Original-Research: windeln.de SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu windeln.de SE

Unternehmen: windeln.de SE

ISIN: DE000WNDL300

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: n.a.

seit: 17.05.2022

Kursziel: n.a.

Kursziel auf Sicht von: 12 Monate

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Henrik Markmann

Gemengelage nach wie vor sehr herausfordernd für windeln.de

windeln.de hat gestern den untestierten und noch nicht vom Aufsichtsrat

gebilligten Jahres- sowie Konzernabschluss 2021 sowie die

Quartalsmitteilung für das abgelaufene Q1 veröffentlicht. Da die Zahlen im

untestierten Konzernabschluss den vorläufig berichteten Eckwerten

entsprechen, gehen wir auf diese im Folgenden nicht ein und verweisen

vielmehr auf unseren Comment vom 04.04.2022.

Umsatzrückgang setzt sich in Q1/22 fort: Im Jahresauftaktquartal gingen die

Erlöse um 12,7% yoy auf 12,8 Mio. Euro zurück. Regional betrachtet ist der

Rückgang größtenteils auf Europa zurückzuführen, wo der Umsatz aus

fortgeführten Aktivitäten (ohne Bebitus) um 39,6% yoy auf 2,7 Mio. Euro

zurückgegangen ist. Hintergrund hiervon waren bewusst niedrig gehaltene

Vorräte, um die ohnehin schon angespannte Liquiditätslage des Unternehmens

zu schonen. Die Kehrseite davon waren jedoch ausbleibende Verkaufsaktionen

und somit ein rückläufiger Umsatz. Darüber hinaus ist auch das Konsumklima

durch den Krieg in der Ukraine eingetrübt, was die Umsatzentwicklung

ebenfalls negativ beeinflusst. In China blieben die Erlöse mit 10,1 Mio.

Euro weitestgehend stabil (Vj.: 10,2 Mio. Euro).

EBIT mit nur noch -0,8 Mio. Euro deutlich verbessert: Auf Ergebnisebene

verzeichnete windeln.de eine deutliche Verbesserung der Bruttomarge von

16,1% auf nun 28,9%. Zurückzuführen ist dies auf die Region China, wo die

Marge sprunghaft auf 31,6% stieg (Vj.: 15,3%; Europa: 18,9%). windeln.de

begründet dies mit einem extremen Preisanstieg aufgrund von Lieferengpässen

und einer damit einhergehenden Verknappung diverser Produkte. Darüber

hinaus veränderte sich der Kundenmix hin zu einem deutlich größeren Anteil

(margenstärkerem) B2C-Geschäft. Durch die Verbesserung der Bruttomarge

gelang es windeln.de, in Kombination mit Einsparungen im Bereich der

Vertriebs- und Verwaltungskosten (-23% bzw. -22% yoy) ein fast

ausgeglichenes EBIT i.H.v. -0,8 Mio. Euro zu erreichen (Vj.: -3,4 Mio.

Euro). Diese Ergebnisverbesserung spiegelt sich auch im operativen Cashflow

wider, der mit 0,7 Mio. Euro signifikant über Vorjahr liegt (Vj.: -4,8 Mio.

Euro). Allerdings ist hierbei auch ein positiver Working-Capital-Effekt zu

berücksichtigen, da windeln.de in Q1/22 u.a. die Vorräte spürbar reduziert

hat (-0,6 Mio. Euro). Die liquiden Mittel betrugen per Ende März 2022

insgesamt 4,6 Mio. Euro (31.12.: 4,1 Mio. Euro).

Jahresziele bestätigt - Abschluss der Kapitalerhöhung verschoben: Für das

Gesamtjahr geht der Vorstand unverändert von einem "sehr starken

Umsatzwachstum" sowie einem "stark verbesserten bereinigten EBIT" aus.

Kurzfristig steht jedoch ganz klar der Abschluss der laufenden

Kapitalerhöhung im Fokus. Die Bezugsfrist wurde jüngst aufgrund von

Verzögerungen bei der Abwicklung der Transaktion bis zum 08.06. verlängert.

Nach Geldeingang aus der Kapitalerhöhung (Bruttoemissionserlös bis zu 7,0

Mio. Euro) dürfte die Going-Concern-Bestätigung erfolgen, sodass laut

windeln.de Ende Juni mit der Veröffentlichung des testierten

Geschäftsberichts zu rechnen ist.

Fazit: windeln.de befindet sich nach wie vor in sehr schwierigem

Fahrwasser. Da die weitere Kapitalzufuhr essentiell für den Fortbestand der

Gesellschaft ist, lassen wir unser Rating unverändert ausgesetzt.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/24213.pdf

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