Original-Research: UZIN UTZ SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu UZIN UTZ SE

Unternehmen: UZIN UTZ SE

ISIN: DE0007551509

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 17.05.2023

Kursziel: 72,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monate

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck, CESGA

Uzin Utz schlägt sich auch in Q1 wacker

Uzin Utz hat gestern die Zahlen zum ersten Quartal 2023 veröffentlicht, die

eine solide Geschäftsentwicklung aufzeigen.

Konzernumsatz steigt moderat: In Q1 legten die Umsatzerlöse um 4,2% yoy auf

121,2 Mio. Euro zu (Vj.: 116,3 Mio. Euro). Wir waren angesichts der noch

dynamischen Entwicklung im Vorjahresquartal (+11,2% yoy) und mäßiger

Vergleichswerte aus dem Marktumfeld von einer etwas niedrigeren

Wachstumsrate ausgegangen (MONe: +2,2% yoy). Nichtsdestotrotz dürfte das

Unternehmen, wie bereits in Q4/22, allein durch Preiseffekte gewachsen

sein, während u.E. ein Rückgang der Absatzmengen im mittleren bis hohen

einstelligen Prozentbereich vorlag. Nähere Angaben zur regionalen bzw.

segmentbasierten Umsatzentwicklung machte Uzin Utz im Zuge der

Berichterstattung allerdings nicht.

Ergebnisrückgang im Rahmen der Erwartungen: Die Rohertragsmarge (bezogen

auf die Gesamtleistung) legte um 130 BP yoy auf 53,5% zu. Allerdings

stiegen die Personalkosten (+9,2% yoy auf 31,4 Mio. Euro), die sonstigen

betrieblichen Aufwendungen (+5,0% yoy auf 23,6 Mio. Euro) sowie das

Abschreibungsvolumen (+4,8% yoy auf 4,2 Mio. Euro) überproportional. Der

Anstieg der OPEX dürfte jedoch zumindest in Teilen den Vorbereitungen

hinsichtlich des für H2/23 avisierten Produktionsbeginns am neuen

Trockenmörtelwerk in Waco (Texas, USA) geschuldet sein. In Summe erzielte

Uzin Utz in Q1 ein EBIT von 7,9 Mio. Euro (Vj.: 8,5 Mio. Euro) bzw. eine

EBIT-Marge von 6,5% (Vj.: 7,3%; MONe: 6,3%). Das Nachsteuerergebnis lag bei

4,9 Mio. Euro (Vj.: 6,2 Mio. Euro).

Prognosen unverändert: Wir werten die Q1-Zahlen trotz des Ergebnisrückgangs

erneut als Indiz für die Robustheit des Unternehmens. So erschienen die

Rahmenbedingungen angesichts der im Sektor vorherrschenden konjunkturellen

Unsicherheiten sowie der zumindest in Europa bauunfreundlichen Wetterlage

äußerst herausfordernd. Beispielsweise meldete Uzin Utz' Schweizer

Wettbewerber Sika für den gleichen Zeitraum gruppenweit ein nur leichtes

Umsatzplus von 1,2% yoy (-3,0% yoy inkl. FX-Effekte). In der Region EMEA

lag sogar ein Umsatzrückgang i.H.v. 4,7% yoy vor. Zugleich verbesserte sich

gemäß ifo-Institut hierzulande das Geschäftsklima im Bauhauptgewerbe im

April zwar marginal (+0,8 Pkt. mom), die Einschätzung zur aktuellen Lage

der Unternehmen fiel jedoch auf den niedrigsten Wert seit Dezember 2015.

Vor diesem Hintergrund erachten wir die Visibilität für 2023 ff. nach wie

vor als sehr begrenzt, trauen Uzin Utz auf Gesamtjahressicht aber

unverändert ein leichtes Umsatzwachstum und zugleich die Eindämmung des

Ergebnisrückgangs im einstelligen Prozentbereich zu. Hervorzuheben ist

jedoch, dass Q2/23 noch mit einer exzellenten Vorjahresbasis konfrontiert

ist, da Q2/22 das erlösstärkste Quartal der Unternehmensgeschichte

darstellte (Umsatz +11,2% yoy auf 130,2 Mio. Euro; EBIT-Marge: 10,0%). Der

Newsflow zur operativen Entwicklung dürfte somit kurzfristig schwächer, im

Verlauf von H2 aber tendenziell stärker ausfallen.

Fazit: Uzin Utz verzeichnete einen den Umständen entsprechend soliden

Jahresstart. Trotz der marktbedingt gedämpften Geschäftsentwicklung bleibt

u.E. die mittelfristige Zielsetzung (2025e: Umsatz > 550 Mio. Euro;

EBIT-Marge > 8%) realistisch. Wir bestätigen das Rating "Kaufen" mit

einem unveränderten Kursziel von 72,00 Euro.

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

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Quelle: dpa-AFX