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Original-Research: Nynomic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Nynomic AG

Unternehmen: Nynomic AG

ISIN: DE000A0MSN11

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 31.05.2023

Kursziel: 56,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Miguel Lago Mascato

Q1: Verhaltener Jahresauftakt nicht überraschend - Deutliche

Wachstumsimpulse in den Folgequartalen bereits visibel

Die Nynomic AG hat gestern Finanzkennzahlen für das erste Quartal

vorgelegt, die die im Zuge der FY-Zahlen avisierte Volatilität des

Geschäftsverlaufs aufweisen. So liegen Umsatz und Ergebnis deutlich unter

den historisch hohen Vorjahresmarken. Vor allem für H2 verfügt der

Vorstand jedoch über eine hohe Visibilität hinsichtlich einer Rückkehr auf

den dynamischen Wachstumskurs der letzten Quartale. Zuvor hatte das

Unternehmen den Geschäftsbericht für 2022 vorgelegt, den wir nun in

unserem Modell abgebildet haben.

Umsatz ggü. rekordträchtigem Q1 2022 rückläufig: In Q1 erzielte das

Unternehmen einen Konzernerlös von 21,6 Mio. Euro (-23,4% yoy). Der

deutliche Rückgang der Top Line dürfte vor allem auf verzögerte Abrufe

verschiedener Kunden aus den Bereichen Halbleiter und Maschinenbau

zurückzuführen sein, sodass insbesondere das Segment Clean Tech spürbar

rückläufige Erlöse verzeichnet haben dürfte. Daneben sollten sich die

verbleibenden Segmente getrieben von den starken jeweiligen

Wachstumstrends insgesamt planmäßig entwickelt haben. Erfreulicherweise

wirkten sich die unverändert angespannten Lieferketten nicht negativ auf

die Umsatzentwicklung des Unternehmens aus.

Ergebnis von temporären Überkapazitäten beeinträchtigt: Im Auftaktquartal

erwirtschaftete Nynomic ein operatives Ergebnis (EBIT) von 1,5 Mio. Euro

(-63,4% yoy; Marge: 6,9%; Vj.: 14,5%). Der Rückgang dürfte dabei einzig

auf die Unterauslastung der Kapazitäten durch den deutlichen Top

Line-Rückgang zurückzuführen sein. So gelingt es dem Unternehmen laut

Management nach wie vor, steigende Material- und Produktionskosten in

umfangreichem Ausmaß an Endkunden weiterzugeben.

Hohe Geschäftsdynamik in Folgequartalen u.E. visibel: Laut Vorstand ist das

Q1 angesichts der absehbaren Umsatzverschiebungen von Großkunden planmäßig

verlaufen, sodass die Guidance für das laufende Jahr bestätigt wurde

(prozentual einstelliger Umsatzanstieg, weiterer EBIT-Margenausbau). So

bestehen mit einer Vielzahl von Kunden in allen Segmenten bestätigte

Übergabetermine für verschiedene Systemlösungen des Konzerns, die bereits

in Q2 zu einer deutlichen Umsatz- und Ergebnissteigerung führen sollen. Für

das Folgequartal avisiert der Vorstand eine ungefähre Verdopplung des

EBITs. Auch in H2 sind bereits mehrere Auslieferungen von Großaufträgen

terminiert, sodass Nynomic die zweite Jahreshälfte als "deutlich

überproportional stark" einschätzt. In diesem Zusammenhang erwarten wir

positiven Newsflow hinsichtlich der Lieferungen erster Systeme der

neuentwickelten Tablettenpresse von FETTE Compacting. Außerdem dürften

erste Kundengewinne des TactiScans im deutschsprachigen Raum anstehen. Die

vielfältigen avisierten Wachstumsimpulse sind ebenso im ggü. Ende 2022

nochmals ausgebauten Auftragsbestand in Höhe von 90,8 Mio. Euro (31.12.:

89,5 Mio. Euro) reflektiert.

Geschäftsberichtsvorlage offenbart höheres Minderheitsergebnis als

erwartet: Mit der Veröffentlichung des Geschäftsberichtes in der letzten

Woche wurden alle im März kommunizierten vorläufigen Kennzahlen bestätigt.

Aufgrund der deutlich höheren Profitabilität der nur anteilig (50% d.

Stimmrechte) konsolidierten Tec5- Tochtergesellschaften in den USA und

China liegen die Gewinnanteile von Minderheitsaktionären mit 2,5 Mio. Euro

deutlich über unserer Erwartung (0,8 Mio. Euro), sodass der

Jahresüberschuss rund 1,7 Mio. Euro unter unserer Erwartung liegt. Da wir

von einer Fortsetzung der Profitabilitätsstärke der ausländischen

Tochtergesellschaften ausgehen, haben wir die auf Minderheitsanteile

entfallenden Ergebnisse in 2023 bis 2025 deutlich erhöht.

Free Cashflow-Generierung stärker als prognostiziert: Gegenläufig hierzu

konnte Nynomic in 2022 mit 6,6 Mio. Euro einen deutlich höheren Free

Cashflow erwirtschaften als von uns bisher angenommen (MONe alt: 3,8 Mio.

Euro). So fiel der Working Capital-Aufbau rund 3 Mio. Euro niedriger aus

als von uns avisiert. Da wir von vergleichbaren Working Capital-Dynamiken

in den Folgejahren ausgehen, haben wir unsere Annahme für die Entwicklung

der Kennzahl über den gesamten Prognosezeitraum angepasst und nehmen eine

durchschnittliche WC-Quote von 19,9% an (vorher: 22,1%) und haben eine

höhere Free Cashflow-Generierung unterstellt, die jedoch durch die

modellseitige Berücksichtigung der Minderheiten aufgehoben wird.

Fazit: Nynomic startet mit einem nicht überraschenden schwächeren Quartal

ins Jahr 2023, das letztlich erneutes Wachstum bringen dürfte. Der

Investment Case ist für uns trotz des Rücksetzers auf Quartalssicht

insgesamt weiterhin intakt. Auch aufgrund des starken historischen Track

Records des Vorstands sind wir weiterhin von der Erfüllung der Guidance

überzeugt. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung nach Fortschreibung unseres

DCF-Modells mit einem unveränderten Kursziel von 56,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/27113.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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