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Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE

Unternehmen: Uzin Utz SE

ISIN: DE0007551509

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 04.04.2024

Kursziel: 60,00 EUR (zuvor: 55,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck (CESGA)

Positiver Ausblick verdeutlicht Resilienz in der Baukrise

Uzin Utz hat jüngst den Geschäftsbericht 2023 vorgelegt. Nachdem Mitte März

bereits vorläufige Zahlen zum Konzernumsatz und -EBIT veröffentlicht worden

waren, standen für uns nun die Earnings Quality und die Guidance für 2024

im Vordergrund. Beides bot positive Überraschungen, was unsere Überzeugung

vom Investment Case bestärkt.

Jahresüberschuss, Free Cashflow und Dividende fallen höher als erwartet

aus: Auf Basis der vorab gemeldeten Eckwerte für den Konzernumsatz (479,3

Mio. EUR; Vj.: 487,1 Mio. EUR) und das EBIT (34,5 Mio. EUR; Vj.: 36,3 Mio.

EUR) hatten wir unsere Erwartungen hinsichtlich des Nettoergebnisses

zuletzt leicht erhöht (vgl. Comment vom 13. März). Der finale

Jahresüberschuss lag aufgrund eines etwas besseren Finanzergebnisses mit

22,6 Mio. EUR (Vj.: 25,3 Mio. EUR) noch etwas über unserer letzten Prognose

(MONe: 21,7 Mio. EUR). Auch der angekündigte Dividendenvorschlag i.H.v.

1,60 EUR je Aktie (MONe: 1,50 EUR) überrascht uns positiv und bedeutet

trotz des leichten Ergebnisrückgangs eine zumindest gleichbleibende

Dividende, wobei die Ausschüttungsquote mit knapp 36% nach wie vor moderat

ausfällt. Ohnehin macht die Dividendenzahlung (rd. 8,1 Mio. EUR) nur einen

Bruchteil des starken Cashflows aus. So erzielte Uzin Utz nach einem in

2022 äußert schwachen FCF (-33,7 Mio. EUR) nun einen hohen freien

Barmittelzufluss von 28,5 Mio. EUR (MONe: 8,2 Mio. EUR). Hintergrund dessen

ist, dass dem Unternehmen eine stärkere Rückführung des Working Capitals

gelang (Quote: 18,9%; -290 BP yoy) und die CAPEX nach Inbetriebnahme des

neuen Werks in Waco (Texas) mit 20,2 Mio. EUR etwas niedriger als von uns

antizipiert ausfielen (MONe: 22,5 Mio. EUR; Vj.: 40,9 Mio. EUR).

Guidance für 2024 stellt Wachstum in Umsatz und Ergebnis in Aussicht: Für

2024 deuten die Baukonjunkturprognosen für vier der sechs Kernmärkte von

Uzin Utz auf eine Kontraktion der Bauleistung hin. Dennoch avisiert der

Vorstand z.B. angesichts einer insb. für Deutschland, Frankreich und die

Schweiz erwarteten Verlagerung vom Neubau in die Sanierung sowie der

Erweiterung der Geschäftsvolumina in den USA für das laufende Geschäftsjahr

entgegen unserer bisherigen Prognose ein leichtes Wachstum der Erlöse.

Ertragsseitig sieht der Konzern zahlreiche Faktoren (z.B.

Transportkostenreduktion infolge der verbesserten Kundennähe in Waco), um

dem in allen Bereichen noch vorherrschenden Kostendruck wirksam

entgegenzusteuern und bei gleichbleibender Marge auch einen leichten

Anstieg des EBITs zu verzeichnen. Der optimistischere Ausblick steht im

Einklang mit einem zuletzt geringfügig verbesserten Sentiment im Bausektor

und deutet u.E. darauf hin, dass die Branche im Verlauf des Jahres 2024 die

Talsohle durchschreiten sollte. Dementsprechend erwarten wir bei Uzin Utz

für Q1/24 zwar einen leichten Rückgang der im Vorjahr noch von Wachstum

geprägten Top Line (Umsatz Q1/23: 121,2 Mio. EUR; +4,2% yoy), jedoch

bereits eine Verbesserung des zuvor von Inflationskosten belasteten

Ergebnisses (EBIT Q1/23: 7,9 Mio. EUR; Vj.: 8,5 Mio. EUR). Auch insgesamt

erachten wir einen Ergebnisanstieg gegenüber der Umsatzsteigerung

inzwischen als die kleinere Herausforderung und heben unsere Prognosen für

2024 ff. moderat an. Nach wie vor gehen wir aber davon aus, dass das

2025er-Ziel (Umsatz >550 Mio. EUR; EBIT-Marge >8%) frühestens 2026 erreicht

wird.

Fazit: Uzin Utz überzeugt einmal mehr mit Resilienz und Ertragsqualität.

Diese Stärken des Geschäftsmodells sehen wir in der aktuellen Bewertung

unzureichend reflektiert. Wir erhöhen unser DCF-basiertes Kursziel auf

60,00 EUR (zuvor: 55,00 EUR) und bekräftigen das Rating 'Kaufen'.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29319.pdf

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Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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