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Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG
Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.05.2023
Kursziel: 3,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA
Turnaround in 2022 geglückt - Weitere Steigerung der Profitabilität und
Cash-Generierung stehen nun im Fokus
MS Industrie hat jüngst den Geschäftsbericht 2022 vorgelegt und nach zwei
Verlustjahren erwartungsgemäß wieder ein positives Nettoergebnis erzielt.
Das EBIT lag trotz einer signifikanten Verbesserung gegenüber dem Vorjahr
unterhalb unserer Erwartungen, in 2023 dürfte sich die spürbare Erholung
aber fortsetzen.
Umsatz in H2 über Vorkrisenniveau: Der Konzernumsatz i.H.v. 206,2 Mio. Euro
(+25,2% yoy) entsprach unseren Erwartungen und bedeutete insbesondere im
H2-Vergleich eine signifikante Erholung (+35,0% yoy auf 109,1 Mio. Euro),
womit auch das Niveau aus H2/19 (102,0 Mio. Euro) übertroffen wurde. Das
Segment Antriebstechnik fungierte mit einem Umsatzplus von 30,6% yoy auf
149,8 Mio. Euro als wesentlicher Wachstumstreiber. Hiervon entfielen rund
80,3 Mio. Euro auf den Hauptkunden Daimler Truck (ca. 39% der
Konzernerlöse). Das Segment Ultraschalltechnik legte mit +14,1% yoy auf
57,4 Mio. Euro unterproportional zu, wobei sich aufgrund der bis zum
Jahresende anhaltenden Probleme in den Lieferketten ein Umsatzvolumen von
rund 10 Mio. Euro in das GJ 2023 verschob.
Turnaround im Ergebnis vollzogen: Das Konzern-EBIT i.H.v. 2,7 Mio. Euro
(Vj.: -4,4 Mio. Euro) lag insbesondere aufgrund eines stärkeren Rückgangs
der Rohertragsmarge (-310 BP yoy) unter unserer Prognose (3,8 Mio. Euro).
Während die Antriebstechnik (EBIT-Marge: 4,3%; +330 BP yoy) ein solides
Ergebnis erzielte, zeigte sich die Ultraschalltechnik trotz Verbesserung
noch im Verlustbereich (EBIT-Marge: -6,7%; +260 BP yoy). Dies ist u.E.
jedoch auch darauf zurückzuführen, dass der Teilbereich Serienmaschinen
trotz einer Verdopplung des Geschäftsvolumens noch unter dem Break
Even-Level rangierte. Letzteres sollte allerdings in Q1/23 überschritten
worden sein. Ein etwas geringerer als erwarteter Finanzierungsaufwand
führte wiederum dazu, dass sich der Jahresüberschuss i.H.v. 1,2 Mio. Euro
(Vj.: -4,0 Mio. Euro) mit unserer Prognose deckte.
Erholung sollte sich fortsetzen: Für 2023 erwartet MS Industrie einen
Konzernumsatz i.H.v. rund 235 Mio. Euro sowie einen deutlichen Anstieg
aller Ergebniskennziffern. Dabei dürfte sich die Rohertragsmarge seitwärts
und die EBIT-Marge deutlich positiv entwickeln (MONe: +230 BP). Laut
Vorstand gelingt dem Unternehmen inzwischen in beiden Segmenten die
Weitergabe sämtlicher inflationsbedingter Kostensteigerungen. Die
Verbesserung der Profitabilität erachten wir vor dem Hintergrund des auf
-27,8 Mio. Euro (Vj.: -18,8 Mio. Euro) verschlechterten Finanzmittelfonds
(liquide Mittel abzgl. Kontokorrentverbindlichkeiten) als Kernaufgabe für
das Management. Da der Investitionszyklus in Trossingen aber mit dem
laufenden Jahr enden und die Investitionen ab 2024 temporär auf ca. 50% des
AfA-Volumens sinken dürften, trauen wir dem Unternehmen einhergehend mit
der erwarteten operativen Margenverbesserung auch eine erhebliche
Steigerung des Free Cashflows zu.
Fazit: MS Industrie befindet sich auf Erholungskurs, was sich in der
Kursentwicklung noch nicht widerspiegelt. Wir sehen daher mit wachsender
Visibilität für den Ergebnistrend und einer intensivierten
Kapitalmarktkommunikation noch erhebliches Aufwärtspotenzial. Wir
bestätigen unser Rating "Kaufen" und das Kursziel von 3,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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