach wie vor deutlich über dem Wettbewerb liegende

Profitabilität (MONe Ø-EBIT-Marge 2020-2025e: 12,1%).

Fazit: Das hohe Wachstumstempo der letzten Jahre konnte STEICO auch in 2020

erfolgreich fortsetzen. Nach Reflektion der neuen Guidance und Anpassung

der Prognosen heben wir unser Kursziel auf 63,00 Euro an (vorher: 44,00

Euro). Aufgrund der hohen Bewertung (KGV 2022e: 30,6x) lautet die

Empfehlung dennoch weiterhin 'Verkaufen'.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/22059.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

-übermittelt durch die EQS Group AG.-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.