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Original-Research: Cenit AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Cenit AG

Unternehmen: Cenit AG

ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 20,55 EUR

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2024

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Umsatz und Ergebnis im Rahmen der Erwartungen; "CENIT 2025" bestätigt und

weiteres Wachstum für 2024 erwartet; Akquisitionen sollen in Kürze erfolgen

 

Mit einem Gesamtjahresumsatz von 184,72 Mio. EUR (VJ: 162,15 Mio. EUR) hat die

CENIT AG sowohl die eigene Guidance (ca. 180 Mio. EUR) als auch unsere

bisherigen Schätzungen (181,61 Mio. EUR) leicht übertroffen. Dabei

profitierte die Gesellschaft insbesondere von der hohen M&A Aktivität der

vergangenen Geschäftsjahre, die sich auch im Geschäftsjahr 2023 mit der

Akquisition von drei neuen Gesellschaften fortsetzte. Die neuen

Gesellschaften trugen erstmals mit 7,84 Mio. EUR zum Gesamtumsatz bei, so

dass das anorganische Wachstum 4,8 % von der gesamten Umsatzsteigerung in

Höhe von 13,9 % ausgemacht hat. Aber auch das organische Wachstum in Höhe

von 9,1 % profitierte unter anderem von einem Basiseffekt, da die im

Geschäftsjahr 2022 erworbene ISR im Jahr 2023 erstmals ganzjährig enthalten

war.

 

Da die neuen Gesellschaften, hier insbesondere die umsatzstärkste ISR, ihre

Umsätze überwiegend im Bereich Beratung und Dienstleistungen generieren,

stiegen die Beratungsumsätze besonders stark um 33,5 % auf 74,38 Mio. EUR

(VJ: 55,72 Mio. EUR). Parallel dazu stieg der Umsatz mit Fremdsoftware um 5,2

% auf 92,70 Mio. EUR (VJ: 88,14 Mio. EUR). Der Umsatz mit eigener Software ging

hingegen leicht auf 16,79 Mio. EUR (VJ: 17,71 Mio. EUR) zurück, was im

Wesentlichen auf die laufende Transformation hin zu SaaS-Umsätzen

zurückzuführen ist. Am Ende der Transformation wird eine bessere

Planbarkeit der Umsätze stehen, die bei der CENIT AG mit einem

wiederkehrenden Umsatzanteil von 53,5 % bereits jetzt gegeben ist.

 

Der starke Umsatzanstieg spiegelt sich auch in einer deutlichen

Verbesserung des EBIT auf 9,22 Mio. EUR (VJ: 6,31 Mio. EUR) wider. Dieses wäre

sogar noch höher ausgefallen, dem standen jedoch M&A-bedingte

Sonderaufwendungen (0,64 Mio. EUR) sowie erhöhte PPA-Abschreibungen

gegenüber. Darüber hinaus ist der Personalaufwand akquisitionsbedingt, aber

auch aufgrund von Gehaltssteigerungen und Inflationsausgleichszahlungen

stark angestiegen. Trotz des gestiegenen EBIT lag das Ergebnis nach Steuern

mit 4,50 Mio. EUR (VJ: 6,28 Mio. EUR) unter dem Vorjahreswert. Dies ist vor

allem auf den höheren Zinsaufwand zurückzuführen. Zum einen stiegen die

ausstehenden Bankverbindlichkeiten auch in Vorbereitung auf das

anorganische Wachstum deutlich an. Zum anderen enthielt das Finanzergebnis

Abschreibungen auf Finanzinstrumente.

 

Der Vorstand der CENIT erwartet für das laufende Geschäftsjahr 2024 einen

Umsatzanstieg in einer Bandbreite von 195 - 202 Mio. EUR und rechnet mit

einer Verbesserung der EBIT-Marge auf 6,0% (VJ: 5,0%). Gleichzeitig wurde

die Planung "CENIT 2025' bestätigt, wonach bis zum Jahr 2025 eine

Steigerung des Gesamtumsatzes auf 300 Mio. EUR und eine Steigerung der

EBIT-Marge auf mindestens 8 % erreicht werden soll. Dazu sollen jährlich

zwei bis drei Akquisitionen getätigt werden. Obwohl sich das Unternehmen in

fortgeschrittenen Verhandlungen über eine Akquisition befindet, haben wir

diese noch nicht in unseren Schätzungen berücksichtigt. Wir erwarten daher

für das laufende Geschäftsjahr 2024 einen Umsatz von 200,42 Mio. EUR und ein

EBIT von 12,01 Mio. EUR. Allein durch die ganzjährige Einbeziehung der in

2023 erworbenen Gesellschaften sollte dieses Wachstum erreicht werden. Für

die Folgejahre prognostizieren wir ein Umsatzwachstum von jeweils 8,0 % und

erwarten eine sukzessive Steigerung der EBIT-Marge. Aufgrund des fehlenden

anorganischen Wachstums in unseren Planungen liegt diese jedoch unter den

Erwartungen von "CENIT 2025".

 

Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir ein Kursziel in Höhe von

20,55 EUR (bisher: 20,90 EUR) ermittelt. Wir vergeben weiterhin das Rating

KAUFEN.

 

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29377.pdf

Kontakt für Rückfragen

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 10.04.2024 (15:20 Uhr)

Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 11.04.2024 (09:30 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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