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Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE

Unternehmen: Uzin Utz SE

ISIN: DE0007551509

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 13.03.2024

Kursziel: 55,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck (CESGA)

Uzin Utz verbessert Ergebnis in Q4 deutlich

Uzin Utz hat jüngst vorläufige Eckwerte für das Geschäftsjahr 2023

veröffentlicht, die sowohl im Umsatz als auch beim operativen Ergebnis

etwas besser ausfielen als von uns zuletzt antizipiert. Das vollständige

Zahlenwerk und die Guidance für 2024 wird das Unternehmen mit

Veröffentlichung des Geschäftsberichts am 28. März bekannt geben.

[Tabelle]

Top Line weitgehend stabil, Profitabilität stärker als erwartet: Der

Konzernerlös belief sich in 2023 auf 479,3 Mio. EUR (-1,6% yoy) und lag

damit leicht oberhalb unserer Prognose (477,9 Mio. EUR), erreichte aber

erwartungsgemäß nicht das Rekordniveau des Vorjahres (487,1 Mio. EUR). Vor

dem Hintergrund des Rückgangs der Bauleistung insbesondere in den

europäischen Kernabsatzmärkten von Uzin Utz erachten wir diese Entwicklung

als respektabel. Vor allem ergebnisseitig überraschte das Unternehmen mit

einem nur leichten Rückgang des EBITs auf 34,5 Mio. EUR positiv (MONe: 33,0

Mio. EUR; Vj.: 36,3 Mio. EUR). Wenngleich infolge höherer Tariflöhne in

Deutschland und inflationsbedingter Einmalzahlungen der Personalaufwand im

Verhältnis zum Anstieg der Mitarbeiteranzahl überproportional zulegte,

normalisierte sich der Materialaufwand im Jahresverlauf. Zudem erzielte

Uzin Utz positive Kosteneffekte aus fortlaufenden Einsparungsmaßnahmen,

ohne diese jedoch genauer zu quantifizieren. In Summe führte dies auf

Gesamtjahressicht zu einer etwas höher als erwarteten EBIT-Marge i.H.v.

7,2% (MONe: 6,9%; Vj.: 7,5%). In Q4 gelang sogar eine erhebliche

EBIT-Steigerung auf 7,7 Mio. EUR (+34,0% yoy). Die unterjährig angepasste

Guidance (Umsatz auf Vorjahresniveau; moderater Rückgang beim EBIT) wurde

damit knapp erreicht. Weitere Ergebniskennziffern legte das Unternehmen

bislang nicht vor, die deutliche Stabilisierung der Marge in Q4 lässt u.E.

aber einen robusten Ergebnisausblick erwarten.

2024 von Unsicherheiten behaftet: Trotz des positiven Jahresabschlusses

rechnen wir in 2024 marktbedingt mit anhaltendem Gegenwind. So sind die

Geschäftserwartungen im hiesigen Bauhauptgewerbe laut

ifo-Geschäftsklimaindex im Februar auf den geringsten Wert seit 1991

gesunken. Nach einem realen Umsatzrückgang von 5,2% yoy in 2023 erwartet

der Hauptverband der deutschen Bauindustrie für 2024 eine weitere

Kontraktion um rund 3,5% yoy. Wenngleich wir Wachstumsimpulse insbesondere

aus den außereuropäischen Wachstumsmärkten erwarten (MONe: Umsatzanteil ca.

20%), dürfte dies die Schwäche im Heimatmarkt bestenfalls kompensieren. Vor

diesem Hintergrund gehen wir für 2024 von einem weiteren Seitwärtsschritt

im Umsatz und einer stabilen Marge aus. Das für 2025 ausgerufene

Mittelfristziel (Umsatz >550 Mio. EUR; EBIT-Marge >8%) halten wir vor allem

umsatzseitig nach wie vor für zu ambitioniert.

Fazit: Wir erachten Uzin Utz weiterhin als Qualitätsunternehmen, das

denkbar schwache Marktumfeld lässt u.E. aber bis auf Weiteres keine

Wachstumsprünge zu. Dennoch ist die Aktie schon auf Basis des aktuellen

Ertragsniveaus im historischen Vergleich attraktiv bepreist (Ø10Y: KGV

14,5x; EV/EBIT: 11,0x; KBV 1,7x), sodass wir unser Rating 'Kaufen' und das

Kursziel von 55,00 EUR unverändert beibehalten.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29135.pdf

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