Original-Research: Vectron Systems AG - von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Vectron Systems AG

Unternehmen: Vectron Systems AG

ISIN: DE000A0KEXC7

Anlass der Studie: Update Report

Empfehlung: Sell

seit: 11.02.2021

Kursziel: EUR 2,45 (unverändert)

Kursziel auf Sicht von: 24 Monate

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Peter Thilo Hasler

Wenig überraschende Gewinnwarnung - Sell

Heute hat Vectron die von uns mehrfach angekündigte und aus unserer Sicht

längst angebrachte Gewinnwarnung ausgesprochen und die Prognosen für das

laufende Geschäftsjahr 2021e zurückgenommen. Als Begründung greift das

Unternehmen auf die gestern von Bund und Ländern beschlossene Verlängerung

des Lockdowns zurück.

Diese Argumentation ist für uns nicht nachvollziehbar und ein Beleg für die

Hilflosigkeit, das Unternehmen durch das nicht erst seit gestern massiv

belastete Marktumfeld zu manövrieren. Deutschland befindet sich seit

Monaten im Lockdown, der für einen Außenstehenden mit signifikanten

Auswirkungen auf die Ertragslage von Vectron verbunden ist - sein muss.

Trotzdem hat der Vorstand in Pressemeldungen und Unternehmenspräsentationen

eine massive Ausweitung der Geschäftstätigkeit prognostiziert, was die

aktuell bedrohliche Lage der Zielkunden des Unternehmens - den Gastronomen

- völlig auszublenden scheint. So hat der Gaststättenverband Dehoga seit

Ausbruch der Pandemie in zahlreichen Veröffentlichungen davor gewarnt, dass

sich ein Großteil der Gastronomen und Hoteliers 'in ihrer Existenz bedroht'

sähe oder eine Betriebsaufgabe in Erwägung zöge. Ungeachtet dessen hat der

Vectron-Vorstand mit Verweis auf die sogenannte Fiskalisierung Szenarien

aufgestellt, die für Außenstehende eine massive Unterbewertung der Aktie

versprachen, später jedoch regelmäßig relativiert und mit Verweis auf

äußere Umstände zurückgenommen werden mussten.

Angesichts einer nach unserer Einschätzung verbesserungsfähigen

Bereitschaft, den Kapitalmarkt zeitnah mit einer realistischen Einschätzung

über die aktuelle Ertragslage zu informieren, befürchten wir, dass früher

oder später auch die erst Anfang der Woche vom Unternehmen bestätigte

'bilanzielle Stärke' sowie die liquiditätsseitige 'gute Aufstellung' des

Unternehmens revidiert werden. Auch die für 2022e ausgegebene Guidance, die

Umsätze von EUR 65,0 Mio. bei einem EBITDA von EUR 16,25 Mio. vorsieht und

heute nicht explizit gekappt wurde, sehen wir - nicht erst seit heute - als

nicht erreichbar an, so dass aus unserer Sicht eine Fortsetzung der

belasteten Nachrichtenlage droht.

Seit Aufnahme unserer Research-Coverage am 4.12.2020 hat die Vectron-Aktie

den DAX underperformt (-3,5% vs. DAX +4,8%). Wir bestätigen unser Sell-

Rating und unser aus einem dreistufigen Discounted-Cashflow-Entity-Modell

(Primärbewertungsmethode) abgeleitetes Kursziel von EUR 2,45 (Base-Case-

Szenario). In einer Monte-Carlo-Analyse haben wir alternative Umsatz- und

Ertragsszenarien zugrunde gelegt und errechnen Werte des Eigenkapitals in

einer Bandbreite zwischen EUR 2,04 und 2,77 je Aktie.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/22104.pdf

Kontakt für Rückfragen

Peter Thilo Hasler, CEFA

+49(89)74443558/ +49(152)31764553

peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

-übermittelt durch die EQS Group AG.-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.