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Original-Research: Vectron Systems AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu Vectron Systems AG
Unternehmen: Vectron Systems AG
ISIN: DE000A0KEXC7
Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 10,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2024
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger
"Zurück auf dem Wachstumspfad" Vorläufige Zahlen 2023: Umsatz- und
Ergebnisziele erreicht, Rating: KAUFEN
Die Vectron Systems AG (kurz: Vectron) hat am 21.02.2024 die vorläufigen
Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2023 veröffentlicht. Mit
Umsatzerlösen in Höhe von 37,4 Mio. EUR (VJ: 25,2 Mio. EUR) wurde nicht nur der
Vorjahreswert deutlich um 48 % übertroffen, sondern die Gesellschaft ist
wie erwartet auf den Wachstumspfad zurückgekehrt. Dieser Wert lag in der
oberen Hälfte der Umsatzguidance, die einen Umsatz in einer Bandbreite von
36,0 Mio. EUR bis 37,8 Mio. EUR in Aussicht stellte. Auch unsere Prognose
(GBC-Schätzung: 38,6 Mio. EUR) wurde nahezu erreicht.
Die Vectron-Umsätze haben unseren Berechnungen zur Folge um 11 % auf 28,0
(VJ: 25,2 Mio. EUR) zugelegt. Im Wesentlichen für das Umsatzwachstum im
Geschäftsbereich Vectron (Kassen und digitale Dienstleistungen) war der
erneute Anstieg der wiederkehrenden Erträge um 53 % auf 13,2 (VJ: 8,6 Mio.
EUR) verantwortlich, die nun 47 % (VJ: 34 %) der Gesamtumsätze in diesem
Geschäftsbereich ausmachen. Hier zeigt sich deutlich die Fokussierung des
Unternehmens, wonach vor allem das digitale Geschäft ausgebaut werden soll.
Dementsprechend hat Vectron die Hardwareproduktion an externe Partner
ausgelagert. Zum Gesamtumsatzanstieg haben auch die erstmals einbezogenen
Umsätze der zum 01.01.2023 erworbenen acardo group AG (acardo) beigetragen.
Unseren Erkenntnissen zur Folge dürfte der anorganische Umsatzbeitrag bei
über 10 Mio. EUR gelegen haben.
Durch den Ausbau des Digitalgeschäfts und den Ergebnisbeitrag der
akquirierten acardo wurde mit einem EBITDA von 3,0 Mio. EUR (Vorjahr: -3,9
Mio. EUR) der Turnaround erreicht. Gleichzeitig lag das vorläufige EBITDA am
oberen Ende der im Oktober angehobenen Guidance, die ein EBITDA in einer
Bandbreite von 2,2 Mio. EUR bis 3,2 Mio. EUR in Aussicht gestellt hatte. Auch
unsere EBITDA-Schätzung von 3,2 Mio. EUR wurde nahezu erreicht.
Das EBITDA sollte dabei zwar auch von Sondererträgen aus der Auflösung von
Rückstellungen geprägt gewesen sein. Aber auch wenn es sich hierbei um
einen Einmaleffekt handelt, sollte im laufenden Geschäftsjahr 2024 dennoch
eine überproportionale Ergebnisverbesserung erreicht werden. Zum einen geht
der Ausbau des Digitalgeschäfts mit höheren Margen einher. Zum anderen
dürften die eingeleiteten Kostensenkungsmaßnahmen im Hardwarebereich erst
ab 2024 ihre volle Wirkung entfalten. Der Ausbau des Digitalgeschäfts und
damit der wiederkehrenden Umsätze macht die Gesellschaft zudem unabhängiger
von extern bedingten Nachfrageschwankungen. Bislang spürt Vectron noch
keine negativen Effekte aus der Mehrwertsteuererhöhung für die Gastronomie.
Vielmehr dürften digitale Dienstleistungen vor dem Hintergrund des
Personalmangels in der Branche verstärkt nachgefragt werden.
Auch die akquirierte acardo sollte im laufenden Geschäftsjahr 2024 deutlich
zu Umsatz und Ergebnis beitragen. Der Couponing-Spezialist hat zu
Jahresbeginn die Erweiterung seines Couponing-Netzwerks um weitere 3.500
Märkte bekannt gegeben und betreibt damit das größte Check-out
Couponing-Netzwerk in Deutschland. Vor diesem Hintergrund sollte die
Guidance von Vectron weiterhin Bestand haben und wir halten an unseren
Schätzungen für die Geschäftsjahre 2024 und 2025 unverändert fest.
Wir haben im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells ein Kursziel in Höhe von
10,00 EUR (bisher: 10,10 EUR) ermittelt. Die marginale Kurszielreduktion ist
auf die Anhebung des risikolosen Zinssatzes und damit der gewichteten
Kapitalkosten zurückzuführen. Demgegenüber haben wir inflationsbedingt die
ewige Wachstumsrate um 0,5 % angehoben, was sich kurszielerhöhend
ausgewirkt hat. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28975.pdf
Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 26.02.24 (10:15 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 26.02.24 (11:30 Uhr)
-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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