Original-Research: Vectron Systems AG - von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Vectron Systems AG

Unternehmen: Vectron Systems AG

ISIN: DE000A0KEXC7

Anlass der Studie: Update Report

Empfehlung: Sell

seit: 27.07.2022

Kursziel: EUR 1,03 (unverändert)

Kursziel auf Sicht von: 24 Monate

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Peter Thilo Hasler

Wiederkehrende Erlöse sind kein 'Gamechanger'

Gestern hat Vectron in einer Kurzmeldung ausgewählte vorläufige Eckdaten

des ersten Halbjahres 2022e veröffentlicht. Während die Umsätze auf EUR

12,6 Mio. von EUR 21,4 Mio. (-41,1% YoY) sanken, drehte das EBITDA mit EUR

-0,5 Mio. erneut in die Verlustzone, nachdem im ersten Halbjahr 2021 noch

ein Gewinn von EUR 4,9 Mio. vermeldet worden war. Bezogen auf das zweite

Quartal 2022e entsprechen diese Angaben einer Umsatzhalbierung und einem

EBITDA-Verlust in Höhe von EUR -0,6 Mio.

Verwirrend an der Meldung ist aus unserer Sicht weniger die Zahlenlage -

dass das Geschäftsmodell so nicht profitabel betrieben werden kann, ist

unsere zentrale Aussage - sondern einmal mehr die verbale Berichterstattung

des Vorstands. Dieser wird in der Pressemeldung damit zitiert, dass die

Verschlechterung ein 'erwartungsgemäßer' Vorgang gewesen sei. Wir möchten

daran erinnern, dass der Vectron-Vorstand noch im März eine 'Rückkehr zur

Normalität' in Aussicht gestellt hatte, wobei die damals noch zu

beobachtende Investitionszurückhaltung der Gastronomie nicht länger zu

spüren sein werde.

Hinzuweisen ist aus unserer Sicht, dass sich die Ertragslage deutlich

verschlechtert hat, obwohl die wiederkehrenden Erlöse, durch die die

Planbarkeit der Erlöse verbessert und die Erlöse je Kunde gesteigert werden

sollten, laut Unternehmensangaben im Jahresvergleich auf EUR 4,2 Mio. von

EUR 2,8 Mio. (H1/2021, +50,0% YoY) gestiegen sind. Nach unserer

Einschätzung zeigt diese Entwicklung, dass die wiederkehrenden Erlöse weder

per se werthaltig sind noch, wie von Vectron versprochen, einen

'Gamechanger' darstellen, vielmehr erhöhen sie weder die

Prognostizierbarkeit noch die Profitabilität und verdienen daher auch keine

Bewertungsprämie.

Nicht nachvollziehen können wir, dass Vectron die gestrige Meldung nicht zu

einer neuerlichen Herabstufung der Umsatz- und Ertragserwartungen genutzt

hat. Denn die erst vor vier Wochen zurückgenommene Guidance - Umsätze

zwischen EUR 27 und 30 Mio. und ein EBITDA zwischen EUR -0,8 bis 0,8 Mio. -

ist nach unserer Einschätzung mit diesen Halbjahreseckdaten kaum mehr zu

erreichen.

Wir bestätigen unser unlängst gesenktes Kursziel von EUR 1,03 je Aktie, das

sich ausschließlich aus der Nettofinanzposition zum Ende des

Geschäftsjahres 2021 begründet, und rechnen mit einer Fortsetzung der

Underperformance der Aktien der Vectron Systems AG. Diese haben seit der

Aufnahme unserer Research Coverage Ende 2020 um -71,6% (DAX -0,2%) an Wert

verloren. Wir erneuern unser Sell-Rating.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/24689.pdf

Kontakt für Rückfragen

Peter Thilo Hasler, CEFA

+49(89)74443558/ +49(152)31764553

peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

-übermittelt durch die EQS Group AG.-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.