Original-Research: Sto SE & Co. KGaA - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Sto SE & Co. KGaA
Unternehmen: Sto SE & Co. KGaA
ISIN: DE0007274136
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 18.07.2022
Kursziel: 270,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA
Sofortprogramm des Bundes hellt derzeit trübes Sentiment auf und lässt
mittelfristiges Wachstumsziel realistisch erscheinen
Auf Bundesebene wurden am letzten Mittwoch mittels eines Sofortprogramms
milliardenschwere Klimaschutzmaßnahmen für Gebäude auf den Weg gebracht.
Diese implizieren eine hohe Dynamik im Bereich der energetischen
Sanierungen und untermauern u.E. das mittelfristige Wachstumsziel von Sto.
Den Sorgen um einen Gasnotstand und Rezessionsängsten konnte sich die Aktie
in einem schwachen Marktumfeld zuletzt jedoch nicht entziehen.
Bundesregierung zieht die Klimazügel straffer: Das vom Bundesministerium
für Wohnen, Stadtentwicklung und Bauwesen (BMWSB) in Zusammenarbeit mit dem
Wirtschafts- und Klimaschutzministerium vorgestellte Maßnahmenpaket sieht
vor, den CO2-Ausstoß im Gebäudesektor bis 2030 auf die laut
Bundes-Klimaschutzgesetz festgelegte Zielgröße von 67 Mio. Tonnen
CO2-Äquivalente zu senken (2021: 115 Mio. Tonnen). Hintergrund der
Initiative ist die Verfehlung der zulässigen Jahresemissionsmenge des
Sektors um 2 Mio. Tonnen CO2-Äquivalente in 2021. Das "Sofortprogramm
Gebäude" beinhaltet zusätzliche Finanzmittel des Bundes i.H.v. 8 Mrd. Euro
für insgesamt 11 Maßnahmen zum verstärkten Klimaschutz, wovon allein 4,5
Mrd. Euro in die energetische Sanierung von Gebäuden und den Einbau
energieeffizienterer Heizungen fließen sollen. Das Maßnahmenpaket soll nun
zunächst dem Expertenrat für Klimafragen zugeleitet und anschließend in ein
umfassendes Klimaschutzprogramm der Bundesregierung eingebettet werden.
Mittelfristiges Wachstumsziel erscheint möglich: Wesentliche Teile des
"Sofortprogramms" dürften dabei nicht unmittelbar Wirkung entfalten und
frühestens 2024 in Kraft treten (z.B. Novelle des Gebäudeenergiegesetzes),
sodass sich u.E. auch flankierende Effekte wie die Nachfrage nach Systemen
zur Gebäudedämmung nicht abschließend abschätzen lassen. Da jedoch allein
in Deutschland ca. 74% der Bestandsgebäude in die Energieeffizienzklasse D
oder schlechter fallen (EU-weit ca. 75%), werten wir das Programm als
Vorbote einer Renovierungswelle im Gebäudebereich, die sich als Treiber für
den hierzulande zuletzt stagnierenden WDVS-Markt (CAGR: 2015-2020: -0,1%)
erweisen sollte. Mit einem Umsatzanteil von ca. 44% in Deutschland und
weiteren 35% in Westeuropa erachten wir Sto als wesentlichen Profiteur
dieser politisch forcierten Maßnahmen zum Klimaschutz. Vor diesem
Hintergrund erscheint auch das Mittelfristziel eines Konzernumsatzes von
2,1 Mrd. Euro bis 2025 (CAGR 2021-2025e: 7,2%) nicht unrealistisch.
Wir sehen die wesentliche Herausforderung diesbezüglich daher auch nicht in
mangelnder struktureller Nachfrage als vielmehr in der Umsetzbarkeit
angesichts fehlender Ressourcen und kurzfristiger Verwerfungen bei der
Beschaffung. So würde ein drohender Gaslieferstopp seitens Russlands oder
eine inflationsbedingt starke Zinswende der EZB u.E. zu drastischen
Einschnitten im Baugewerbe führen. Zwar halten wir ein derartiges
Negativ-Szenario für unwahrscheinlich, mit unseren Prognosen für 2022 sowie
2023 hatten wir uns daher zuletzt dennoch sehr defensiv positioniert und
warten zunächst die weitere Entwicklung in H2 ab.
Fazit: Der politische Rückenwind nimmt zu, womit sich das mittelfristige
Geschäftspotenzial von Sto manifestiert. Wir halten das
Chancen/Risiken-Verhältnis für hochattraktiv und bekräftigen unsere
Kaufempfehlung und das Kursziel von 270,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24627.pdf
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