Original-Research: Uzin Utz AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz AG

Unternehmen: Uzin Utz AG

ISIN: DE0007551509

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 02.02.2021

Kursziel: 78,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Charlotte Meese

Preview: Anhaltend dynamische Entwicklung und positives Branchenumfeld

lassen zuversichtlich auf 2021 blicken

Eine anhaltend solide Entwicklung in der Baubranche sowie die jüngst

publizierten Zahlen relevanter Wettbewerber lassen darauf schließen, dass

Uzin Utz auch im Jahresschlussquartal von einer hohen Nachfrage nach

Bauchemikalien profitiert haben dürfte und das operative Umsatz- und

Ergebniswachstum trotz eines herausfordernden Marktumfelds fortgeführt hat.

Zudem untermauern der immer noch hohe Auftragsbestand sowie die

angekündigten Erweiterungsinvestitionen die künftigen Erlöspotenziale des

Unternehmens, welche u.E. noch nicht ausreichend im Kurs reflektiert sind.

Bereits in Q3 führten die Markterholung und Nachholeffekte zu einem soliden

Umsatzzuwachs (+ 3,9% yoy) sowie dank hoher Kapazitätsauslastung und

flexibler operativer Kostenstrukturen zu einem überproportionalen

Ergebnisanstieg (+25,8% yoy). Nach 9M lag Uzin Utz somit bei einem

Umsatzniveau von 286,5 Mio. Euro über dem bereits starken Vorjahreswert

(+1,6%), bei einer gleichzeitig stabilen Profitabilität (EBIT-Marge: 9,1%).

Auch für Q4 erwarten wir deutliches Ergebniswachstum (MONe: Umsatz +0,9%

yoy; EBIT +17,3% yoy), was wir auf folgende Aspekte stützen.

Zunächst zeigen die jüngst vorgelegten Zahlen relevanter Wettbewerber

massive Erholungstendenzen. So erwartet Sika eine überproportionale

Ergebnissteigerung in H2/20, Forbo hob zuletzt die Jahresprognose sowohl

für Umsatz als auch Ergebnis an. Zudem vermeldete der Bauchemiehersteller

PCI die Produktion an der Kapazitätsgrenze und trotz COVID-19 das

erfolgreichste Jahr in der Unternehmenshistorie. Angesichts vergleichbarer

Kunden- und Nachfragestrukturen unterstellen wir diese Entwicklung

ebenfalls bei Uzin Utz, zumal der Absatz einzelner Produkte dank einer

Mehrkanalstrategie auch in Q4 nicht übermäßig von Standortschließungen

(z.B. Baumärkte) betroffen war.

Angesichts des hohen Auftragsbestands im Bausektor (+7,5% yoy gem. HDB,

Stand 09/20) und der ausgeprägten Nachfragedynamik sollte sich die

Auslastung auch in den kommenden Monaten nahe der Kapazitätsgrenze bewegen.

Nachdem Uzin Utz bereits in Q3/20 die Kapazitätserweiterung in den

Niederlanden angekündigt hatte (siehe Comment vom 18.11.20), folgte zuletzt

die Ankündigung einer neuen Produktionsstätte in Nordamerika (Waco, Texas).

Im größten Wachstumsmarkt des Unternehmens wird zeitnah mit dem Bau eines

zweiten Produktionsstandorts begonnen, der neben der Pulverproduktion auch

die Logistikprozesse optimieren soll. Die CAPEX belaufen sich auf rund 34

Mio. USD und stellen damit die größte Investition der

Unternehmensgeschichte dar, was das Potenzial des amerikanischen Marktes

noch einmal unterstreicht. Wenngleich das Unternehmen keine weiteren

Angaben getätigt hat, haben wir unsere Erlösschätzungen unter

Berücksichtigung entsprechender Ramp-Up-Kosten an dem bestehenden US-Werk

in Dover (Ostküste) orientiert und erwarten einen Erlösbeitrag von knapp 14

Mio. Euro ab 2022.

Fazit: Die stabile Entwicklung der Bauwirtschaft sowie die weiterhin gute

Auslastung in der Produktion sollten auch in Q4 zu Wachstum geführt haben.

Aufgrund des attraktiven Bewertungsniveaus (KGV 2022e: 12,7x) und des

positiven Ausblicks bestätigen wir unsere Kaufempfehlung mit einem neuen

Kursziel von 78,00 Euro (zuvor: 75,00 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/22058.pdf

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