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Original-Research: USU Software AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu USU Software AG

Unternehmen: USU Software AG

ISIN: DE000A0BVU28

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Ausgesetzt

Kursziel: Fairer Wert: 27,00 EUR

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

- Geplantes Delisting nimmt Investoren die Wachstumsperspektive weg

- Innerer Wert der Aktie nur noch theoretischer Natur

 

Die USU Software AG hat am 12.03.2024 den Kapitalmarkt über ein geplantes

Delisting informiert. Nach Ansicht der Gesellschaft bietet eine

Börsennotierung der USU-Aktie keine Vorteile, insbesondere vor dem

Hintergrund der erheblichen Kosten und der aus Sicht des Vorstands seit

langem bestehenden Unterbewertung der USU-Aktie. Die niedrige Bewertung der

USU-Aktie scheidet als mögliche Akquisitionswährung für anorganisches

Wachstum aus. Zudem sind Kapitalmaßnahmen auf dem aktuellen

Bewertungsniveau nicht attraktiv. Mit dem geplanten Delisting soll der

zukünftige Fokus auf das margenstarke Produktgeschäft gelegt und damit von

den anderen Geschäftsbereichen getrennt werden. Die Umsetzung hinsichtlich

einer möglichen Ausgliederung des Produktgeschäfts befindet sich derzeit in

einem frühen Stadium.

 

Mit dem geplanten Delisting der USU-Aktie, für das derzeit noch kein Termin

feststeht, werden die Aktionäre nicht mehr an der zukünftigen Entwicklung

der Gesellschaft partizipieren. Auch bei einem möglichen weiteren Handel

der Aktie nach dem Delisting ist mit einer deutlich geringeren

Handelsliquidität und nur noch rudimentären Informationen über den

Geschäftsverlauf zu rechnen. Die weitere Kursentwicklung der USU-Aktie ist

derzeit durch den Angebotspreis gedeckelt. Dieser entspricht dem

gesetzlichen Minimum, das nach unseren Berechnungen bei rund 17,00 EUR je

Aktie liegen dürfte. Vor diesem Hintergrund sind die operative

Geschäftsentwicklung und die guten Wachstumsperspektiven der Gesellschaft

für die Aktionäre der USU-Software AG nicht mehr relevant.

 

In unserem DCF-Bewertungsmodell haben wir einen neuen fairen Wert in Höhe

von 27,00 EUR (bisher: 29,30 EUR) ermittelt, das ausschließlich den inneren

Wert der USU-Aktie repräsentiert. Die Reduktion des fairen Wertes je Aktie

resultiert aus dem Anstieg der gewichteten Kapitalkosten, die zum einen den

höheren risikolosen Zinssatz widerspiegeln. Zum anderen haben wir die

Marktrisikoprämie von 5,5 % auf einen für nicht börsennotierte Unternehmen

höheren Wert von 7,0 % angehoben. Wie dargestellt, ist der innere Wert der

USU-Aktie für die USU-Aktionäre nur noch als theoretischer Wert zu

betrachten. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs in Höhe von 16,40 EUR besteht

zum Angebotspreis von 17,00 EUR nur noch ein geringes Kurspotenzial.

Abweichend von unserem Ratingsystem setzen wir das Rating der USU-Aktie aus

(bisher: KAUFEN).

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29433.pdf

Kontakt für Rückfragen

GBC AG

Halderstrasse 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 16.04.2024 (12:23 Uhr)

Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 16.04.2024 (13:30 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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