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Original-Research: Avemio AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Avemio AG

Unternehmen: Avemio AG

ISIN: DE000A2LQ1P6

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 24.01.2024

Kursziel: 27,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse, CFA

Erholung bleibt in H2 aus und auch H1/24 dürfte noch fordern - Kursrückgang

dennoch übertrieben - Hochstufung auf Kaufen

Die Avemio AG hat am Montag überraschend und recht deutlich die Prognose

für das abgelaufene Geschäftsjahr angepasst und am gestrigen Nachmittag

einen Call auf der CONNECT-Plattform abgehalten. Das Unternehmen erwartet

für 2023 einen Umsatz von ca. 103 Mio. EUR (zuvor: 120 Mio. EUR; MONe:

120,1 Mio. EUR) und ein EBITDA von 0,8 Mio. EUR (zuvor: 5 Mio. EUR; MONe:

4,9 Mio. EUR).

Mit einem Umsatz von ca. 53 Mio. EUR lag die Entwicklung in H2 zwar über

dem ersten Halbjahr (49,8 Mio. EUR), die erwartete Belebung des Geschäfts

in Q4 blieb jedoch aus. Hiervon waren insbesondere zwei Gesellschaften in

der Gruppe betroffen. So erschwerten höhere Finanzierungskosten sowie ein

Mangel an Innovationen in der professionellen Film- und Fernsehtechnik das

Geschäft der BPM Broadcast& Professional Media GmbH stärker als erwartet.

Diese konzentriert sich auf teure Investitionsgüter und Projekte mit

kompletten Systemen für Produktion, Postproduktion und Sendung.

Gleichzeitig verzeichneten die Consumer- und semiprofessionellen Produkte

aufgrund der anhaltenden Konsumzurückhaltung sowie der rückläufigen

Investitionsbereitschaft der häufig werbefinanzierten Content-Anbieter

keine Erholung der Nachfrage, was somit auch das Geschäft der VDH Video

Data Handels GmbH zurückgehen ließ.

Deutlich stabiler verlief das Stammgeschäft der Teltec AG, das auch

aufgrund eines erfreulichen Q3 (bester Q3-Umsatz der

Unternehmensgeschichte) die Top Line in 2023gegenüber dem Vorjahreswert

halten konnte (MONe: 65,5 Mio. EUR, 2022: 65,0 Mio. EUR).Zwar sollte auch

die MoovIT Gruppe hinter den ursprünglichen Zielen für 2023zurückgeblieben

sein (ca. 6 Mio. vs. MONe 7,6 Mio. EUR), allerdings ist das auf den

jüngsten Messen bekundete Interesse an den cloud-basierten Workflowlösungen

des Unternehmens weiterhin vielversprechend. Auf der NAB in Las Vegas im

April, der weltweit größten Broadcast Messe, wird erstmals die neue

Cloud-Suite vorgestellt. Diese wird es künftig ermöglichen, die

unterschiedlichen Anwendungen des Unternehmens auf einer Plattform zu

integrieren. Außerdem wird MoovIT mit ihren Technologielösungen in diesem

Jahr die Fußball-EM sowie die Olympischen Sommerspiele in Paris ausstatten.

Auch die neuartigen Suchalgorithmen der Tochtergesellschaft ObviousFuture

GmbH, die passende Filmsequenzen auf Basis von Schlagworten oder sogar

Emotionen in Big-Data-Anwendungen identifizieren können, erfreuen sich

zunehmenden Zuspruchs. Entsprechend sind wir für das noch im

Aufbaubefindliche IT-Geschäftsfeld der Gruppe weiterhin zuversichtlich und

sehen hier den größten Hebel, das Ertragsprofil von Avemio künftig

anzuheben.

Dieses dürfte aufgrund des anhaltenden Preisdrucks mit einer

Rohertragsmarge von ca. 16-17% in H2/23 spürbar unter den historischen

Werten und dem ersten Halbjahrliegen (17,8%). Hinzu kamen höhere Kosten für

die Vorbereitung von Akquisitionen, der Börsennotiz sowie der Finanzierung

von Anlaufverlusten der Start-Up-Gesellschaften, die zu einem EBITDA in H2

von lediglich -0,2 Mio. Euro führten. Aufgrund der ebenfalls gestiegenen

Strukturkosten wird nun die Realisierung von ohnehin geplanten Synergien

aus den Akquisitionen und die Integration bestehender Tochtergesellschaften

beschleunigt, deren quantitativen Auswirkungen im heutigen Call jedoch noch

nicht genauer beziffert werden konnten.

Prognoseanpassung: Wir haben die mittelfristigen Umsatz- und

Ergebniserwartungen deutlich gesenkt. Dies trägt sowohl dem derzeitig

herausfordernden Branchenumfeld als auch einer längeren Anlaufperiode in

den neuen IT- und Softwarebereichen des Unternehmens Rechnung. Die

unterschiedlichen Lösungen erscheinen vielversprechend und weisen klare

Alleinstellungsmerkmale auf. Allerdings gestaltet sich der Vertrieb

anB2B-Kunden zäh und dürfte aufgrund der aktuellen Kostenzurückhaltung bei

privaten und öffentlichen Rundfunkanstalten langsamer verlaufen als von uns

bisher angenommen. Allgemeinen Abgesängen auf den Broadcastmarkt durch das

Aufkommen von KI können wir jedoch nichts abgewinnen. Unserer Meinung

nachverbessert oder ersetzt KI im besten Fall bisherige Computer Generated

Imagery-Technologien, jedoch nicht die Aktionen und Interaktionen von

Menschen. Entsprechend sehen wir die strukturelle Nachfrage nach Equipment

und Lösungen für die Erstellung von Bewegtbild-Content als ungebrochen an.

Fazit: Der Vorstand betonte im Call, dass die ehemaligen Teltec-Aktionäre

die Aktien der Avemio AG erst im Januar dieses Jahres erhalten haben und

daher am starken Anstieg sowie am anschließenden Verfall der Aktie nicht

partizipiert haben. Erwähnenswert in diesem Zusammenhang erscheint uns die

Tatsache, dass das aggregierte Handelsvolumen der Aktie seit Januar 2023 an

den wesentlichen Börsenplätzen Düsseldorf und XTRA lediglich 1,2 Mio. EUR

betrug. Aus operativer Sichthalten wir weder den starken Kursanstieg noch

den jüngsten Kursverfall für gerechtfertigt. Die bisherigen Umsatz- und

Ergebnisziele waren zwar zu ambitioniert, jedoch bleibt die Perspektive für

den Sektor und damit für Avemio als Branchenführer in der DACH-Region

weiterhin intakt. Zudem sehen wir das Unternehmen mit verfügbaren liquiden

Mitteln von 8,4 Mio. Euro und einer EK-Quote von rund 35% sowie einer

Zusage des Landes Hessen über eine Mezzanine-Finanzierung von 5 Mio. EUR

finanziell solide aufgestellt, um die Buy&Build-Strategie fortzusetzen.

Entsprechend stufen wir die Aktie auf 'Kaufen' mit einem neuen Kursziel von

27,00 EUR (zuvor: 40,00 EUR) hoch.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/28739.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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