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Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG

Unternehmen: FORTEC Elektronik AG

ISIN: DE0005774103

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 34,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Miguel Lago Mascato

H1-Preview: Auftragsbestand dürfte Guidance-Realisierung im laufenden GJ

noch sicherstellen

FORTEC Elektronik wird Anfang Februar vorläufige finanzielle Eckdaten für

H1 2024 veröffentlichen. Wir erwarten einen weiteren Umsatzanstieg und eine

solide Profitabilität. Für H2 dürfte angesichts eines sich eintrübenden

Investitionsklimas in wichtigen Absatzmärkten der komfortable

Auftragsbestand die Realisierung der FY-Ziele jedoch gewährleisten.

Umsatz- und Ergebnisentwicklung mit Trendbestätigung: Sequenziell fällt der

Umsatz in Q2 aufgrund von Werksferien zu Weihnachten/Neujahr gewohntermaßen

schwächer aus als im Auftaktquartal (Q1: 26,6 Mio. EUR). Für das

abgelaufene Quartal dürfte sich die geringere Anzahl an Fakturierungstagen

im Dezember 2023 ggü. dem Vorjahresmonat ebenfalls ausgewirkt haben.

Letztlich erwarten wir entsprechend Konzernerlöse unterhalb der

Vorjahresmarke (24,4 Mio. EUR) von 21,0 Mio. EUR. Infolgedessen dürfte auch

die Margenentwicklung trotz der weiteren Auslieferung des hochprofitablen

Auftrags im Defense-Segment schwächer verlaufen sein als inQ2/23 (MONe: 1,0

Mio. EUR; Vj.: 1,9 Mio. EUR). Nach H1 dürfte FORTEC sich also umsatz-und

ergebnisseitig ungefähr auf den jeweiligen Vorjahresniveaus bewegen.

Umfeld wird in H2 nochmals anspruchsvoller: Wenngleich FORTEC aufgrund

einer strategischen Bevorratung zentraler Systemkomponenten nicht durch die

aktuellen Geschehnisse im Roten Meer beeinträchtigt sein dürfte, wird das

allgemeine Marktumfeld nach bereits herausfordernden Jahren in der nächsten

Zeit u.E. zunehmend schwieriger. So dürfte der Auftragseingang wie zuletzt

in Q1 auf einem niedrigeren Niveau ggü. den von Bauteilknappheiten

geprägten Vorjahresquartalen verlaufen. Hinweise darauf sind die zuletzt

laut ifo Konjunkturumfrage (Dezember) sich eintrübende Beurteilung des

Geschäftsklimas bei Betrieben der Herstellung von elektrischen Ausrüstungen

(-24,6; November: -23,1) und korrigierten BIP-Wachstumsprognosen des

ifo-Instituts (2024: +0,9% yoy; zuvor: +1,4% yoy). Für das aktuelle GJ

sollte für FORTEC der nach Q1 verfügbare Auftragsbestand jedoch die

Realisierung der Umsatz- und Ergebnisguidance abdecken können, sodass sich

die eingetrübte Auftragslage vordergründig auf die Visibilität bzgl.

2025ff. auswirkt.

Erwartungen insgesamt leicht reduziert: Für den Prognosezeitraum bis 2026

reduzieren wir derweil zunächst unsere Top Line-Erwartungen auf ein Niveau

von etwas über 3,0%p.a. (MONe alt: 4-5% p.a.), erwarten jedoch unverändert

eine stabile bis leicht steigende EBIT-Marge von ungefähr 10,0%. Das

Management konnte in der Vergangenheit bereits steigende Inputkosten durch

Preisverhandlungen umlegen. Der Umsatzanteil an hochmargigen Design-in

Produkten konnte zuletzt stetig ausgebaut werden. Letztlich verfügt FORTEC

mit einem Nettocashbestand von rund 13,0 Mio. EUR (Stand: 30.09.23) über

ausreichende Mittel für profitables anorganisches Wachstum, welches wir

nicht in unseren Prognosen abbilden.

Fazit: FORTEC dürfte angesichts des sich weiter eintrübenden

Konjunkturumfeldes in 2024ff. gute Ergebnisse erzielen. Mit einem EV/EBIT

von 7,3x (2024e) sind die u.E. hohe Ergebnisqualität und die guten

Wachstumsaussichten nicht angemessen reflektiert. Die Unterbewertung wird

auch durch einen zur Diskussion eingereichten Antrag für ein

Aktienrückkaufprogramm auf der anstehenden HV untermauert. Wir bestätigen

unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 34,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/28801.pdf

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