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Original-Research: Bitcoin Group SE - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Bitcoin Group SE

Unternehmen: Bitcoin Group SE

ISIN: DE000A1TNV91

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 58,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2024

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Matthias Greiffenberger, Cosmin Filker

Stärkung in der Krise, Sicherheitsstandards und Vertrauen als

Erfolgsfaktoren. Wettbewerbsumfeld lichtet sich, Chancen für weiteres

Wachstum.

 

Die Bitcoin Group verzeichnete im Jahr 2022 im Vergleich zum Vorjahr einen

deutlichen Rückgang der Umsatzerlöse um etwa 67,1% auf 8,34 Mio. EUR (VJ:

25,39 Mio. EUR). Dieser Rückgang ist hauptsächlich auf das gesunkene

Handelsvolumen auf bitcoin.de zurückzuführen. Mehrere Faktoren trugen zu

diesem Rückgang bei, darunter die Zinserhöhungen der großen Notenbanken

weltweit, wodurch kreditfinanzierte Krypto-Investitionen verteusert und

traditionelle Anlageprodukte attraktiver wurden. Zudem beeinflussten der

Ukraine-Krieg, gestiegene Inflation und der Zusammenbruch der Krypto-Börse

FTX im November 2022 das Vertrauen der Anleger in Kryptowährungen und in

Krypto-Handelsbörsen.

 

Durch den deutlichen Rückgang der Umsatzerlöse verringerte sich das EBITDA

der Bitcoin Group von 19,75 Mio. EUR (GJ 2021) auf 1,37 Mio. EUR (GJ 2022). Das

negative Ergebnis führte zu einem Steuerertrag von 1,27 Mio. EUR und einem

Nettoergebnis von -2,41 Mio. EUR (VJ: 13,37 Mio. EUR).

 

Das Eigenkapital der Bitcoin Group verringerte sich zum 31.12.2022 auf

73,35 Mio. EUR (31.12.21: 151,65 Mio. EUR), hauptsächlich aufgrund der

Kursentwicklung der abgewerteten langfristigen Kryptobestände. Trotzdem

konnte die Eigenkapitalquote auf über 77,2% (31.12.2021: 73,0%) erhöht

werden. Das Unternehmen verfügt über geringe zinstragende Verbindlichkeiten

und ein beträchtliches Nettofinanzvermögen von 14,79 Mio. EUR. Die

Kryptobestände reduzierten sich aufgrund von Kursverlusten auf 70,77 Mio. EUR

(31.12.21: 181,08 Mio. EUR), während die Netto-Kryptobestände nach Abzug der

latenten Steuerschulden 54,42 Mio. EUR (31.12.21: 132,43 Mio. EUR) betrugen.

Aufgrund des Anstiegs vieler Kryptowährungen (Juni 2023) um etwa 80 %

gegenüber dem 31.12.2021 schätzen wir den aktuellen Kryptobestand auf rund

125 Mio. EUR. Unter Berücksichtigung der ebenfalls gestiegenen latenten

Steuerschulden prognostizieren wir einen aktuellen Netto-Kryptobestand von

rund 100 Mio. EUR. Wird der Netto-Kryptobestand den liquiden Mitteln

hinzugerechnet, so hat das Unternehmen aktuell einen Enterprise-Value von

etwa 45 Mio. EUR, was unseres Erachtens bereits eine deutliche Unterbewertung

des Unternehmens darstellt.

 

Das Management der Bitcoin Group erwartet für das Geschäftsjahr 2023 einen

leichten Rückgang der Umsätze und ein leicht negatives EBITDA. Die genaue

Prognose gestaltet sich aufgrund der aktuellen Situation (Ukraine-Krieg,

regulatorische Unsicherheiten) schwierig. Dennoch sieht sich das

Unternehmen gestärkt aus den herausfordernden Marktbedingungen des Jahres

2022 und strebt eine EU-weite einheitliche Regulierung an, um die Expansion

voranzutreiben. Das Stock-to-Flow-Modell zeigt eine positive Korrelation

zwischen der Knappheit von Bitcoin und seinem Preis. Basierend auf dem

Modell wird erwartet, dass der BTC-Preis in naher Zukunft in eine

Aufwärtsbewegung übergeht, insbesondere aufgrund des bevorstehenden

Bitcoin-Halbierungsevents im Jahr 2024. Unsere Umsatzprognose für die

Bitcoin Group liegt bei 7,03 Mio. EUR im Jahr 2023 und bei 13,57 Mio. EUR im

Jahr 2024.

 

Die Bitcoin Group hat die geplante Übernahme des Bankhaus von der Heydt

abgesagt, da sie keinen Mehrwert für das Unternehmen und seine Aktionäre

sieht. Die Übernahme hatte monatliche Kosten verursacht, die sich auf das

Ergebnis des Geschäftsjahres 2023 auswirken werden. Gemäß unseren Prognosen

erwarten wir für 2023 ein EBITDA  in Höhe von -0,08 Mio. EUR und für 2024 in

Höhe von 5,31 Mio. EUR . Das Nettoergebnis wird unseren Schätzungen zur Folge

-0,20 Mio. EUR im Jahr 2023 und 3,37 Mio. EUR im Jahr 2024 betragen. Es besteht

die Möglichkeit, dass das Unternehmen einen Teil seiner

Krypto-Eigenbestände verkauft, um die negative Ergebnisentwicklung zu

nutzen und geringere Steuern auf die Veräußerung zu zahlen. Eine solche

Maßnahme würde das Nettoergebnis verbessern, jedoch haben wir dies nicht in

unserer Prognose berücksichtigt. Wir erwarten weiterhin, dass den

Aktionären eine Dividende von 10 Cent vorgeschlagen wird.

 

Auf Basis unseres DCF-Modells haben wir unser Kursziel auf 58,00 EUR

angehoben (bisher: 50,00 EUR). Die Anpassung der Prognose basiert auf

gegenläufigen Effekten im Bewertungsmodell. Einerseits sind die risikolosen

Zinssätze gestiegen, andererseits haben wir unsere Prognose leicht

angepasst und seit der letzten Bewertung im Dezember 2022 sind die

Kryptowährungen erneut deutlich angestiegen. Dies führte zu einem

signifikanten Anstieg des Netto-Kryptobestandes. Aufgrund des

Upside-Potenzials vergeben wir das Rating Kaufen.

 

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/27501.pdf

Kontakt für Rückfragen

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a;11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 09.08.2023 (12:00 Uhr)

Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 16.08.2023 (10:00 Uhr)

-übermittelt durch die EQS Group AG.-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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