Original-Research: Vita 34 AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Vita 34 AG

Unternehmen: Vita 34 AG

ISIN: DE000A0BL849

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 31.03.2021

Kursziel: 21,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Henrik Markmann

Vita 34 schließt Krisenjahr mit solider operativer Entwicklung ab

Vita 34 hat gestern den Geschäftsbericht veröffentlicht und insgesamt

solide Zahlen für 2020 präsentiert. Der ebenfalls kommunizierte Ausblick

für 2021 stellt trotz anhaltender makroökonomischer Unsicherheiten ein

Umsatz- und Ergebniswachstum in Aussicht.

Stabile Umsatzentwicklung: Die Erlöse stiegen im abgelaufenen Geschäftsjahr

marginal um +0,7% yoy auf 20,1 Mio. Euro (MONe: 20,7 Mio. Euro). Im

Jahresschlussquartal lag das Wachstum bei +4,8% yoy auf 5,0 Mio. Euro, was

etwas unter unseren Erwartungen lag (MONe: 5,6 Mio. Euro). Regional

betrachtet fiel auf Gesamtjahressicht insbesondere die Entwicklung in den

südeuropäischen Ländern (z.B. Spanien -6,9% yoy auf 2,6 Mio. Euro) schwach

aus, da hier durch pandemiebedingt stärkere Beschränkungen des öffentlichen

Lebens auch der Vertrieb längere Zeit beeinträchtigt war. Im Kernmarkt

Deutschland unterlagen die Vertriebsmitarbeiter von Vita 34 etwas

geringeren Reisebeschränkungen, sodass die Erlöse hier leicht um +1,8% yoy

auf 14,1 Mio. Euro stiegen.

Ergebnis durch Transaktionskosten belastet: Auf Ergebnisebene ging das

EBITDA in 2020 leicht um -1,7% yoy auf 5,3 Mio. Euro zurück (MONe: 5,9 Mio.

Euro). Hauptgrund für die schwächere Ergebnisentwicklung sind erhöhte

Prüfungskosten i.H.v. 0,5 Mio. Euro, die im Rahmen eines perspektivischen

Zusammenschlusses mit PBKM in Q4/20 angefallen sind. Die Marketing- und

Vertriebskosten blieben in 2020 mit 4,9 Mio. Euro konstant, wobei der Fokus

neben der nach wie vor wichtigen Ansprache von Gynäkologen und Hebammen als

wesentliche Multiplikatoren verstärkt auch auf Online-Marketingmaßnahmen

gelegt wurde. Die Verwaltungskosten konnte Vita 34 durch Einsparungen um

0,5 Mio. Euro auf 4,2 Mio. Euro reduzieren. Das Nettoergebnis verbesserte

sich hingegen aufgrund des Wegfalls eines einmaligen Steueraufwands im

Vorjahr überproportional auf 1,5 Mio. Euro (Vj.: 0,7 Mio. Euro). Die

liquiden Mittel stiegen trotz u.a. erhöhter Vorratshaltung zur Absicherung

der Prozessstabilität während der COVID-19-Pandemie auf 10,4 Mio. Euro

(Vj.: 9,1 Mio. Euro).

Kurzfristige Prognosen leicht reduziert: Für das laufende Jahr geht das

Management von Erlösen zwischen 20,3 und 22,3 Mio. Euro sowie einem um die

Kosten des Übernahmeangebots adjustierten EBITDA in der Bandreite von 5,5

bis 6,1 Mio. Euro aus. Aufgrund der weiterhin bestehenden Einschränkungen

des Außendienstes haben wir unsere Umsatzerwartungen leicht reduziert. In

unseren deutlich stärker angepassten Ergebnisprognosen sind nun zusätzliche

Kosten aus dem Übernahmeangebot reflektiert. Wenngleich der Vorstand diese

im Conference Call nicht genau bezifferte, gehen wir von 0,9 Mio. Euro aus,

die wir in H1/21 in den sonstigen betrieblichen Aufwendungen erfasst haben.

Zudem rechnen wir nun mit etwas höheren Marketing- und F&E-Ausgaben (MONe:

+0,2 Mio. Euro).

Fazit: Vita 34 hat das abgelaufene Geschäftsjahr trotz Corona-Krise und

zusätzlicher Belastungen im Rahmen des Übernahmeangebots solide

abgeschlossen. Für die Equity Story dürften neben dem potenziellen

Zusammenschluss mit PBKM insbesondere die Potenziale der margenstarken

Vertragsverlängerungen im Fokus stehen. Trotz Anpassung unserer

kurzfristigen Prognosen ergibt sich durch Fortschreibung des DCF-Modells

ein leicht höheres Kursziel von 21,00 Euro (zuvor: 20,00 Euro), womit wir

unsere Kaufempfehlung bestätigen.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/22253.pdf

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